Российский крупный бизнес: события и тенденции 2005 г.

Российский крупный бизнес: события и тенденции 2005 г.

Основные тенденции:

? Национализация ведущих предприятий и компаний ряда отраслей: ТЭКа, гражданского машиностроения, ВПК.

? Начало первой и ключевой смены поколений в российском бизнесе. Создатели компаний и ИБГ либо продают активы, либо уходят с исполнительных должностей в них.

? Появление в элите отечественного крупного бизнеса нового слоя — портфельных инвесторов, владеющих миллиардными пакетами акций российских эмитентов.

? Активизация процесса выхода иностранных финансовых институтов на российский рынок путем открытия новых дочерних либо покупки уже действующих банков и финансовых компаний.

Основные события:

? Появление безоговорочных лидеров в трех подотраслях: железнодорожном машиностроении, надводном судостроении и цементной промышленности.

? Практическое завершение раздела пивной промышленности между глобальными игроками.

? Покупка «Альфа Телекомом» 13,2 % акций крупнейшего сотового оператора Турции — компании Turkcell. Сумма сделки — 1,6 млрд долл. плюс выданный продавцу кредит на 1,7 млрд долл. С учетом кредита это самое крупное зарубежное приобретение российских компаний и первая покупка активов мобильной связи за пределами СНГ.

? Возврат государством формального контроля над «Газпромом» и либерализация рынка акций последнего.

? Покупка «Газпромом» 72,7 % акций «Сибнефти» у Millhouse Capital за 13,1 млрд долл. и аккумуляция в результате доминирующего пакета.

? Соглашение «Газпрома» с BASF и E.ON о строительстве североевропейского газопровода из поселка Грязовец (Вологодская область) до Грайфсвальда (Германия).

Тенденции

Важнейшие тенденции 2005 г. представляется целесообразным разделить на две группы: продолжающиеся и новые. В первую мы включим те, которые отчетливо проявились уже в предыдущие годы, но остались вполне актуальными. Во вторую — ставшие заметными и «влиятельными» лишь в рассматриваемом году.

Продолжающиеся тенденции

К категории продолжающихся, на наш взгляд, относятся следующие тенденции.

? Закрепление компаний в качестве основной формы существования российского крупного бизнеса и переход интегрированных бизнес-групп в «пространство капитала».

? Ориентация компаний на рост капитализации как на основной критерий своей деятельности.

? Превращение внешнего рынка в главный источник финансирования российского крупного бизнеса (как частного, так и преимущественно государственного). В 2005 г. российские компании, по нашим оценкам, привлекли с внешнего рынка в общей сложности около 62 млрд долл., причем более половины из них — в виде синдицированных кредитов, около трети — в виде еврооблигаций и 7 % — в виде IPO. Для сравнения в 2004 г. суммарный объем привлеченных средств составил 26 млрд долл., а в 2001 г. — 3,6 млрд долл. (80 % из которых пришлось на синдицированные кредиты). Подробнее см. табл. 2–4.

? Рутинизация IPO (наряду с синдицированными кредитами и еврооблигациями). До 2004 г. они были единичными, в 2004 г. состоялось пять IPO на общую сумму 335 млн долл., в 2005 г. — уже тринадцать на сумму 4,9 млрд долл., из них десять (на 4,6 млрд долл.) прошли в Лондоне (см. табл. 2 в разделе «События»).

? Рост привлекательности несырьевых отраслей реального сектора российской экономики для иностранных инвесторов.

? Увеличение числа и единичных масштабов сделок по приобретению российскими компаниями производственных мощностей за рубежом. По оценкам информационно-аналитического портала Mergers.ru, в 2005 г. зарубежные инвестиции российских компаний составили 6,5 млрд долл. против 3 млрд долл. в 2004 г. Покупки на сотни миллионов и даже миллиард долларов сделали представители связи, металлургии, нефтяной промышленности. Покупки на порядок меньше позволяют себе и компании обрабатывающих отраслей (подробнее см. раздел «События: взаимодействие с внешним миром»). Наиболее крупные и интересные покупки российского бизнеса в дальнем зарубежье представлены в табл. 1.

Таблица 1. Некоторые покупки российскими компаниями производственных активов в дальнем зарубежье в 2005 г.

* Бывшая «Альфа Телеком».

Новые тенденции

Перечислим тенденции, отнесенные нами к категории «новые».

? Начало первой и ключевой смены поколений в российском крупном бизнесе. В 2005 г. стала уходить когорта предпринимателей, создавших свои структуры в период приватизации и во многом на базе государственной собственности. Эти люди одновременно являлись основателями, контролирующими собственниками и главными исполнительными менеджерами своих компаний и ИБГ. В немецкой экономической литературе для них существует специальный термин «грюндеры». Уходы лидеров бизнеса были нередкими в России и ранее. Однако тогда оставляли свое дело по большей части «неудачники». 2005 год дал ряд примеров добровольного (по крайней мере, для внешнего наблюдателя) ухода весьма успешных предпринимателей. Это происходило двумя путями. Первый — продажа бизнеса. Так поступили Р. Абрамович («Сибнефть»), А. Несис («ИСТ-Полиметалл»), К. Бендукидзе («Объединенные машиностроительные заводы»), О. Тиньков («Тинькофф»). Второй путь — уход «отцов-основателей» групп и компаний с исполнительных должностей в советы директоров. Здесь наиболее яркие примеры — А. Абрамов и А. Фролов («Евразхолдинг»), а также В. Евтушенков и Е. Новицкий (АФК «Система»).

? Появление в элите отечественного крупного бизнеса нового слоя — портфельных инвесторов, владеющих миллиардными (если измерять в долларах) пакетами акций российских эмитентов. Наиболее известны среди них С. Керимов («Нафта-Москва»), Б. Иванишвили («Уникор»), Е. Батурина («Интеко»). Правда, основы их портфелей пока еще составляют миноритарные пакеты акций государственных «Газпрома» и Сбербанка, не дающие реального влияния.

