ПИФ
ПИФ
ПИФ – паевой инвестиционный фонд – создается для того, чтобы в нем собирались средства многих частных инвесторов для дальнейших инвестиций в те или иные инвестиционные инструменты. ПИФом управляет УК в соответствии с инвестиционной декларацией, т. е. правилами, которые определяют, куда могут быть инвестированы средства фонда, а куда – нет.
К управляющей компании (УК) по закону предъявляются определенные требования, которым она должна удовлетворять в обязательном порядке.
Итак, УК должна:
• быть создана в форме закрытого или открытого акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью;
• не иметь в числе участников Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;
• совмещать деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами и деятельностью по управлению страховыми резервами страховых компаний;
• иметь собственные средства в размере не ниже устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти уровня (не менее 30 млн руб.);
• обеспечивать соотношение размера собственных средств и суммарной стоимости активов (инвестиционных резервов) акционерных инвестиционных фондов, активов паевых инвестиционных фондов и пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, находящихся у нее в управлении, не ниже уровня, устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти;
• иметь лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
В зависимости от того, в какие именно инструменты вкладываются средства пайщиков (так называются вкладчики ПИФа), ПИФы подразделяются на несколько видов:
• ПИФы акций;
• ПИФы облигаций;
• ПИФы смешанных инвестиций;
• ПИФы фондов;
• ПИФы прямых или венчурных инвестиций;
• ПИФы недвижимости;
• ПИФы денежного рынка и т. д.
Существует и иная классификация ПИФов:
• открытые ПИФы;
• интервальные ПИФы;
• закрытые ПИФы.
Тип ПИФа зависит от возможности покупки и погашения паев.
Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФы) продают паи и принимают их к погашению в любой рабочий день. Их на сегодня большинство – каждый второй ПИФ является открытым. Людям спокойнее вкладывать именно в открытые ПИФы, когда они, в случае каких-то внешних изменений или своих внутренних опасений, могут вернуть свои средства в любое время. Но за такой комфорт пайщикам приходится платить несколько более низкой доходностью своих инвестиций, так как, чтобы обеспечить возможность изъять средства в любой рабочий день, управляющие открытого ПИФа должны размещать средства фонда преимущественно в более ликвидные, а значит, и несколько менее доходные инструменты. Одновременно с этим и уровень риска у открытых ПИФов ниже, чем у интервальных или закрытых.
Интервальные паевые инвестиционные фонды (ИПИФы) продают паи и принимают их к погашению только несколько раз в год в определенные интервалы времени, как правило, это интервалы по две недели четыре раза в год, т. е. каждый квартал. Таких фондов примерно четверть от всех ПИФов. Большинство интервальных фондов – это ПИФы акций или смешанных инвестиций. Такие ПИФы могут инвестировать часть средств в более доходные, но менее ликвидные инвестиционные инструменты, так как известно, что пайщики могут прийти не каждый день, а лишь раз в квартал. Поэтому доходность таких фондов, как правило, выше, чем в случае открытых ПИФов. Сейчас паи некоторых интервальных ПИФов свободно торгуются на бирже, вы вполне можете их продать или купить в любой рабочий день, не дожидаясь открытия интервала.
Последний тип ПИФов – закрытые ПИФы (ЗПИФы) в основном оказываются фондами недвижимости, но также бывают закрытые ПИФы прямых инвестиций, венчурных инвестиций и т. д. Закрытые ПИФы лидируют по объемам привлекаемых средств. Это и неудивительно, так как у них минимальный порог вхождения в большинстве случаев намного превышает порог для интервальных и открытых ПИФов. ЗПИФы формируются на определенный срок, от 1 до 15 лет. ЗПИФы своеобразны и сильно отличаются от интервальных или открытых ПИФов.
• Паи закрытых фондов можно купить только при формировании фонда, а погасить паи можно при прекращении деятельности ПИФа. Количество инвестиционных паев ЗПИФа ограничено и увеличивается только в случае дополнительного выпуска паев. Тем не менее паи ЗПИФов могут обращаться на бирже, а также сама управляющая компания может организовать покупку и продажу паев уже сформированного ПИФа, организуя вторичное их обращение.
