В авангарде движения – технология

В авангарде движения – технология

Как только новость о запуске на СВОТ фьючерсов на индекс Dow Jones распространилась по бирже, проблема наушников уступила место теме выживания. Многие брокеры подозревали СВОТ в намерении уничтожить наши индексные фьючерсы путем увода с СМЕ открытого интереса. Нам приходилось управляться сразу с двумя различными угрозами: воображаемой и действительной. Воображаемая угроза касалась возможности утери контракта. Похожий прецедент с золотом уже был. Однажды СМЕ уже проиграла нью-йоркским трейдерам битву за открытый интерес. С тех пор любой запуск на других биржах контрактов, аналогичных тем, что торгуются на СМЕ, приводит к волне параноидального страха. Но на этот раз все было иначе. Как председатель комитета по индексным фьючерсам я был прекрасно осведомлен о том, что для портфельных менеджеров фьючерс на индекс Dow Jones не являлся инструментом выбора. Когда на СВОТ начали торговать этим фьючерсом, мало кто в мире воспринимал его значение в качестве критерия. Когда корреспондент газеты «Чикаго Трибюн» (Chicago Tribune) поинтересовался моим мнением о контракте на индекс Dow Jones, я ответил: «Мои родители спрашивают об индексе Dow Jones, менеджеры спрашивают об индексе S amp;P 500». Последующие события стали комбинацией удачного расчета времени, вдохновения и абсолютной гениальности.

Немедленно был созван комитет стратегического планирования. Меня попросили участвовать в заседаниях, как исполнительного комитета, так и комитета планирования, который был, в сущности, советом в совете директоров. На комитет планирования была возложена задача выработки идей и возможных способов разрешения создавшейся ситуации. Затем уже готовые предложения представлялись на рассмотрение совету директоров. Исполнительный комитет определял повестку всех заседаний. Вернувшийся в строй Лео Меламид желал обсудить идею, к которой он пришел совместно с Биллом Шепардом (Bill Shepard), возможно, самым влиятельным на тот момент членом совета.

Смысл предложения заключался в том, чтобы дать трейдерам возможность торговли по е-мини контрактам на индекс S amp;P 500. Реализация проекта, по замыслу авторов идеи, должна была нейтрализовать негативные для CME последствия запуска индексного фьючерса на СВОТ. Речь шла об электронной форме торговли, которая дала бы пользователям нового продукта меньшую долларовую волатильность по сделке. Продукт давал розничным инвесторам возможность работы на фьючерсном рынке без чудовищных маржевых затрат, которых требовала торговля по «большому» фьючерсному контракту на S amp;P 500. К 1997 году индекс S amp;P 500 так далеко забрался, что торговать и брокерствовать по его контракту, в 500 раз превышавшему индекс, стало очень и очень сложно. Рост абсолютного значения индекса с 200 до 1000 пунктов привел к увеличению маржевого обеспечения с 2500 долларов до 25000!

Все это вылилось в две фундаментальные проблемы. Во-первых, страдала прибыль брокерских компаний, становившихся жертвами огромной волатильности и рисков, связанных с открытием множества лотов. Вторая проблема заключалась в усилении конкурентной борьбы за клиентские потоки после появления ETF’s. Таков был фон, на котором Меламид и Шепард выдвинули предложение о торговле меньшей версией зарекомендовавшего себя продукта, причем торговля должна была протекать параллельно с торгами на голосовом рынке. Еще никогда и никто не собирался улучшать состоявшийся инструмент с помощью его электронной е-мини версии.