? Новый уровень доверия иностранных консервативных портфельных инвесторов к российской экономике. Это проявилось в покупках акций отечественных компаний, работающих в отраслях, чувствительных с точки зрения государственного регулирования и одновременно не относящихся к числу самых высокоприбыльных. Укажем лишь три примера. Крупнейший независимый производитель газа «НоваТЭК» продал 3 % своих акций финансовым инвесторам за 100 млн долл. Другая сделка, осуществленная американской Fidelity Investments (управляет 340 паевыми фондами по всему миру с суммарными активами около 1 трлн долл.), задала ценовые ориентиры в медиабизнесе. За 40 млн долл. было приобретено около 5 % акций компании СТС Media, работающей в сфере развлекательного телевидения. И наконец, портфельным инвесторам за 113 млн долл. было продано 33 % акций компании IBS — лидера отрасли информационных технологий. Причем основатели и топ-менеджеры компании сохранили контрольный пакет.

? Активизация процесса выхода западных финансовых институтов на российский рынок путем открытия новых дочерних либо покупки уже действующих банков и финансовых компаний. В 2005 г. произошло как минимум пять событий такого рода. Причем покупались, как правило, банки узкоспециализированные, «заточенные» на определенный круг клиентов (чаще всего физических лиц), а стандартной суммой, уплачиваемой иностранцами за средний российский банк, стали 100 млн долл. Что же касается единственной финансовой компании, проданной в 2005 г., то ее оценили в 700 млн долл. (подробнее см. раздел «События: взаимодействие с внешним миром»).

? Национализация ведущих предприятий и компаний ряда отраслей. Это, пожалуй, самая «громкая» и масштабная (если измерять в стандартных экономических показателях) тенденция. За один год под прямой или опосредованный формальный контроль государства перешли «Газпром» и «Сибнефть» — в топливно-энергетическом комплексе, ОМЗ и «Пермские моторы» — в гражданском машиностроении, Ковровский механический завод и «Мотовилихинские заводы» — в ВПК, а также ПСБ СПб. Кроме того, под фактическое управление государства (без формального контроля) попали «АвтоВАЗ», «Силовые машины», Завод имени В.А. Дегтярева (ЗиД) и основные вертолетные заводы.

В большинстве случаев национализация осуществлялась путем выкупа контрольного пакета акций у частных собственников теми или иными государственными структурами или компаниями. Иногда ограничивались крупными, но неконтрольными пакетами и большинством в составе органов управления. В случае «АвтоВАЗа» с его «закольцованной» структурой собственности достаточно было просто заменить старый менеджмент на новый.

Строго говоря, заметить тенденцию национализации можно было и в 2004 г. Однако для каждой из перешедших тогда под контроль государства структур — «Юганскнефтегаза», «Атомстрой-экспорта», Гута-банка — была своя специфическая ситуация, и потому каждый случай можно было интерпретировать как единичный и уникальный. Увеличившееся в несколько раз в 2005 г. количество актов национализации не позволяет это делать.

Государство пока не сформулировало открыто и развернуто свою позицию по вопросам национализации. Поэтому его мотивы и основания остается только реконструировать. На наш взгляд, они могут быть разделены на три группы. Первая — обеспечение доминирования государства в традиционных стратегических отраслях: газовой, атомной, авиационной и оборонной. Вторая — государственная поддержка компаний и предприятий, находящихся в актуальном или потенциальном кризисе (Гута-банк, «АвтоВАЗ», «Силовые машины»). Третья — ситуативные причины: как экономические, так и нет («Юганскнефтегаз», «Сибнефть», ПСБ СПб).

Изменения «субъектной карты» российского бизнеса в 2005 г.

«Субъектная» карта в течение уже нескольких лет выглядит достаточно устойчиво. За год прекратила существование лишь одна заметная интегрированная бизнес-группа, распроданная по частям, — «ИСТ-Полиметалл» (А. Несис). Что касается компаний, то самые известные из прекративших самостоятельное существование, — это относительно небольшие и вполне успешные пивоварни ПИТ и «Тинькофф», за хорошие деньги выкупленные мировыми лидерами отрасли.

Две «старые» ИБГ качественно усилили свои позиции в экономике и постепенно приближаются к группе лидеров. Это Группа БИН и ИБГ Межпромбанка (подробнее см. раздел «Внутренние события»). Из числа компаний, качественно усиливших свои позиции, укажем «Евроцемент», «Трансмашхолдинг» (см. раздел «Внутренние события»), а также «Северсталь-Авто». Последняя не только приобрела второй автомобильный завод, но и первой и единственной среди представителей отечественного гражданского машиностроения осуществила IPO.

Cобытия

Внутренние

Наиболее важными в данном разделе мы считаем три события, каждое из которых изменило облик соответствующей отрасли. Заметим, что ни одно из них не относится к экспортно-сырьевому сектору.

Во-первых, экспансия «Трансмашхолдинга». В течение года он включил в свой состав «Метровагонмаш» (Московская область), Коломенский тепловозостроительный завод, а также компанию UG-Trans (объединяет Демиховский машиностроительный завод, Октябрьский электровагоноремонтный завод, завод «Центросвар» и НПО транспортного машиностроения). Помимо этого было подписано соглашение о сотрудничестве с ОАО «РЖД» о поставках до 2010 г. 4 тыс. локомотивов и более 3,2 тыс. вагонов электропоездов. Сумма контракта оценивается в 2–3 млрд долл., что превращает компанию в крупнейшего поставщика РЖД. В результате возник не просто недосягаемый лидер в российском железнодорожном машиностроении, имеющий особые отношения с монопольным покупателем. «Трансмашхолдинг» — первая новая компания в российском гражданском машиностроении, достигшая оборота 1 млрд долл. в год [142].

