Плавающие валютные курсы и валютный арбитраж

Плавающие валютные курсы и валютный арбитраж

Курсы валют складывались под влиянием спроса и предложения, так называемые, плавающие курсы. По мысли сторонников плавающих курсов должен был включиться следующий механизм: если у страны образовывался дефицит платежного баланса, то ей, естественно, требовалась валюта для платежей другой стороне. В результате курс валюты страны с дефицитным балансом падал, что увеличивало экспорт и выравнивало баланс. Схема логичная. Но, как метко подметил один из авторитетных исследователей того времени «цепь причинно-следственных связей оказалась намного сложнее». Тем не менее, система плавающих курсов сохранилась до настоящего времени. Она, конечно, далеко не идеальная, но лучше пока ничего не придумали.

Отвлечемся от истории валютных отношений для того, чтобы обратить внимание на то, что плавающие валютные курсы и свободный обмен валют друг на друга дал импульс развитию операций с валютой для получения прибыли. В принципе возможны два вида игры на валютных курсах: первый – самый простой, заключающийся в том, что в ожидании роста курса купить некоторое количество валюты и подождать, пока она подорожает, а потом продать. Второй называется – «валютным арбитражем» и основан на разнице курсов нескольких валют в данный момент. Например, вполне может сложиться ситуация, при которой доллар окажется чуть дороже, чем фунт стерлингов, фунт стерлингов чуть дороже, чем франк, а франк чуть дороже, чем доллар. (Имеются в виду отклонения от курса под влиянием определенных факторов, скажем необходимости платежей по контрактам, что увеличивает спрос на необходимую валюту). В таком случае достаточно совершить последовательные операции по покупке фунта за доллары, далее франков за фунты и доллара за франки. На «выходе» должна получиться возросшая сумма долларов. Аналогичную операцию можно прокрутить с одной валютой, но используя ее котировки на разных рынках. Работа простая по своей идее, но требующая великолепной оперативной информации и классной реакции дилера.

Арбитраж, на первый взгляд, выглядит как чистой воды спекуляция. Однако и тут можно разглядеть экономический смысл, а именно, как только появляется дисбаланс между валютными курсами, дилеры, стремясь использовать его для получения прибыли на разнице в курсах, выравнивают спрос и предложение, совершая обмен валют. И это хорошо, но совершенно понятно, что такие операции многократно увеличиваются риски, что было хорошо заметно в период недавнего глобального финансового кризиса.

Арбитражные и валютные операции развернули теоретические дискуссии о формировании валютного курса и методах его прогнозирования в практическую плоскость. Действительно, валютный курс складывается под влиянием спроса и предложения. Но что влияет на спрос и предложение? На поверхности явления, то есть, на рынке, проявляются только конечные сделки по совершению обменных операций – дилеров, которые играют на курсах, импортеров, которым нужно заплатить за товар, заемщиков, которым нужно вернуть взятый у кредитора другой страны займ и так далее… Но что, в конечном итоге, определяет этот спрос? Платежный и торговый балансы, которые отражают состояние внешней торговли и движение капитала между странами. А что определяет платежный и торговый баланс? Общее состояние экономики, ее эффективность, способность производить товары, которые нужны в других странах и которые конкурируют с ними по ценам. Таким образом, валютный курс формируется в глубинах национальной экономики, при этом, факторы, которые его определяют, представляют, своего рода, слоеный пирог или пирамиду, в основе общее состояние экономики (базовые), в середине состояние платежного баланса (среднесрочные), и, наконец, рыночные (конъюнктурные).

Как это работает? Первый слой – общее состояние экономики. Если экономическое состояние неудовлетворительное (интересно, почему все примеры в экономике имеют негативный оттенок?), невысокая производительность труда, низкая эффективность, то товары имеют тенденцию к удорожанию, а это означает, что покупательная способность денежной единицы снижается, поэтому, естественно, снижается паритет покупательной силы, то есть курс. Второй слой – платежный баланс, отражающий состояние внешней торговли и движения капиталов между странами (например, кредитов). Если экономика работает плохо, то страдает экспорт, не исключены повышенные заимствования. При таких условиях страна ставится должником, ей необходимо покрыть отрицательное сальдо, то есть, расплатиться со своими партнерами по внешнеэкономическим отношениям. Оплата производится в валюте этих стран, которую необходимо купить. Чтобы купить – нужно продать свою, что увеличивает ее предложение. Как мы знаем, рост предложения приводит к снижению цены, в данном случае – курса. И, наконец, третий слой – спрос и предложение на рынке. В известной мере он является следствием первых двух.

Экономические факторы оказывают влияние на валютный курс, но и состояние валютного курса воздействует на экономику: как минимум на инвестиционный процесс, внешнеторговые операции и некоторые другие, поэтому валютный курс всегда находится в зоне внимания регулятора. Одним из инструментов воздействия на состояние валютного курса являются валютные интервенции, то есть, купля или продажа крупных партий собственной валюты на рынке с целью воздействия на курс с помощью спроса или предложения. Инструмент распространенный, но далеко не всемогущий, так как интервенции способны лишь откорректировать курс в пределах тренда, заданного базовыми факторами. Переломить ситуацию с помощью интервенций невозможно, так как курс, при всей его подвижности и изменчивости, величина объективная и наивно полагать, что он полностью подчинен решениям денежных властей.

Национальная экономика и ее состояние определяет общий тренд движения валютного курса. Рыночные колебания, конечно, исключительно важны, и именно на них ориентируются практические работники. Но также важно понимать, что все эти колебания происходят вокруг долгосрочного тренда, заданного «большой» экономикой, в том числе и для практических целей. Напрасно ждать взлета курса валюты, представляющей экономику, которая находится в плачевном состоянии и не демонстрирует признаки выздоровления. И наоборот, наивно предрекать крах валюты, основанной на экономике, которая давно переросла национальные рамки и стала, в прямом смысле слова, глобальной. И если прогнозы оказываются неточными, значит что-то неучтено, что-то оставлено за пределами внимания, значит, стоит на время отложить хитроумные формулы и компьютерные программы и снять с полки старый добрый учебник фундаментальной экономики.