61. Гексаграмма корпоративной реструктуризации (McKinsey)

61. Гексаграмма корпоративной реструктуризации (McKinsey)

Инструмент

Не может ли случиться так, что вы сами окажетесь в роли жертвы?

Как рассказывалось при объяснении предыдущего инструмента, цель всех сделок типа M&A – создать дополнительную акционерную стоимость у корпоративной структуры, чего можно добиться с помощью покупки видов бизнеса, у которых вы можете повысить стоимость больше, чем это могли бы сделать ваши конкуренты; за счет продажи видов бизнеса, в отношении которых верно обратное; а также благодаря объединению сил с другими компаниями, в результате чего может быть создана стоимость для всех участников такого союза.

Однако другие компании поступают точно так же. Не можете ли вы сами оказаться в поле их зрения как возможный целевой объект?

Процесс создания дополнительной корпоративной стоимости можно рассмотреть в интересной перспективе – в гексаграмме корпоративной реструктуризации, предложенной в McKinsey (см. рис. 61.1). В ней подчеркивается, что могут быть пять отличающихся друг от друга способов повышения корпоративной рыночной стоимости.

1. Доведение до акционеров информации и данных, подчеркивающих конкурентоспособность компании и сужающих разрыв, который часто существует не столько на самом деле, сколько в воображении некоторых людей, между воспринимаемой стоимостью фирмы (сообщаемой и продвигаемой рыночной стоимостью) и той, которой руководствуются инвесторы (текущей рыночной стоимостью); другими словами, повышение отношения рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на акцию, добиваясь этого с помощью целевых коммуникаций.

2. Осуществление шагов по улучшению операционных показателей, может быть, параллельно с реконструкцией бизнес-процессов (см. инструмент 57) или аутсорсингом (см. инструмент 58): благодаря таким целенаправленным действиям бизнеса рыночная стоимость возрастает.

3. Избавление на торгах от тех видов бизнеса, которые являются более ценными для заинтересованных в них покупателях, чем для нынешней группы; этот вид бизнеса нужно соответствующим образом подготовить – «нарядить невесту» и улучшить ее операционные и финансовые показатели: благодаря таким целенаправленным действиям ожидаемая рыночная стоимость таких видов бизнеса возрастает.

4. Выявление и использование возможностей для роста, как органических, так и за счет поглощений, используя для этого некоторые инструменты из этой книги: благодаря действию этих внешних факторов ожидаемая рыночная стоимость бизнеса возрастает.

5. Продуманное применение финансового инжиниринга, может быть, повышение коэффициента задолженности через выпуск облигаций, чтобы в максимальной степени повысить стоимость акционерного капитала, не идя при этом на неоправданно высокий риск финансового перенапряжения; этот подход приводит к максимально ожидаемой рыночной стоимости.

Как подчеркивается на этой диаграмме объединением вопросительного и восклицательного знаков, разрыв между текущей рыночной стоимостью и максимально реструктурированной рыночной стоимостью можно считать «максимальной возможностью для рейдера».

Рис. 61.1. Гексаграмма корпоративной реструктуризации

Другими словами, если вы не можете повысить вашу рыночную стоимость относительно ее текущего низкого курса за счет более полных коммуникаций с финансовыми рынками, улучшения своих операционных показателей, использования органической стратегии, обеспечивающей выигрыш, стратегии M&A, приводящей к увеличению стоимости, или продуманному финансовому инжинирингу, вместо вас это может сделать кто-то другой – корпоративный рейдер.

Независимо от того, кто может выступить в качестве такого рейдера, организация, прибегающая к выкупу, который финансируется с помощью эмиссии акций или привлечения заемных средств, конкурент, ваш поставщик, который действует ниже вас в общей цепи и проводит политику интеграции вверх, заказчик, действующий выше вас в общей цепи и проводящий политику интеграции вниз, или участник, который прибегает к стратегии диверсификации (для вас неважно, кто именно это будет), вы можете быть уязвимы к нападению и стать объектом атак.

Как пользоваться этим инструментом

Воспользуйтесь приемом оценивания (см. инструмент 48), чтобы определить следующие параметры гексаграммы для своей фирмы:

• ее текущую рыночную стоимость;

• продвигаемую рыночную стоимость с помощью коммуникаций – сообщения акционерам данных и информации, связанных со стоимостью;

• ожидаемое увеличение стоимости за счет реализации программы улучшения показателей деятельности или, что еще лучше, благодаря каждой крупной стратегической инициативе, а также их общему влиянию (результату менеджмента на основе стоимости, для чего можно снова обратиться к инструменту 48);

• ожидаемое увеличение стоимости за счет действий, связанных с M&A, или, что аналогично, от каждого вывода из своего состава какого-то бизнеса или, наоборот, поглощения;

• ожидаемое увеличение стоимости за счет выявления и использования стратегических возможностей роста;

• ожидаемое увеличение акционерной стоимости за счет корректировки структуры капитала.

Какие уроки можно извлечь из знакомства с этими разными видами стоимости, которые относятся к вашим операционным показателям, вашей стратегией органического роста, вашими планами M&A и их реализацией, а также с улучшенными коммуникациями с инвестиционным сообществом?

Поверят ли инвесторы вашим сообщениям? Если нет, то почему? Какие факты вы можете предоставить, чтобы эти сообщения стали более убедительными?

Не станут ли они дополнительным стимулом для рейдеров?

Когда следует пользоваться данным инструментом

Не является ли текущая рыночная стоимость вашей фирмы более низкой, чем максимально ожидаемая от нее? Намного более низкой?

Если да, рассмотрите все свои составляющие по отдельности. Какие ваши части вносят самый большой вклад в отставание? Как можно повысить стоимость этих частей? Что можно сделать, чтобы повысить вероятность благоприятного исхода, а следовательно, и ожидаемых стоимостей (см. инструмент 86) этих частей?

Даже если ваша фирма не котируется на фондовой бирже, очень полезно рассмотреть, насколько номинальная стоимость вашей фирмы отстает от максимальной ожидаемой стоимости.

Когда следует проявлять осторожность

Этот инструмент порой может сбивать с толку. Гексаграмма предполагает использование кругового процесса, хотя между конечным значением реструктурированной рыночной стоимости и исходным значением текущей рыночной стоимости есть разрыв. Этот процесс лучше представить в виде гистограмм.

Тем не менее этот инструмент служит полезным и стимулирующим напоминанием о том, что целью разработки стратегии является создание стоимости с помощью как внутренних, так и внешних факторов, а также о том, что коммуникации с акционерами и финансовый инжиниринг – это важные дополнительные составляющие, помогающие отпугивать хищников, которые собираются отправиться на охоту…