Во-вторых, появление общего собственника у «Северной верфи» и «Балтийского завода» — двух крупнейших и, возможно, самых перспективных предприятий надводного судостроения Санкт-Петербурга. Это произошло в результате того, что «Объединенная промышленная корпорация» (аффилированная с Межпромбанком), уже относительно давно владевшая «Северной верфью», купила 82 % акций «Балтийского завода». Продавец — уже упоминавшаяся ИБГ «ИСТ-Полиметалл». Сумма сделки неизвестна, по оценкам, она составляет 100–150 млн долл. В средне— и долгосрочной перспективе это событие, на наш взгляд, будет иметь позитивные последствия. Прежде всего оно означает окончательное прекращение корпоративной войны между двумя заводами, вызванной борьбой за экспортные заказы. Кроме того, объективно существуют возможности для глубокой кооперации между двумя предприятиями вплоть до переноса производства на единую площадку. Заметим, что возникшее объединение оказывается уже заметным в мировом судостроении, хотя до лидеров отрасли ему еще очень далеко.

В-третьих, это целый ряд покупок компании «Евроцемент», сделавших ее бесспорным лидером подотрасли с долей на российском рынке около 40 % (притом что доли трех ближайших конкурентов — по 6,5 %), а на рынке Москвы и Санкт-Петербурга — значительно больше. Кроме того, «Евроцемент» стал владельцем двух украинских заводов. Все это произошло в основном в результате выкупа компанией цементного бизнеса двух московских строительных групп — «Интеко» и СУ-155. Сумма сделок, по господствующей версии, составляет около 1 млрд долл. (некоторые наблюдатели настаивают на значительно более скромных цифрах).

Прочие значимые события изложим в традиционной отраслевой последовательности.

В топливно-энергетическом комплексе наибольшую агрессивность и успешность в 2005 г. продемонстрировала компания «Русснефть», приобретавшая активы по всей технологической цепочке и затратившая на это 1–1,5 млрд долл.

В нефтедобыче главным приобретением был «Саратовнефтегаз» (годовая добыча — 1,6 млн тонн). Продавец — ТНК-ВР. Значительно менее крупная покупка — ЗАО «Соболиное» в Томской области. В нефтепереработке у той же ТНК-ВР были куплены «Орскнефтеоргсинтез» (мощность по переработке — 6,6 млн тонн) и ОАО «Нефтемаслозавод» (мощность — 100 тыс. тонн смазочных материалов в год). Кроме того, «Русснефть» достигла принципиальной договоренности о приобретении НПЗ «Краснодарэконефть» (мощность по переработке — 3,1 млн тонн, выпускает прямогонный бензин, реактивное и дизельное топливо, а также топочный мазут). В розничной торговле нефтепродуктами были приобретены сети АЗС «Гранд» и «Корус» в Москве, «Оренбургнефтепродукт», а также порядка 50 заправок в других регионах.

В результате сделанных приобретений «Русснефть» стала полноценной вертикально интегрированной нефтяной компанией, входящей в первую десятку. Она имеет годовую добычу 16 млн тонн [143], хорошее отношение добычи к переработке и серьезную розничную сбытовую сеть (в частности, в Московском регионе у нее наибольшее количество АЗС по сравнению с другими вертикально интегрированными нефтяными компаниями).

В декабре «Русснефть» также совершила первую продажу активов, уступив компании «Самара-Нафта» свой пакет акций «Волга-нефти» — 51 % (годовая добыча — 200 тыс. тонн). Данная сделка показывает, что «Русснефть» не просто накапливает портфель активов, но и оптимизирует его, т. е. ведет себя «как большая». Президент и крупнейший совладелец компании М. Гуцериев объявил о том, что по итогам 2006 г. он намерен выйти на годовой уровень добычи 25 млн тонн. В качестве перспективной цели на неопределенное будущее заявлена добыча 100 млн тонн, которой предполагается достичь в основном за счет приобретений за рубежом [144].

Группа БИН, основой которой является компания «Русснефть», приобретала активы и в других отраслях. Внимания заслуживает прежде всего покупка 50 % АО «Русский уголь» (создана в 2002 г., владеет шахтами и разрезами в Ростовской, Кемеровской, Амурской областях и Республике Хакасия, добыла в 2004 г. около 16 млн тонн энергетических углей) и Мосстройэкономбанка. Также был установлен контроль над торгово-деловым центром «Смоленский пассаж» и гостиницей «Ленинградская» (Москва).

Вторым экспансионистом в ТЭК неожиданно стала АФК «Система». За 600 млн долл. она приобрела крупные пакеты акций всех основных предприятий нефтяной отрасли Башкирии: блокирующие — в Новоуфимском и Уфимском НПЗ и более чем 20 % — в «Башнефти», «Уфанефтехиме» и «Уфаоргсинтезе». Акции были куплены у ООО «Башкирский капитал» (возглавляемого сыном президента республики У. Рахимовым), которое сохранило за собой контрольные пакеты.

В угольной промышленности и одновременно в черной металлургии самой серьезной была покупка, сделанная Стальной группой «Мечел». На приватизационном аукционе за 411 млн долл. она приобрела 25 % плюс одну акцию «Якутугля» — последнего крупного неподеленного актива в отрасли (ежегодная добыча — около 9 млн тонн угля, в основном коксующегося). Покупка, очевидно, делалась в расчете на получение в дальнейшем как минимум контрольного пакета (75 % акций «Якутугля» пока остаются в республиканской собственности).

Заметим, что технологической необходимости в этом приобретении нет: «Мечел», пожалуй, более других металлургов обеспечен собственным углем. Можно предположить две цели покупки. Первая — развитие угольного бизнеса как самостоятельного направления деятельности Стальной группы «Мечел». Вторая — усиление ее переговорных позиций при взаимодействии с другими российскими металлургическими компаниями.

