Анализ надежности эмитента

Анализ надежности эмитента

Покупка облигаций хороша лишь до того момента, пока эмитент (заемщик) не разорился.

Как обычному инвестору избежать подобных случаев?

Прежде всего надо понять, имеет ли компания конкурентные преимущества.

Это центральный вопрос для оценки ее рисков. Если компания занимает достойную конкурентную позицию, ее прибыль всегда будет устойчива. В противном случае уровень доходов компании окажется в прямой зависимости от удачной конъюнктуры, и шансов пережить очередной кризис у нее останется немного.

• Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) является самым лучшим металлургическим предприятием в мире. Себестоимость производства стала минимальна.

Приобретение облигаций компании с таким конкурентным преимуществом не влечет за собой никаких рисков. Прежде чем они разорятся, должно остановиться производство стали во всем мире. А это вряд ли возможно.

Также очень важно, чтобы тот сектор экономики, в котором работает выбранная вами компания, не угас в принципе.

• Ниже мы приводим график динамики стоимости тридцатилетних облигаций Eastman Kodak, выпущенных в 1988 году. В августе 2011-го цена этих облигаций резко упала до одной трети от номинала. Причиной стало сообщение о возможном банкротстве компании.

Непонятно, зачем владельцам облигаций надо было тянуть до последнего момента, если уже 10 лет назад было понятно, что бизнес Kodak умирает.

Естественно, у компании, чьи облигации вас заинтересуют, должны быть приличные финансы. Известно, что компания может легко разориться, если у нее с трудом хватает средств на уплату процентов.

• Одной из моих первых покупок на рынке акций стали бумаги компании Prime Retail, крупнейшего владельца торговых центров в США. Но деятельность этой компании осуществлялась в основном на заемные средства. Кредиты составляли около 90 % стоимости всех ее активов. Доходы с трудом покрывали процентные платежи. В итоге компания не смогла вовремя рассчитаться с кредиторами. Банкиры пролонгировали сроки выплат, но одновременно увеличили процентные ставки. Этого оказалось достаточно, чтобы компания начала нести убытки. В итоге все закончилось банкротством. Котировки акций обнулились. Кредиторы тоже потеряли значительную часть своих инвестиций.

Поэтому в условиях стабильной экономической ситуации доходы компании должны быть намного выше уплачиваемых ею процентов. Тогда даже в случае кризиса и падения прибыли компания сможет расплачиваться по своим долгам.

Обычно это условие достигается, когда соотношение доходов к процентам выше, чем 3 к 1.

Облигации компании № 2 покупать нельзя. У нее очень большая долговая нагрузка. Облигации компании № 1 могут представлять интерес.

Если компания работает в развивающейся отрасли, имея при этом четкие конкурентные преимущества и удовлетворительные финансовые показатели, то ее шансы на разорение минимальны.