Эвристика эмоциональности

Одним из основных факторов, формирующих наши впечатления, является эмоциональная реакция. Это наше восприятие «хорошего» или «плохого» в зависимости от раздражителей. Например, слово «сокровища» вызывает положительную реакцию, а слово «ненависть» – отрицательную.

Эмоциональные реакции действуют в рамках системы 1, поэтому – быстро и автоматически. Во многих случаях они правильно направляют наши впечатления: большинство явлений, вызывающих у нас положительные эмоции, действительно являются таковыми. Однако эмоции, как и вообще эвристика (иначе говоря, упрощенное правило для приближенных подсчетов), могут искажать суждения. Инвесторам необходимо остерегаться таких искажений.

Эмоции логично дополняют теорию перспективы, согласно которой инвесторы более склонны к риску, чтобы избежать убытка, и менее – когда речь идет о получении прибыли. Эксперименты показывают, что эмоциональное восприятие появившейся финансовой возможности может усугублять искажения, которые вытекают из теории перспективы (см. приложение 12.2).

Обратимся к более конкретным вещам. Цель инвестора состоит в том, чтобы купить актив по цене ниже его ожидаемой ценности. Она представляет собой средневзвешенное всех возможных исходов и рассчитывается умножением выигрыша (т. е. цены актива) при данном исходе на вероятность наступления этого исхода.

Исследования эмоциональных реакций выявили два основных психологических принципа, связанных с ожидаемой ценностью. Во-первых, когда исходы некой возможности не оказывают сильного эмоционального воздействия, мы склонны придавать больше значения вероятностям (шансам на выигрыш). Во-вторых, когда исходы оказывают сильное эмоциональное воздействие, мы склонны придавать больше значения исходу (выигрышу).

Пол Словик протестировал первый принцип – доминирование вероятностей – при помощи простого эксперимента. Он попросил испытуемых выбрать одну из 16 ставок, совмещая разные шансы на выигрыш (7 к 36, 14 к 36, 21 к 36 и 28 к 36) с разными выигрышами ($3, $6, $9 и $12). Выяснилось, что, даже когда испытуемые хотели взвесить вероятности и выигрыши одинаково (и думали, что делают именно так), фактически вероятностям придавалось значение в 5–16 раз больше, чем выигрышам⁶.

Исследователи предположили, что испытуемые придавали больше значения шансам на выигрыш (вероятностям), потому что не могли составить правильное суждение о привлекательности выигрышей – выигрышам недоставало эмоциональной значимости. Аналогичные примеры доминирования вероятностей ученые наблюдают и в других областях, включая исследования вмешательств с целью спасения жизни.

Наоборот, когда выигрыши привлекательны, т. е. когда они оказывают существенное эмоциональное воздействие, – испытуемые склонны придавать слишком мало значения вероятностям и слишком много значения – исходам. Например, исследователи обнаружили, что участники лотереи обычно испытывают одинаковые чувства в отношении игры, независимо от того, составляет ли вероятность выигрыша 1 к 10 млн или 1 к 10 000, потому что сам по себе выигрыш вызывает сильные эмоции. Это открытие также позволяет объяснить, почему игроки на скачках неизменно переоценивают лошадь, имеющую мало шансов на успех, но в случае победы обещающую крупный выигрыш, и почему люди боятся летать самолетами.

Таким образом, мы можем сделать вывод, что, когда инвесторам нравится данная инвестиционная возможность, они склонны оценивать риски как низкие, а вознаграждение как высокое; если же она им не нравится, склоняются к противоположному мнению – высокие риски и низкое вознаграждение, вне зависимости от объективных вероятностей⁷. Успешные инвесторы не подвержены эмоциям. Возможно, это результат того, как запрограммирована их система 1.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.