В цветной металлургии важнейшим из свершившихся событий была уже упоминавшаяся смена собственника компании «Полиметалл». Создатель компании А. Несис за 900 млн долл. продал ее С. Керимову — владельцу компании «Нафта-Москва» и депутату Государственной думы.

«Северсталь-Авто» (объединяет Заволжский моторный и Ульяновский автомобильный заводы с суммарным оборотом в 2004 г. более 800 млн долл.) нашла «третьего». За 50 млн долл. она приобрела Завод малолитражных автомобилей, известный самой дешевой на российском рынке моделью «Ока». (74,3 % акций завода было куплено у ОАО «КамАЗ», остальные — у правительства Татарстана.) Завод перепрофилируется для выпуска внедорожников Rexton и других моделей южнокорейской компании Ssang Yong. При этом производство «Оки» полностью сворачивать не предполагается.

Еще три события связаны с авиастроением.

Научно-производственная корпорация «Иркут» последовательно продолжала достраивать свою корпоративную структуру. В 2005 г. она приобрела на рынке 14,6 % акций Таганрогского авиационного научно-технического комплекса (ТАНТК) им. Бериева, доведя свой пакет до 54,2 %. Как известно, ТАНТК специализируется на разработке гидросамолетов, основной из которых — самолет-амфибию Бе-200 — «Иркут» активно пытается продвинуть на международные рынки. Таким образом, в дополнение к фактическому был установлен и формальный контроль над любимым гражданским проектом «Иркута».

Существенно изменился также статус создателя и основного акционера НПК «Иркут» А. Федорова, считающегося самым успешным менеджером в постсоветском авиастроении. Во-первых, он ушел с поста президента компании и занял должность председателя ее совета директоров. Президентом «Иркута» стал О. Демченко — руководитель поглощенного в прошлом году КБ имени Яковлева. (Заметим, что случаи, когда руководитель поглощенной структуры становится во главе поглотившей, в современной России весьма редки.) Одновременно А. Федоров стал генеральным директором РСК «МиГ» и председателем совета директоров Нижегородского авиазавода «Сокол».

Казанское авиационное производственное объединение имени Горбунова (КАПО), авиакомпания «Трансаэро» и Федеральная лизинговая компания подписали контракт стоимостью около 600 млн долл. и сроком два года на строительство десяти самолетов Ту-214.

Заметные события произошли в строительстве.

Во-первых, на московском строительном рынке появился первый крупный участник, не связанный плотно со столичными властями. ИБГ «Базовый элемент» приобрела Строительно-промышленную корпорацию «Развитие» [145]. Эта компания объединяет «Главмосстрой» (занимающийся в основном строительством муниципального жилья и контролирующий около 20 % строительного рынка Москвы), «Моспромстройматериалы» (50 % производства стройматериалов в городе) и «Мосмонтажспецстрой». Годовой оборот, по данным компании, — около 1,5 млрд долл. Сумма сделки не разглашается, но может составлять до 500 млн долл.

Во-вторых, свой первый крупный строительный проект начали бывшие владельцы Промышленно-строительного банка (СПб) В. Коган и Д. Трактовенко. Они анонсировали строительство жилого района «Славянка» на южной окраине Санкт-Петербурга, где весной 2004 г. было приобретено 280 га земли. До 2011 г. здесь предполагается возвести около 1,4 млн кв. м жилья. Общие инвестиции оцениваются в 1–1,4 млрд долл.

В 2005 г. продолжалась начатая двумя годами ранее экспансия крупного бизнеса в АПК. На сей раз наиболее привлекательной подотраслью оказалось свиноводство [146], где было объявлено о начале реализации как минимум десяти проектов с единичными инвестициями 50–100 млн долл.

О крупномасштабных планах заявляли не только традиционные участники аграрного рынка (Ф. Клюка, «Сибирская аграрная группа»), но и производители и торговцы мясопродуктами, а также совершенно новые игроки. Самую крупную заявку сделал лидер российской мясоперерабатывающей промышленности АПК «Черкизовкий», который анонсировал создание свинокомплексов в Липецкой, Белгородской, Пензенской и Ульяновской областях, а также Краснодарском крае. Суммарные инвестиции — 650–750 млн долл. Первая очередь производства в Липецке уже запущена. Не остались в стороне от моды на российское свиноводство и иностранцы. Среди тех, кто инвестировал в него, можно назвать французскую Sugden и скандинавскую Atria Group.

Среди других событий в АПК упомянем появление в Ростовской области самого большого маслоэкстракционного завода в Европе. Это произошло в результате увеличения компанией «Юг Руси» в четыре раза мощностей уже действующего предприятия. Инвестиции составили 150 млн долл.

Значительное число крупных и важных по отраслевым масштабам сделок произошло в секторе СМИ. Они были весьма различны и по размерам, и по мотивам, но большую их часть можно интерпретировать как переход медиаактивов от менее «удобных» для власти собственников к более «удобным» (естественно, не отрицая при этом коммерческих оснований).

Что касается электронных СМИ, то здесь можно назвать лишь одно крупное событие — полную смену владельцев «Рен-ТВ» — последнего федерального канала, содержательно контролировавшегося его создателями — Иреной и Дмитрием Лесневскими (владели 30 % акций, остальные принадлежали РАО «ЕЭС России»). После серии сделок новыми акционерами оказались «Северсталь», «Сургутнефтегаз» и международная компания RTL Group. Последняя является «дочкой» известного концерна Bertelsmann, работающего в 40 странах мира и имеющего миллиардные обороты.

Дать экономическую интерпретацию этому событию мы не беремся. Отметим лишь несколько моментов. Во-первых, для «Северстали» и «Сургутнефтегаза» это первые серьезные покупки в медиаотрасли [147], а для последнего и вовсе первый выход за пределы нефтяной специализации. Во-вторых, уплаченные суммы в несколько десятков миллионов долларов при их масштабах совершенно не принципиальны. В-третьих, оба они считаются близкими к власти, причем близкими одинаково.

