Ковенанты

Отдельно стоит поговорить о ковенантах (по-английски – covenant). Ковенанты, то есть ограничения на действия компании, связанные с получением соответствующего кредита, – это инструмент, с помощью которого банки могут управлять своими кредитными рисками. Ковенанты налагают на вас необходимость соблюдения определенных показателей, которые должны снизить риск возникновения у вашей компании проблемы «нависания долга», о которой мы говорили в главе «Структура капитала». Теоретически ковенанты могут быть какими угодно, но на практике обычно встречаются следующие варианты:

• Ведение расчетных счетов компании в банке-кредиторе.

• Поддержание на этих расчетных счетах определенных оборотов.

• Поддержание определенного соотношения оборотных активов и краткосрочных обязательств.

• Поддержание уровня долга не выше Х значений EBITDA.

• Поддержание определенного уровня процентного покрытия.

• Обязательство о предоставлении банку официальной финансовой отчетности (для крупных компаний аудированной) не позднее чем через Х дней после закрытия отчетного периода.

• Наличие залогов по кредиту и требований по увеличению залогов в случае, если стоимость заложенного имущества падает ниже определенного значения (обычно 1,3–1,4 от суммы кредита).

• Обязательства по страхованию заложенных активов (если это имущество компании).

• Кросс-дефолтные обязательства, то есть право требовать досрочного погашения кредита, если компания объявила дефолт по любому другому своему кредиту.

• Поддержание минимальной величины стоимости чистых материальных активов.

• Ограничение величины капитальных затрат компании.

• Ограничение на приобретение активов без дополнительного согласования с кредиторами и т. д.

Нарушение ковенант дает кредиторам право требования досрочного погашения всей суммы кредита. На практике иногда компания может нарушить какие-либо ковенанты. Если она не хочет, чтобы кредитор «насел» на нее с требованиями возврата кредита, она должна заранее провести с ним переговоры, чтобы договориться о послаблении (временном или постоянном) ковенант. Это послабление будет оформлено в виде дополнения к кредитному договору и называется вейвером по ковенанту (covenant waiver). Подобную ситуацию мы уже рассматривали в моей первой книге в кейсе Industrial Distributors.

Еще пару лет назад использование ковенант российскими банками находилось в достаточно зачаточном состоянии. В основном использовались ковенанты, связанные с поддержанием оборотов на расчетных счетах, соотношения активов / обязательств. Также активно использовались залоги. Но с наступлением финансового кризиса разнообразие встречающихся в кредитных оглашениях ковенант значительно возросло. Уверен, что эта тенденция сохранится – с развитием российского капитализма использование ковенант как инструмента управления кредитными рисками со стороны банков будет существенно возрастать. Потенциально для кредитора ковенанты – возможность ограничивать действия заемщика, не совпадающие с интересами кредиторов. Это метод снижения рисков кредитора.

Очень интересным дополнением к банковским кредитам могут стать кредиты государственных экспортных агентств. Экспортные агентства различных стран призваны поощрять экспортные отрасли этих стран за счет предоставления покупателям их продукции (прежде всего продукции тяжелого машиностроения, то есть оборудования) кредитов (или гарантий по ним) под приобретение этой продукции. Соответственно ставки по таким кредитам по сравнению с рыночными ставками для российских заемщиков очень низки (реально получить кредит под 3–4 % годовых). Обычно напрямую с экспортными агентствами работать у вас не получится – будут сложные условия, связанные с существенными требованиями этих агентств к компаниям. Гораздо проще получить финансирование экспортного агентства через банк-агент.

Агентства обычно имеют соглашения и лимиты на крупные национальные и иностранные банки. Например, вы собираетесь купить оборудование у немецкого производителя и хотите воспользоваться кредитом немецкого экспортного агентства Hermes. В этом случае вы можете обратиться в банк-агент (например, Commerzbank, который имеет представительство в России) для помощи в проведении этой операции. Агент проведет оценку ваших рисков по своим внутренним методикам. Далее экспортное агентство предоставит кредит банку-агенту, а он в свою очередь предоставит его вам (естественно, по более высокой ставке – разница в ставках будет вознаграждением агента). Экспортному агентству это выгодно, так как в этом случае ему не надо связываться с оценкой заемщика, очень специфической для конкретной страны – за него это сделает банк-агент, имеющий локальное присутствие и понимающий специфику рисков локальных заемщиков. На практике комиссии агентов-филиалов международных банков ниже, чем использование в качестве агентов российских банков.

Основные экспортные агентства развитых стран:

• в США – Exim Bank;

• в Германии – Hermes Kreditversicherungs-AG (Hermes);

• во Франции – Compagnie Francaise d. Assurance pour le Commerce Exterieur (COFACE);

• в Великобритании – Export Credits Guarantee Department (ECGD);

• в Италии – Istituto per i Servizi Assicurativi e il Credito all’Espotazione (SACE).

Примечание: список официальных экспортных агентств можно найти на сайте http://www.people.hbs.edu/besty/projfinportal/ecas.htm.

При необходимости финансирования поставок западного оборудования не забывайте о возможности получения под такие сделки дешевого финансирования через экспортные агентства.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.