• Законодательство не ограничивает ЗПИФы в доле вложений в ценные бумаги одного эмитента, в то время как для открытых и интервальных фондов лимит составляет 15% от активов. Про иные ограничения работы ПИФов мы поговорим ниже.
• Пайщик ЗПИФа может внести не только денежные средства, но и недвижимое имущество, и имущественные права на недвижимое имущество или иное имущество, предусмотренное Правилами доверительного управления фондом.
Когда вы вкладываетесь в ПИФ, вы становитесь собственником части ПИФа – пая, который имеет свою стоимость. Смысл – приобрести пай по низкой цене, а продать – по более высокой, получив таким образом прибыль (разницу между ценой покупки и продажи пая ПИФа). Деятельность УК, управляющих ПИФами, регулируется следующими организациями:
• Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которая осуществляет государственный контроль за деятельностью УК, функцией которых является управление активами, выдача и погашение паев. Кроме ФСФР, деятельность УК контролируют следующие независимые организации, подлежащие обязательному государственному лицензированию в ФСФР:
? Специализированный депозитарий. В нем хранятся активы управляющей компании, он ведет контроль доходов и расходов УК, следит за соблюдением УК законодательства и правил ПИФа. Таким образом, если сделка, проводимая УК, не соответствует правилам фонда, спецдепозитарий не разрешит ее проведение. Также благодаря контролю спецдепозитария сведена к минимуму возможность мошенничества со стороны УК: если УК решит закрыться или исчезнуть, средства пайщиков останутся невредимы, так как УК не имеет доступа к активам фонда без разрешения депозитария.
? Специализированный регистратор. Он ведет реестр владельцев инвестиционных паев ПИФа (учет пайщиков и количества принадлежащих им инвестиционных паев).
? Аудитор. Он проводит независимые аудиторские проверки не реже одного раза в год. Аудиту подвергаются бухгалтерский учет управляющей компании, учет в отношении имущества ПИФа, расчет стоимости пая, сделки с имуществом ПИФа и т. д.
? Оценщик, который оценивает стоимость имущества ПИФа.
Что касается издержек инвестиций в ПИФы, то основными из них являются:
• Надбавка при покупке паев, обычно 1–1,5% от суммы инвестиций, но она может не взиматься вообще. Чем больше сумма инвестиций, тем меньше надбавка.
• Расходы на вознаграждение УК, работу депозитария и т. д., до 8% от ваших средств в год. Например, вы вложили в ПИФ 50 000 руб., в год на оплату вознаграждения УК, регулирующих органов вы отдадите до 4000 руб.
• Скидка при выходе из ПИФа, если вы продержали средства в ПИФе меньше полугода или года, до 3%. Чем дольше вы держите средства в ПИФе, тем меньше будет скидка. Как правило, продержав средства в ПИФе более года, вы уже не платите скидку.
• Налог 13% при выходе из ПИФа с прироста стоимости пая.
Рассмотрим более подробно варианты ПИФов.
ПИФы акций
Данные ПИФы инвестируют средства пайщиков преимущественно в акции, именно поэтому этот тип фондов является одним из наиболее рискованных и одновременно и более доходных.
Акция – ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение части прибыли компании в виде дивидендов, а также на участие в управлении компанией и на часть имущества, остающегося после ее ликвидации.
Есть два типа акций – обыкновенные и привилегированные, они различаются по критериям права голоса на собрании акционеров и права на гарантированные дивиденды. Так, обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, но дивиденды по таким акциям негарантированны и зависят от результатов работы компании. Привилегированные акции, наоборот, гарантируют фиксированные дивиденды, но права голоса не дают.
В зависимости от того, в какие именно акции в основном инвестируются средства пайщиков, ПИФы акций подразделяются еще на несколько категорий:
• ПИФы акций, т. е. фонды, которые инвестируют преимущественно в акции наиболее известных, крупных и стабильных российских компаний (в «голубые фишки»).