Значительно больше было покупок и продаж газет и журналов.

«Газпром-Медиа» за 25 млн долл. приобрел у «Интерроса» 50,2 % акций ОАО «Редакция газеты «Известия». (Еще 48 % акций принадлежит компаниям, близким к «ЛУКойлу».)

Компания «Промсвязькапитал» (управляет небанковскими активами Промсвязьбанка) за 8 млн долл. выкупила 50 % акций издательства «Труд» у трудового коллектива и стала единственным собственником издательства, владеющего одноименной газетой и семиэтажным зданием в центре Москвы. Было заявлено о планах создать медийный холдинг, в который войдет уже принадлежащий «Промсвязькапиталу» издательский дом «Аргументы и Факты» и несколько подконтрольных сетей распространения прессы.

Общественно-политический деятель и бизнесмен К. Ремчуков приобрел «Независимую газету» у Б. Березовского за сумму, вероятно не превосходящую 3 млн долл.

Сменился собственник у одного из крупнейших интернет-изданий — «Газеты. ru». Издательский дом «Секрет фирмы» выкупил его у бывшего владельца В. Бородулина, ставшего шеф-редактором Издательского дома «Коммерсантъ».

И. Махмудов вместе со своим младшим партнером по «Кузбассразрезуглю» А. Бокаревым купил 50 % «Издательского дома Родионова» у его основателя С. Родионова. Этот издательский дом известен деловыми еженедельниками «Профиль» и «Карьера», а также рядом развлекательных журналов. С новыми акционерами он расширил свою деятельность, приобретя еще один известный деловой журнал — «Компания» и старосоветский бренд «Крестьянка» (предположительно за 3 млн долл. каждый).

Другой старосоветский бренд — «Огонек» примерно за ту же сумму перешел в собственность санкт-петербургского холдинга «Телекоминвест» (владеет блокирующими пакетами акций операторов связи «Мегафон» и «Петерстар»).

Взаимодействие с внешним миром: они к нам

Покупки [148], строительство новых предприятий, создание СП. Большинство событий этого типа произошло в отраслях, направленных на удовлетворение потребительского спроса. Абсолютными лидерами по их числу в 2005 г. стали пищевая промышленность и АПК.

В пивной подотрасли произошел ряд сделок, практически завершающих ее раздел между глобальными игроками. Нидерландская пивоваренная компания Heineken (годовой оборот — более 13 млрд долл.) в течение года приобрела компанию ПИТ («Пивоварни Ивана Та ранова»), Байкальскую пивоваренную компанию, Комбинат имени Степана Разина (Санкт-Петербург), заводы «Патра» (Екатеринбург), «Волга» (Нижний Новгород), «Шихан» (Стерлитамак), «Собол Бир» (Новосибирск). Всего было затрачено около 900 млн долл. В результате сделанных покупок компания Heineken вышла на третье место на российском рынке с долей около 14 %. Напомним, что впервые в России нидерландская компания появилась в 2002 г., купив за 400 млн долл. санкт-петербургскую компанию «Браво».

Крупнейший в мире производитель пива — компания InBev — уже давно имеет российскую «дочку» Sun Interbrew [149], занимающую второе после «Балтики» место по объемам продаж в стране. Однако на этом она не остановилась и в 2005 г. за 201 млн долл. купила компанию «Тинькофф» (годовой оборот — около 26 млн долл.). Создатель и бывший глава компании О. Тиньков кроме денег получил место в совете директоров Sun Interbrew.

К концу 2005 г. в российской пивной промышленности осталось всего два крупных независимых производителя — «Очаково» и «Красный Восток», однако последний был продан в начале 2006 г. турецкой компании Efes.

Концерн Coca-Cola (годовой оборот — около 22 млрд долл.) приобрел производителя соков «Мултон» (оборот в 2004 г. — 336 млн долл.), контролирующего около четверти российского рынка. Сумма сделки — 501 млн долл. Заметим, что другие крупнейшие игроки соковой промышленности также продали часть своих акций либо портфельным, либо стратегическим инвесторам. «Вимм-Билль-Данн» разместил ADR на свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже еще в 2002 г. Комбинат «Лебедянский» осуществил IPO в 2005 г. (подробнее см. ниже).

Швейцарская Nestle открыла в Краснодарском крае фабрику полного цикла по производству растворимого кофе — «Нестле-Кубань». Объем инвестиций в строительство составил 120 млн долл. Это первое производство, построенное Nestle в России с нуля (всего в стране ей принадлежит одиннадцать фабрик). Предполагается, что продукция новой фабрики полностью заместит импорт «Нескафе-Классик».

Американская Heinz купила контрольный пакет акций компании «Петросоюз» — второго в России производителя кетчупов, соусов, спредов и маргаринов (владеет восьмью предприятиями в России, на Украине и Узбекистане, оборот в 2004 г. — 140 млн долл.). Сделка оценивается в 75–110 млн долл. (с 1996 г. Heinz владеет заводом по производству детского питания в Ставропольском крае).

Финская группа Fazer (оборот в 2004 г. — около 1 млрд долл., специализируется на производстве шоколада, хлебных и кондитерских изделий) приобрела московский хлебобулочный комбинат «Звездный» (оборот в 2004 г. — 28 млн долл., крупнейший в России производитель замороженной пиццы). Сумма сделки неизвестна, по оценкам, она составляет более 40 млн долл. Для Fazer это вторая покупка в России. С 1997 г. она владеет 79 % акций компании «Хлебный дом», которая контролирует около 30 % рынка Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

В «классических» отраслях АПК основными экспансионистами в 2005 г. были также компании из числа мировых лидеров. Причем и для них это уже не первые активы и проекты в России.

