Стратегия 2. Трехмесячная направленная стратегия выбора между рынками Европы, Японии и развивающихся стран

Стратегия 2. Трехмесячная направленная стратегия выбора между рынками Европы, Японии и развивающихся стран

Как мы рассматривали в главе 4, вложение капитала в инвестиционные активы, продемонстрировавшие наибольшую доходность в предыдущем квартале, способствовало улучшению показателей доходности инвестиций в сравнении с широко диверсифицированным портфелем американских акций, управляемым по принципу «покупай и держи». Оказалось, что данная стратегия направленного отбора эффективна и при выборе сферы приложения инвестиций среди крупнейших регионов мира: ежеквартальный выбор региона с наибольшей доходностью более эффективен, нежели инвестирование в широкодиверсифицированный портфель иностранных акций на постоянной основе.

Если говорить более конкретно, для того чтобы сделать правильный выбор между тремя крупнейшими мировыми фондовыми рынками (европейским, японским и рынком развивающихся стран), вам необходимо выяснить, доходность какого из них была выше в предыдущем квартале. В конце каждого квартала следует проводить повторный анализ и корректировать состав портфеля, если это необходимо. На рис. 5.9 показано сравнение предполагаемого роста $100, вложенных в диверсифицированный портфель, активы которого в равных долях распределены между крупнейшими регионами, в сравнении с использованием стратегии выбора региона с наибольшей доходностью каждые три месяца. По прошествии 19 лет размер вашего капитала, полученного в результате применения данной стратегии активного управления, более чем в два раза превышал бы его величину при равномерном распределении капитала между тремя рынками.

РИС. 5.9. Рост $100, инвестированных при использовании стратегии ежеквартальной корректировки состава портфеля и при статичном распределении капитала между тремя международными фондовыми индексами. 1988–2007 гг.

В табл. 5.1 показаны результаты применения стратегии ежеквартального перераспределения активов в портфеле между различными индексами международных фондовых рынков (Дальний Восток, Европа и рынки развивающихся стран) в 1988–2007 гг. в сравнении со статичным портфелем, управляемым по принципу «покупай и держи».6 Благодаря применению стратегии ежеквартальной корректировки структуры портфеля ваша ежегодная доходность возросла бы на 3,7 процентных пункта в сравнении со стратегией «покупай и держи» без сколько-нибудь существенного повышения уровня риска. Стратегия выбора инвестиционного рынка на основании доходности за последний отчетный период была более эффективна в периоды значительных расхождений в доходности между рынками различных регионов мира. Так, например, период с 30.06.1997 по 30.09.1998 характеризовался высокой нормой доходности на акции европейских компаний, а доходность рынков акций развивающихся стран и Японии находилась на очень низком уровне. В соответствии с используемой стратегией вы бы на некоторое время покинули эти рынки.

ТАБЛИЦА 5.1. Доходность инвестиций при использовании стратегии ежеквартального перераспределения капитала между международными рынками акций и при пассивном управлении портфелем. 1988–2007 гг.

При этом ваш убыток за этот период составил бы не 30 % (средний показатель для рынков Европы, Дальнего Востока и развивающихся стран), а лишь 6 %, поскольку на протяжении большей части времени у вас были бы открыты позиции лишь в европейских акциях. Привлекательность направленной ежеквартальной стратегии состоит в том, что вам нет необходимости прогнозировать, какой из мировых рынков будет более прибыльным, а на каком возникнут проблемы. Благодаря использованию данной стратегии вы окажетесь на нужном рынке в нужное время и с выгодой воспользуетесь долгосрочными трендами на них. Однако в периоды, когда не существует четких трендов, выделяющих один из регионов по сравнению с другими, использование этой стратегии не принесет вам пользы, а, наоборот, может даже снизить вашу прибыль.

Как использовать стратегию ежеквартальной корректировки состава портфеля при инвестировании в биржевые фонды

1.  iShares MSCI Emerging Market Index ETF (биржевой символ EEM).

2.  iShares MSCIJapan Index ETF (биржевой символ EWJ) вместо индекса MSCI Far East.

Коэффициент расходов перечисленных биржевых фондов колеблется в пределах от 0,54 % до 0,75 %. Помимо комиссий, уплачиваемых ПИФам и биржевым фондам, американские инвесторы также вынуждены уплачивать сопутствующие налоги, которыми в иностранных государствах облагается выплата дивидендов нерезидентам. (Равным образом и в США государство удерживает 30 % от суммы дивидендов, которые получают нерезиденты, инвестирующие в американские акции.) Налоги на передачу акций также могут достигать существенных размеров. Так, например, в мае 2007 г. китайское правительство утроило ставку налога на передачу акций, увеличив ее с 0,1 % до 0,3 %. Эти налоги на 0,6 процентных пунктов снижают вашу прибыль от инвестирования в европейские акции и на 0,4 процентных пункта – от инвестирования в акции развивающихся стран, при этом уменьшение прибыли от капиталовложений в акции компаний Дальнего Востока (прежде всего Японии) вследствие налогов составляет лишь 0,1 процентных пункта в год.7 Реальная доходность биржевых фондов (с учетом распределения дивидендов) будет отражать удержание налогов иностранными государствами. Тем не менее в приведенных в этой главе данных об исторической динамике индексов не учитываются ни зарубежные, ни американские налоги.