Аллокация

Первый принцип аллокации, который приходит на ум, это распределение акций между инвесторами pro rata в зависимости от объема заявки. Например, если книга по цене отсечения переподписана на 20 %, а вы (инвестор) заказали 100 акций, pro rata вы получите 80 акций (на 20 % меньше своей заявки). На практике у букраннера есть возможность распределить акции между инвесторами по своему усмотрению. Обычно при аллокации букраннеры:

• консультируются с эмитентом и другими участниками синдиката на предмет их предпочтений;

• распределяют акции между инвесторами в зависимости от типа инвестора. Обычно андеррайтеры знают, с какой целью инвестор покупает акции – чтобы держать их долго или чтобы быстро продать. Букраннеру выгодно набрать такой пул инвесторов, который обеспечил бы с одной стороны ликвидность акций, а с другой – наличие долгосрочных крупных инвесторов. Если «выдать» слишком много акций долгосрочным инвесторам, то нарушится ликвидность рынка акций компании – долгосрочные инвесторы не будут их продавать. Поэтому на практике оптимален некий микс краткосрочных и стратегических инвесторов;

• иногда используют свое право аллокации для действий сомнительной этичности. Например, аллокируют акции топ-менеджерам компаний, которые являются или будут являться их крупными клиентами (так называемый спиннинг – spinning).

Очевидно, что распределение торговой комиссии между участниками синдиката будет зависеть от реальной аллокации акций их клиентам.

Итак, после аллокации акций их счастливые обладатели перечисляют остаток денег (обычно вместе с заявкой они перечисляют аванс), и через несколько дней начинается торговля. При этом синдикат получает свою согласованную комиссию в виде разницы между ценой продажи акций и ценой акций, которую получает компания (так называемый gross spread).

Данный текст является ознакомительным фрагментом.