Американская компания Cargill (оборот в 2003 г. — 59,8 млрд долл.) объявила о начале строительства маслоэкстракционного завода в городе Ефремове Тульской области. Стоимость строительства — 60 млн долл. Заметим, что в этом городе она уже владеет глюкозо-паточным комбинатом, а также строит завод по производству крахмалопродуктов и солодовню. И привлекают Cargill в этот город явно не природные условия и близость к сырью, а то, что называют инвестиционным климатом. Помимо этого Cargill за 5–6 млн долл. приобрела более 50 % акций крупного элеватора в Воронежской области.

Международная агропромышленная корпорация Bunge (крупнейший в мире производитель растительного масла, оборот в 2004 г. — 22 млрд долл., штаб-квартира в Нью-Йорке) также заинтересовалась Воронежской областью и начала строительство там маслоэкстракционного завода общей стоимостью 130 млн долл. Кроме того, Bunge приобрела Холмский комбинат хлебопродуктов (Краснодарский край) и объявила о планах покупки или строительства 10–12 элеваторов.

Сделки еще двух ведущих участников мирового зернового рынка были в несколько раз меньше. Louis Dreyfus довел до контрольной свою долю в компании «Русэлко» (создана летом 2004 г. на паритетных началах с «Агросом», владеет сетью из 11 элеваторов мощностью 2 млн тонн зерна и оценивается примерно в 50 млн долл.) и получил в ней пост председателя совета директоров. Компания Glencore завершила покупку Гулькевичского хлебокомбината (Краснодарский край) и Двойнянского элеватора (Ростовская область). Сумма сделки — чуть менее 10 млн долл.

Очень высокой была в 2005 г. активность иностранных производителей бытовой техники. Трое из них приобрели либо запустили производство на построенных заводах:

? Итальянская Candy приобрела завод «Веста» в Кирове, известный с советских времен стиральными машинами «Вятка» (объем производства — около 50 тыс. шт. в год). Candy планирует выпускать на нем до 300 тыс. машин в год. Инвестиции в модернизацию мощностей оцениваются в 10–30 млн евро.

? Шведская Electrolux запустила завод по производству стиральных машин в Санкт-Петербурге. Мощность — 300 тыс. машин в год, капиталовложения составили 9 млн евро.

? Турецкая Vestel запустила в городе Александрове завод максимальной мощностью 1 млн стиральных машин и 1 млн холодильников в год. Инвестиции составили около 50 млн долл. (В Александрове Vestel уже имеет завод по производству телевизоров.)

Еще трое либо только начали строительство, либо анонсировали такие планы:

? Корейская компания LG Electronics начала строительство на одной площадке в Подмосковье четырех заводов (производство холодильников, стиральных машин, телевизоров, аудиотехники). Проектная мощность всего комплекса — 4 млн шт. в год, объем инвестиций — 100 млн долл.

? Турецкая Arcelik объявила о строительстве завода во Владимире. Инвестиции — свыше 50 млн долл., мощность — 850 тыс. стиральных машин и холодильников в год.

? Концерн Bosch und Siemens и администрация Санкт-Петербурга подписали соглашение о строительстве завода бытовой техники. Стоимость строительства первой очереди (по выпуску холодильников) составляет около 50 млн евро.

Существуют, однако, подозрения, что полномасштабная реализация всех указанных проектов невозможна, поскольку (с учетом уже имеющихся мощностей Indezit) привела бы к перенасыщению российского рынка.

В 2005 г. стало известно о планах наладить производство в России японских автомобилей.

Компания Toyota заявила о намерении построить в Санкт-Петербурге сборочный завод стоимостью 150 млн долл. Выход на проектную мощность — 50 тыс. автомобилей в год — ожидается в 2009–2010 гг. Основная модель — Toyota Camry, относящаяся к бизнес-классу.

Особый интерес в проекте Toyota представляют два момента. Во-первых, Camry будут выпускаться не только для России, но и для всей Европы. (Политика японской компании — иметь в Европе по одному заводу на каждую модель, и с постройкой такового в Санкт-Петербурге ее модельный ряд будет полностью представлен на континенте.) Во-вторых, для Toyota выделен очень большой участок — 220 га. Это означает, что компания намерена привести в Россию и своих традиционных поставщиков автокомпонент.

Isuzu подписала соглашение с «Северсталь-Авто» о производстве в Ульяновске двух моделей грузовиков Isuzu NQR 71 и Isuzu CXZ 51 грузоподъемностью 8 тонн и 21 тонна соответственно. Начало производства запланировано на середину 2006 г., первоначальный объем — 3 тыс. шт. в год.

Тем временем на уже действующем СП французского концерна Renault (76 % акций) и правительства Москвы (24 % акций) — «Автофрамосе» — начался выпуск модели Logan, специально разработанной французами для развивающихся рынков. Реконструкцию «Автофрамоса» под производство этих автомобилей Renault вел год, затратив 250 млн долл. В производстве планируется использовать около 20 % российских комплектующих, остальные будут завозиться из Румынии. На 2006 г. намечен выпуск 60 тыс. автомобилей Logan.

Еще одна отрасль, пользовавшаяся в 2005 г. повышенным интересом иностранных инвесторов, — строительство. Здесь наиболее значимым событием следует считать начало первых крупных китайских девелоперских проектов в Москве и Санкт-Петербурге. Причем один из них является также самым большим по масштабам среди всех иностранных проектов подобного рода в России.

Консорциум из пяти контролируемых государством китайских компаний [150] приступил к строительству микрорайона «Балтийская жемчужина» в Санкт-Петербурге. Стоимость строительства — 1,25 млрд долл., завершение предполагается в 2013 г. Планируется построить 1 млн кв. м относительно дешевого жилья, из них 300 тыс. кв. м — в первые три года.

