Общие сведения
Общие сведения
Можно одолжить деньги не банку, а какой-нибудь компании или даже правительству. Для этого надо купить их облигации. Согласен, облигация – слово страшное, но не стоит его сильно бояться.
Иногда они бывают очень даже симпатичными.
• Наверняка все помнят знаменитый фильм «Место встречи изменить нельзя», где разбитная Манька-Облигация в ходе допроса задает классический вопрос: «Как пишется – облигация или аблигация?»
![](https://storage.yandexcloud.net/wr4img/366812_55_i_091.jpg)
Лариса Удовиченко утверждает, что ставшая крылатой фраза вырвалась у нее нечаянно, так как она действительно не знала, как правильно писать. Когда она спросила об этом у Высоцкого, все долго хохотали и решили оставить сцену в фильме.
Облигация – это всего лишь документ, подтверждающий, что вы одолжили какому-то юридическому лицу или государству деньги на определенный срок и под оговоренный процент. Облигация работает так же, как банковский депозит: вам выплачивают проценты до тех пор, пока срок действия облигации не истечет, а в конце этого срока возвращают все вложенные деньги.
• Вот как правительства рекламируют свои облигации: «Заем свободы» образца 1917 года[34], пятипроцентная облигация в пятьдесят рублей нарицательных с текстом на лицевой стороне: «К вам, граждане великой свободной России, к тем из вас, кому дорого будущее нашей Родины, обращаем мы наш горячий призыв.
![](https://storage.yandexcloud.net/wr4img/366812_55_i_092.png)
Сильный враг глубоко вторгся в наши пределы, грозит сломить нас и вернуть страну к старому, ныне мертвому строю. Только напряжение всех наших сил может дать нам желанную победу. Нужна затрата многих миллиардов, чтобы спасти страну и завершить строение свободной России на началах равенства и правды. Не жертвы требует от нас Родина, а исполнения долга. Одолжим деньги государству, поместим их в новый заем, и спасем этим от гибели нашу свободу».
• «Чек был на 73 091 фунт и еще сколько-то шиллингов и пенсов. Я позвонил мистеру Уильямсу, как только эти люди с тотализатора подтвердили, что все в порядке. Ну и обозлился же он, что я так вот сразу увольняюсь, хоть и сказал, что очень даже за меня рад и что – он, мол, уверен – все за меня рады. Я-то знал, что это все вранье. Он даже предложил мне вложить эти деньги в пятипроцентные облигации Городского совета. О Господи. У нас в Ратуше некоторые совсем утратили чувство меры»[35].
Коллекционер, кстати, собирал бабочек. И похищал женщин.
В свое время изучение облигаций казалось мне крайне нудным занятием. Заработок на уровне 5 % в год не вдохновлял, ведь на акциях можно было заработать все 100 %. Но в итоге именно облигации принесли мне настоящую удачу.
Оказалось, что порой они гораздо выгоднее акций. И самое главное: доход по ним, в отличие от акций, абсолютно предсказуем.
• В начале 2009 года облигации банка «Русский стандарт», занимающегося потребительским кредитованием, можно было купить за треть номинала. Они торговались по 33 цента за 1 доллар долга. Все опасались, что клиенты из-за кризиса не станут возвращать кредиты. Тем не менее после встречи с руководством банка стало ясно, что никаких шансов разориться у него нет.
«Совкомбанк» купил пакет облигаций «Русского кредита» на сумму 20 млн долларов. Через год, когда страхи улеглись, облигации вновь стоили 100 % от номинала. Мы их продали, получив 40 млн долларов прибыли плюс 5 млн долларов в качестве процентов.
Самое главное – то, что мы хорошо заработаем – было понятно с самого начала. С акциями такого почти никогда не случается. А на рынке облигаций это вполне обычная история.
Иногда облигации являются единственной возможностью разумного размещения денег.
• В настоящее время в США ставки по депозитам практически равны нулю. Рынок акций непредсказуем и зависит в основном от щедрости правительств. Недвижимость имеет неясные перспективы.
В начале 2011 года Home Federal Bank во Флориде, акционером которого я являюсь, мог купить облигации банка Sallie Mae (SLM) с доходностью 10 % годовых. Было известно, что SLM контролирует рынок студенческих кредитов в США и обанкротиться в принципе не может. Тем не менее наш банк эти облигации не купил, продолжая получать 0,5 % годовых на остатки наличных средств.
Это случилось потому, что президент банка ничего не знал об облигациях и разбираться в данной теме не захотел. Пришлось его заменить. А что делать? Нельзя же было дать банку умереть.
• JP Morgan ежегодно устраивает в Майами конференцию, посвященную высокодоходным облигациям. В 2011 году на ней была представлена Service Corporation – крупнейшая в мире похоронная компания. Ее девизом стала фраза: «Каждый новорожденный – наш клиент». Такая вот суровая правда жизни. Эта компания точно не разорится. Их облигации, чья доходность составляла 6 %, – стопроцентный способ заработать приличные проценты. В то время как банки почти ничего не платили по вкладам, это была отличная инвестиция. Неудивительно, что впоследствии эти облигации резко выросли в цене.