• Индексные ПИФы – фонды, которые тоже инвестируют в «голубые фишки», но ровно в той же пропорции, что и индекс российского фондового рынка (РТС[4] или ММВБ[5]). То есть если в названии ПИФа присутствует «РТС» или «ММВБ», это индексный ПФ, а если этого нет, то это простой фонд акций, который может инвестировать в «голубые фишки» в любой пропорции.
• ПИФы отраслевые, которые инвестируют преимущественно в акции компаний из определенной отрасли, например нефтегазовой, потребительского или финансового сектора экономики и т. д.
• ПИФы акций второго эшелона (или перспективных акций, акций роста, и др.), которые вкладывают средства пайщиков преимущественно в недооцененные компании, обычно региональные. В отличие от «голубых фишек», акции второго эшелона более рискованны, но и более доходны.
Иными словами, вариаций на тему ПИФов акций может быть много, все зависит от инвестиционной декларации фонда.
ФСФР жестко регламентирует, в акции каких компаний и какую часть средств управляющие менеджеры могут вкладывать. Например, нельзя инвестировать более 15% средств фонда в акции одной компании. Кроме того, средства ПИФа акций могут быть инвестированы только в компании, входящие в регламентированный список ФСФР. Помимо этого, средства ПИФов акций должны в обязательном порядке не менее 2/3 квартала быть хотя бы наполовину инвестированы в акции российских компаний.
В остальном ограничений нет, ПИФы акций могут инвестировать в следующие инструменты:
• денежные средства, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;
• государственные ценные бумаги РФ, субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги;
• акции российских открытых акционерных обществ;
• облигации российских эмитентов;
• ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций;
• акции иностранных акционерных обществ;
• облигации иностранных коммерческих организаций.
ПИФы облигаций
Данный тип фондов противоположен ПИФам акций, так как подразумевает низкий риск и невысокую доходность. Средства ПИФов облигаций инвестируются по большей части в облигации.
Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение ее номинальной стоимости (сколько указано в самой облигации) с процентами в заранее предусмотренный срок. Облигация по определению менее рискованная ценная бумага, чем акция, поскольку:
• по ней обычно заранее определен фиксированный процентный доход;
• процент по ней выплачивается в четко обозначенный срок;
• проценты по облигациям выплачиваются вне зависимости от результатов работы компании, они выплачиваются в первую очередь, перед дивидендами по акциям;
• при ликвидации компании в первую очередь расплачиваются перед владельцами облигаций, а потом – акций.
Таким образом, риски инвестиций в облигации намного ниже, чем для вложений в акции.
Существует несколько видов облигаций.
1. В зависимости от того, кто выпускает облигацию, облигации подразделяются:
• на государственные;
• на муниципальные;
• на корпоративные;
• на облигации зарубежных компаний или государств.
2. В зависимости от срока погашения облигации подразделяются:
• на краткосрочные, до 3 лет;
• на среднесрочные, до 7 лет;
• на долгосрочные, свыше 7 лет.
3. В зависимости от того, какие выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:
• купонные облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. При этом величина купона (процента по облигациям) может быть как фиксированной, так и плавающей, т. е. изменяющейся;
• бескупонные облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью;
• облигации с нулевым купоном, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов, но продаются они со «скидкой», называемой дисконтом. Смысл операции – купить облигацию по более низкой цене, а продать по номиналу.
Очевидно, что доходность по облигациям более прогнозируема, чем по акциям, поэтому неудивительно, что ПИФы облигаций менее рискованны с точки зрения инвестиций, чем ПИФы акций. Правда, совершенно необязательно, что ПИФы облигаций инвестируют только в российские облигации, – фонды могут до 40% средств направлять в акции, что увеличивает риск, но и повышает доходность вложений в подобные фонды.
В зависимости от того в какие именно облигации в основном инвестируются средства пайщиков, ПИФы облигаций подразделяются еще на несколько категорий:
• ПИФы облигаций, т. е. фонды, которые инвестируют преимущественно в облигации наиболее известных, крупных и стабильных российских компаний (в «голубые фишки»).
• Индексные ПИФы – фонды, которые тоже инвестируют в «голубые фишки», но ровно в той же пропорции, что и индекс российских облигаций (например, RUX-Cbonds).