Заметим, что «Балтийская жемчужина» уже пользуется не меньшей благосклонностью администрации Санкт-Петербурга, чем проект «Сити» — московских городских властей. Консорциум обязался перечислить в бюджет 10 млн долл. и передать городу предполагаемые к постройке социальные объекты общей стоимостью 40 млн долл. В свою очередь городская администрация собирается скоординировать с этим проектом планы строительства в городе новой, Юго-Западной ТЭЦ.

Московский проект находится на значительно более ранней стадии. Здесь китайская нефтегазовая госкомпания CNPC совместно с национальной сельхозкорпорацией COFCO и аэрокосмической China Great Wall Industry Corporation лишь получили землю от московских властей для строительства делового центра. Инвестиции в проект — около 300 млн долл. Завершить строительство планируется к 2010 г. Причем и архитектор, и генподрядчик предполагаются китайские. И, судя по сделанным заявлениям, арендовать офисный центр также будет в основном китайский бизнес.

Из других событий в этой отрасли отметим три:

? Компания «Стройинком-К», принадлежащая израильскому бизнесмену Л. Леваеву (основная структура — Africa Israel), объявила о начале строительства жилого района в Одинцово (Московская область). Общая площадь — 740 тыс. кв. м, площадь жилых домов — 560 тыс. кв. м, инвестиции оцениваются в 550 млн долл. «Стройинком-К», созданная в 2001 г., уже достаточно хорошо известна в России. В частности, она построила более 30 тыс. кв. м элитного жилья в центре Москвы, а также получила права на застройку центрального ядра «Москва-Сити» и реконструкцию площади Белорусского вокзала.

? Швейцарская компания Jelmoli Holding AG (основана более ста лет назад, оборот в 2004 г. — около 800 млн долл.) и акционеры сети гипермаркетов «Мосмарт» (основными из них считаются М. Безелянский и А. Шелухин) создали совместное предприятие Hypercentre Investement. Планируется, что это СП построит новую сеть гипермаркетов (четыре в Москве, два в Санкт-Петербурге и четыре в регионах). Проект оценивается в 400 млн долл.

? Австрийская компания Meinl European Land (MEL) подписала контракт, в соответствии с которым выступит соинвестором строительства торгового комплекса «Парк-Хаус» в Екатеринбурге и в обмен на инвестиции в 90 млн долл. получит 56 из 62 тыс. кв. м площадей в нем. (В 2004 г. MEL уже купила 90 % площадей комплекса «Парк-Хаус» в Волгограде.)

В финансовом секторе также было заключено немало сделок. Рекордная по масштабам — покупка Deutsche Bank 60 % акций Объединенной финансовой группы (ОФГ) у ее менеджеров за 420 млн долл., т. е. исходя из оценки всей компании в 700 млн долл. Таким образом, доля немецкой стороны была доведена до 100 % (первый пакет акций ОФГ — 40 % — был куплен в 2003 г., тогда весь ее бизнес был оценен в 200 млн долл.). Топ-менеджеры ОФГ возглавят Дойче Банк — российскую «дочку» Deutsche Bank. Таким образом, покупаются бизнес и команда ОФГ, а сама структура будет ликвидирована. За исключением UFG Asset Management, на которую сделка не распространяется.

Данное событие — достойное завершение истории успеха ОФГ, созданной в 1994 г. бывшим сотрудником Европейского банка реконструкции и развития Ч. Райаном и бывшим министром финансов Б. Федоровым. До января 2006 г. это была самая крупная покупка иностранцев в российском финансовом секторе, причем даже близких сумм они не выкладывали.

В отличие от инвестиционно-банковского бизнеса, где иностранцы покупают лидеров отрасли, в классической банковской сфере им пока интересны либо мелкие банки, либо кредитные организации среднего размера, заточенные на определенный круг клиентов. Отметим по две сделки каждого рода.

Societe Generale приобрела ипотечный банк «ДельтаКредит» (занимает около 20 % рынка ипотечного кредитования) у фонда прямых инвестиций Delta Private Equity Partners. Сумма сделки — около 100 млн долл. Напомним, что в 2004 г. для работы на российском рынке потребительского кредитования французы совместно с инвестиционным фондом Baring Vostok Capital Partners создали небанковскую кредитную организацию «Русфинанс», которая затем получила банковскую лицензию.

Крупнейший в Италии Banka Intesa Group купил 75 % минус одну акцию КМБ-банка — одного из немногих серьезных кредиторов малого бизнеса в России. Новый владелец планирует распространить деятельность банка также на физических лиц, а уже имеющийся у него дочерний Банк Интеза будет обслуживать корпоративную клиентуру. Продавцы КМБ-банка — иностранные акционеры, из которых только Европейский банк реконструкции и развития оставил за собой блокирующий пакет. Сумма сделки — 90 млн долл.

Второй по величине активов индийский банк ICICI купил небольшой Инвестиционно-кредитный банк (Калужская область, имеет филиалы в Москве). Сумма сделки не сообщается.

Крупнейшая в Норвегии финансовая группа DnB NOR договорилась с Росбанком о покупке у него 97 % акций небольшого дочернего Мончебанка (Мурманская область). Покупка обойдется норвежцам в 21 млн долл.

В прочих отраслях народного хозяйства крупные и интересные сделки с участием иностранцев были единичными.

В ТЭКе американская ConocoPhillips и «ЛУКойл» завершили создание своего первого производственного СП «Нарьянмарнефтегаз» на базе одноименного предприятия, ранее принадлежавшего «ЛУКойлу». Американская сторона получила 30 % акций СП, заплатив 512 млн долл., взнос «ЛУКойла» — само предприятие с годовой добычей около 1,5 млн тонн. Предполагается, что «Нарьянмарнефтегаз» будет разрабатывать одиннадцать месторождений в Тимано-Печорском бассейне. Суммарные инвестиции в проект оцениваются в 3 млрд долл.