![](https://storage.yandexcloud.net/wr4img/366812_55_i_093.png)
Для сделок с облигациями надо подобрать надежный банк, который сможет купить их для вас.
• Было время, когда компания Refco являлась крупнейшим в мире брокером на товарном рынке. Мы, в частности, покупали с ее помощью фьючерсы на нефть и другие товары. Некоторые клиенты покупали через нее облигации.
В один прекрасный день 2005 года выяснилось, что президент Refco скрыл от аудиторов наличие у компании плохих кредитов. Как это обычно бывает в Америке, тут же разразился публичный скандал. Президента арестовали, а компания подала заявку на процедуру банкротства.
Счета клиентов были заморожены. Нам относительно повезло – через год мы получили почти все свои деньги.
А вот от владельцев самых надежных бумаг – облигаций правительства США – удача отвернулась. Оказалось, что Refco покупала их через свою офшорную компанию, зарегистрированную на Багамских островах. Ее деятельность, в отличие от головной компании, не была застрахована правительством США. В итоге клиенты получили всего лишь 5 % стоимости облигаций. Вот вам и абсолютно надежный инструмент.
Иногда получаемый по облигациям доход можно увеличить. Для этого их надо досрочно продать. Посмотрим, как это правило применяется в реальной жизни.
• Хоккеист Илья Ковальчук в 2010 году заключил контракт с клубом НХЛ New Jersey Devils на 17 лет. Сумма контракта составила 102 млн долларов. На протяжении первых восьми лет Ковальчук должен получать по 10 млн долларов. В последующие два года – по 7,5 млн. А затем по 1 млн в год.
![](https://storage.yandexcloud.net/wr4img/366812_55_i_094.jpg)
Сейчас средняя сумма годового дохода Ковальчука составляет 6 млн долларов в год (102/17). Но если он досрочно расторгнет контракт, например через 10 лет, то его средний заработок вырастет до 9,5 млн в год (95/10).
С точки зрения максимизации среднего ежегодного дохода ему так и надо поступить, поскольку нет никакого смысла играть еще семь лет.
Фактически Ковальчук владеет облигациями New Jersey Devils. Если он досрочно «продаст» их, расторгнув контракт, то увеличит средний ежегодный доход.
В мире финансов все так же, как в хоккее.
• На диаграмме представлена доходность государственных облигаций по состоянию на конец августа 2011 года. Это так называемая кривая доходности.
![](https://storage.yandexcloud.net/wr4img/366812_55_i_095.png)
Мы видим, что чем больший срок до погашения имеет облигация, тем больший доход получает инвестор. По мере приближения срока погашения доходность облигаций убывает. Поэтому зачастую имеет смысл продавать облигации заблаговременно – не следует их держать, когда ставки становятся низкими.
Так, например, если мы расстанемся с облигацией через год после ее покупки, то наш доход составит:
Доход за первый год владения = Дt=0 + (Дt=0 – Дt=1) * (T – 1)
Дt=0 – Начальная доходность к погашению
Дt=1 – Доходность облигации через один год
T – Количество лет до погашения облигации
Рассмотрим эту формулу на конкретном примере.
• Олег Тиньков – известный предприниматель. Он создал очень успешный банк – «Тинькофф Кредитные Системы» (ТКС), выпускающий кредитные карты для населения.
В 2010 году Олег выпустил облигации со сроком погашения через 3 года. Все облигации выкупил «Совкомбанк» и его акционеры. Процент по облигациям составлял 24 % годовых.
На момент покупки мы предполагали, что инвесторы переоценивают риски, связанные с бизнесом ТКС, и считали, что ставки по облигациям упадут.
Через год доходность по облигациям составляла 12 % годовых. Мы угадали.
Сколько заработал «Совкомбанк»? Применим уже известную формулу:
Доход за первый год владения = Дt=0 + (Дt=0 – Дt=1) * (T – 1)
48 % годовых = 24 % + (24 % – 12 %) * (3–1)
Вложили мы в облигации ТКС 100 млн долларов. Вот и считайте, как небольшая формула влияет на благосостояние инвесторов.
А так мы с Олегом покатались на велосипеде… Случайно выехал на встречную полосу с горки…
![](https://storage.yandexcloud.net/wr4img/366812_55_i_096.jpg)
«Я смотрел на разбитые немецкие машины, и меня не покидало удивление, что эти уродливые неповоротливые обгоревшие груды металла в аляповатой пятнистой раскраске, бессильные и отвратительные, еще полгода назад могли меня убить»[36].
• Досрочное погашение облигаций может сильно увеличивать доходы банков. Портфель облигаций «Совкомбанка» в 2010 году в среднем имел доходность к погашению, равную 9 %. Но в итоге принес 11 % дохода. Разница в 2 % образовалась за счет досрочной продажи облигаций. При стоимости портфеля в 1 млрд долларов это большие деньги.
Данный текст является ознакомительным фрагментом.