Также важно учесть, что и для ПИФов облигаций действует ограничение ФСФР, в соответствии с которым нельзя инвестировать более 15% средства ПИФа в облигации одной компании. В государственные ценные бумаги одного выпуска можно вкладывать до 35% стоимости активов.
ПИФы смешанных инвестиций
ПИФы смешанных инвестиций могут инвестировать как в акции, так и в облигации, становясь в один период времени больше схожими с ПИФами акций, в другой период – с ПИФами облигаций. Они более маневренны, что обеспечивает им баланс между риском и доходностью.
Фонды смешанных инвестиций могут вкладывать в акции до 70% своих активов.
ПИФы денежного рынка
Данный вид ПИФов сходен по соотношению риска и доходности с ПИФом облигаций, который инвестирует только в облигации.
ПИФы денежного рынка инвестируют преимущественно в государственные облигации, корпоративные облигации, банковские депозиты и т. д. Инвестировать в акции ПИФам денежного рынка запрещено.
Такой тип фонда нужен как альтернатива депозиту, так как забрать средства из такого ПИФа можно в любой день без потери процентов. Кроме того, в случае неблагоприятной ситуации на рынке можно перевести средства в такой ПИФ, а затем обратно вернуть накопления в более рискованные фонды, вместо того чтобы просто продавать в спешке все паи.
ПИФы фондов
Такие ПИФы инвестируют в другие ПИФы, а также в акции, облигации и т. д., выполняя за вас работу по подбору оптимальных фондов. В результате вы получаете готовый портфель из разных ПИФов, а также других инвестиционных инструментов, доступных и простым ПИФам.
Правда, есть и минус – вы будете оплачивать расходы на управление в двойном размере, так как платите как УК, управляющей вашим ПИФом фондов, так и всем УК, управляющим ПИФами, куда инвестируются средства вашего ПИФа фондов.
Для ПИФов фондов действуют определенные ограничения – они могут инвестировать в паи только открытых и интервальных ПИФов (не закрытых), а также не могут инвестировать в паи других ПИФов фондов. В остальном для ПИФов фондов доступны те же инструменты, что и для остальных ПИФов.
ПИФы прямых инвестиций и венчурные ПИФы
Данный тип фондов инвестирует в компании. Различие между данными фондами: венчурные ПИФы на порядок более рискованны, чем ПИФы прямых инвестиций, они инвестируют в молодые, развивающиеся компании в ожидании роста их стоимости. Порою инвестиции в венчурные ПИФы могут принести колоссальную прибыль, но порой есть риск потерять все, что было вложено в такой ПИФ.
ПИФы прямых инвестиций инвестируют в более стабильные компании, которые уже существуют на рынке, а не в только образующиеся, молодые компании.
Такие фонды всегда относятся к типу закрытых фондов, которые создаются не на один год и войти или выйти из которых в период от формирования до окончания работы фонда проблематично.
Ипотечные ПИФы
Ипотечные фонды – это новый вид ПИФов на российском рынке, но интерес к ним все возрастает вместе с ростом спроса на ипотечное кредитование в России.
Смысл работы ипотечных ПИФов заключается в следующем: на основании выданных ипотечных кредитов банки или Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) выпускают закладные, удостоверяющие право их обладателя на получение основной суммы кредита и процентов по нему. Банки продают эти закладные ипотечному фонду и перечисляют в фонд все платежи по кредитам, которые заемщики ежемесячно вносят в банк. Из получаемых от банков и АИЖК средств ипотечный ПИФ выплачивает своим пайщикам инвестиционный доход.
По такой схеме банки получают назад выданные кредиты, так как ПИФ выкупает их закладные, а ипотечные ПИФы, в свою очередь, получают возможность, путем, по сути, покупки долга, заработать на купленных у банков и АИЖК кредитах.
ПИФы недвижимости
Данный вид ПИФов существует только в форме ЗПИФов на российском рынке уже три года. ЗПИФы инвестируют в проекты, связанные с поиском, строительством и последующей сдачей в аренду объектов недвижимости в любом регионе РФ или их перепродажей. Пайщик участвует в прибыли от реализации такого проекта, которая обеспечивается двумя основными факторами: ростом стоимости недвижимости и арендными платежами.