Одна из ведущих мировых сервисных компаний — Schlumberger — продолжила процесс приобретения российского лидера в данной области — компании «Петроальянс», начатый во втором квартале 2004 г. В июле было куплено 25 % акций, в результате чего доля Schlumberger увеличилась до 51 %. Покупка была на треть оплачена деньгами (40 млн долл.), на две трети — акциями самой Schlumberger [151].

В цветной металлургии американская компания Alcoa (глобальный лидер отрасли, выручка в 2003 г. — 21,5 млрд долл.) за 257 млн долл. приобрела два прокатных предприятия «Русского алюминия»: Самарский металлурический завод (СМЗ) и Белокалитвинское металлургическое производственное объединение (БКМПО). Причем Alcoa согласилась на ряд поведенческих условий, в частности — не сокращать количество занятых на предприятиях и выполнять оборонный заказ даже в случае, если власти США будут против.

Оценить данное событие, на наш взгляд, следует однозначно позитивно. Дело в том, что мощности СМЗ и БКМПО были рассчитаны на масштабы СССР и значительно превосходят и текущие, и даже перспективные потребности внутреннего российского рынка. На мировом же рынке нет традиции покупать отечественный алюминиевый прокат (в отличие от алюминия в слитках — традиционного российского товара). А создать и продвигать новый бренд — дело слишком трудное даже для «Русского алюминия». Но тот же прокат, продаваемый под маркой американского партнера, имеет совершенно иные перспективы. Кроме того, на приобретенных предприятиях, по-видимому, будет проведена определенная техническая модернизация.

В ВПК европейский авиастроительный концерн EADS стал владельцем примерно 10 % акций Научно-производственной корпорации «Иркут», выкупив основную часть проведенной специально для этой цели дополнительной эмиссии. Сумма сделки — 65,3 млн долл. Предполагается, что представитель EADS войдет в совет директоров «Иркута».

Данное событие является естественным продолжением сотрудничества двух компаний, начавшегося в 2002 г. Последний пример — подписание соглашения между компанией Airbus («дочка» EADS), «Иркутом» и Воронежским акционерным самолетостроительным обществом (ВАСО) о поставке в течение десяти лет комплектующих для европейских самолетов на общую сумму 200 млн долл. Две трети от нее приходятся на долю «Иркута».

По одному событию заслуживают внимания в шинной, лакокрасочной и фармацевтической промышленности.

Финская компания Nokian Tyres открыла во Всеволожске (Ленинградская область) шинный завод стоимостью 52 млн евро. Первая партия шин уже произведена. Заметим, что в этом же городе расположен автосборочный завод Ford.

Другая финская компания — Tikkurila (оборот в 2004 г. — 440 млн евро) — купила российского производителя красок «Краски Текс» (оборот в 2004 г. — 70 млн долл., занимает около 10 % отечественного рынка). Сумма сделки — 40 млн долл. В результате Tikkurila займет самую большую долю на российском рынке (включая собственные продажи) и станет вторым иностранным игроком, имеющим свое производство в стране (в 2002 г. на территории России завод построила международная компания Akzo Nobel).

Немецкая Stada приобрела 97,5 % акций четвертого по размеру отечественного фармацевтического предприятия «Нижфарм» (оборот в 2003 г. — 41 млн евро). Продавцы — Европейский банк реконструкции и развития, а также другие институциональные и частные инвесторы. Сумма сделки — 80 млн евро.

Две сделки в секторе информационных технологий демонстрируют определенный оптимизм иностранных инвесторов по поводу возможностей России конкурировать в данной сфере с Индией и Китаем. Во-первых, одна из старейших и известнейших японских групп Sumitomo купила пакет акций (больше блокирующего, но не контрольный) отечественного контент-провайдера SPN Digital (вся компания оценена в 20 млн долл.). Во-вторых, венчурный фонд Европейского банка реконструкции и развития — «Норум» — совместно с российской инвесткомпанией «Финам» приобрели 53 % акций одного из ведущих российских производителей компьютерных игр — компании «Бука». Сумма сделки — около 6 млн долл.

В СМИ сменил собственников издательский дом Independent Media (годовой оборот — около 140 млн долл., выпускает газеты «Ведомости», The Moscow Times и пр., а также ежемесячные глянцевые журналы). Основатели Independent Media — группа голландцев во главе с Д. Сауэром — за 185 млн долл. уступили его финскому медиахолдингу Sanoma WSOY (годовой оборот — около 2,5 млрд евро). Д. Сауэр остался в компании в качестве исполнительного директора. На наш взгляд, этот факт можно считать международным признанием Independent Media как бизнес-проекта.

Привлечение средств с мирового финансового рынка. Как уже отмечалось в разделе «Тенденции», в 2005 г. российские компании и банки вполне освоили и активно использовали три основных инструмента выхода на глобальные финансовые рынки: синдицированные кредиты, еврооблигации и IPO. Крупнейшими должниками в 2005 г. стали государственные «Газпром» и «Роснефтегаз» (о нем см. раздел «Государство и госкомпании»), которые привлекли рекордные по масштабам синдицированные кредиты в основном для финансирования сделок M&A. Второе место по размерам привлеченных средств с мирового финансового рынка занял банковский сектор: здесь помимо государственных Сбербанка и Внешторгбанка, разовый размер заимствований которых доходил до 1 млрд долл., заемщиками выступили десятки российских кредитных организаций среднего масштаба.

В табл. 3 и 4 мы укажем несколько наиболее крупных и наиболее интересных (хотя и на порядки меньших) синдицированных кредитов и выпусков еврооблигаций. Первичные публичные размещения акций, в силу того что их счет пока идет на единицы, отражены в полном объеме в табл. 2.

Таблица 2. Все IPO российских компаний в 2005 г.

Таблица 3. Наиболее крупные и интересные синдицированные кредиты российским компаниям в 2005 г.

Источник: Cbonds, газета «Ведомости».

Данный текст является ознакомительным фрагментом.