Соответственно, в зависимости от того, за счет чего тот или иной закрытый ПИФ будет получать основной доход, закрытые ПИФы подразделяются на две большие группы:
1. Рентные ПИФы занимаются покупкой и эксплуатацией готовых объектов коммерческой недвижимости с целью получения рентного дохода. Риск у такого вида закрытых ПИФов минимален и заключается лишь в вероятности не найти арендатора, поэтому капиталовложения в рентные ПИФы – более надежны, чем в другой вид закрытых ПИФов.
2. Строительные (девелоперские) ПИФы занимаются строительством и продажей объектов жилой и коммерческой недвижимости. Существует вероятность ошибиться с направлением использования объекта или неправильно определить стоимость строительства объекта, так что вложения в такого рода закрытые ПИФы более рискованны, чем в рентные. Тем не менее основная масса фондов на данный момент – именно строительные.
Если сравнить рентные и девелоперские ПИФы по доходности, то мы получим следующую картину:
• девелоперские фонды, которые работают сейчас, показывают доходность порядка 25–37% годовых в рублях в зависимости от типа фондов;
• рентные фонды – 15–25%.
По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), количество сформированных ЗПИФов за 2007 г. выросло со 150 до 270. При этом стоимость чистых активов (СЧА) увеличилась с 76,8 млрд до 143 млрд руб. – это практически удвоение средств, что говорит об интенсивном развитии отрасли. Около 30% всех ПИФов в России сегодня составляют фонды недвижимости.
Условно все ЗПИФы недвижимости можно разделить на рыночные и нерыночные. Из рыночных, пожалуй, следует выделить те, паи которых активно обращаются на ММВБ: их легко продать, что очень удобно – не нужно в течение нескольких лет ждать закрытия фонда, или купить. Многие из них имеют достаточно демократичную цену пая – около 1000 руб.
Поскольку фонд закрытый, то приобрести пай можно только в момент формирования фонда, а продать в момент расформирования: цена пая увеличилась, и вы получили доход. Выйти из ПИФа можно по окончании срока работы фонда. Можно войти и выйти из ПИФа в период с момента формирования фонда до окончания его работы, купив или продав его паи на бирже или через УК, но эта процедура пока затруднительна: не все фонды являются рыночными. Таким образом, инвестиции в ПИФ недвижимости – долгосрочные. Большинство фондов имеет минимальный порог вхождения 50 000 – 200 000 руб., но есть и меньшие, и бо?льшие суммы.
Далее, по мере работы фонда, пайщикам может выплачиваться регулярный доход, обычно 10–14% в год, но это действует не во всех ПИФах недвижимости.
Цена паев в некоторых фондах может быть несравнимо ниже стоимости объекта недвижимости. Таким образом, обладая суммой меньшей, чем стоимость квартиры или даже чем первоначальный взнос по ипотечному кредиту, вы можете инвестировать в такой инструмент, как недвижимость!
Что может быть привлекательным с точки зрения капиталовложений в ЗПИФ для частного инвестора:
• инвестирование в актив, менее подверженный рыночным колебаниям, чем акции;
• диверсификация – в состав одного фонда входят различные объекты недвижимости;
• легкий выход (по сравнению с объектом недвижимости) – возможна продажа паев через биржу или УК. Но открытые фонды облигаций, например, при чуть меньшей доходности более ликвидны;
• ПИФ – не юридическое лицо, плюс вы не платите налог на имущество, только налог на прибыль при продаже паев.
Итак, давайте сравним все рассмотренные виды ПИФов по соотношению доходности и риска:
• ПИФы акций, а далее – отдельно индексные ПИФы акций;
• ПИФы облигаций;
• ПИФы смешанных инвестиций;
• венчурные ПИФы и ПИФы прямых инвестиций;
• ПИФы недвижимости;
• ипотечные ПИФы;
• ПИФы фондов;
• ПИФы денежного рынка.
Сравнение фондов представлено на рис. 5.
Рис. 5. График распределения ПИФов по соотношению доходности и риска. Источник: www.pifovik.ru
Данный текст является ознакомительным фрагментом.