Венчурные фонды

Венчурные фонды

В следующих раундах финансирования после ангелов обычно в дело вступают венчурные капиталисты. Венчурные капиталисты управляют венчурными фондами. Как правило, структура создания венчурного фонда выглядит следующим образом (см. рисунок).

1. Компания, специализирующаяся на управлении венчурными фондами, создает новый фонд. Фонд организуется в виде партнерства с ограниченной ответственностью (Limited Liability Partnership). Фонд сам по себе – это всего лишь юридическое образование. Реальную работу будет делать управляющая компания. Далее в этой главе под словом «фонд» мы будем подразумевать управляющую компанию этого фонда.

2. Инвесторами (партнерами с ограниченной ответственностью) такого фонда обычно выступают частные лица, корпорации, банки и пенсионные фонды. Их взносы оформляются как доли партнеров с ограниченной ответственностью. Часто инвесторы вносят свою долю не «живыми» деньгами, а так называемыми коммитментами (commitments), то есть обещанием вложить определенную сумму в тот момент, когда эта сумма фонду понадобится. Здесь, правда, есть риск того, что в тот момент, когда сумма действительно понадобится, инвестор «передумает», но обычно за «передумает» предусмотрены определенные штрафы.

3. Венчурная компания обычно также вносит часть денег и становится управляющей компанией (управляющим партнером – general partner) фонда.

За свои услуги по управлению фондом венчурная компания получает вознаграждение примерно следующей структуры:

• ежегодную плату за управление – обычно 2 % от суммы инвестиций инвесторов в фонд;

• процент от суммы прибыли фонда по мере ее фиксации (обычно 20 % – так называемый carried interest, но, как правило, только в случае, если фонд заработал для инвесторов IRR не менее порогового значения, например 8 %);

• прибыль от своей доли взносов в фонде (пропорционально взносу венчурной компании).

Обычно фонды формируются на срок около 10 лет. То есть предполагается, что через 10 лет инвесторы получат назад все свои деньги и прибыль от инвестиций (см. жизненный цикл на рисунке). В этом случае:

• В течение первых 3?5 лет производятся инвестиции в портфельные компании. В среднем портфель венчурного фонда состоит из 9?12 компаний. Как правило, венчурные фонды покупают крупную долю в компании, но меньше контрольного пакета (иногда бывает и контрольный пакет). Объем инвестиций в одну компанию, как правило, исчисляется миллионами долларов.

• Далее в течение 3?7 лет фонд «нянчит» свои портфельные компании, развивает их. Обычно венчурные капиталисты плотно задействованы в операционной работе компании. Они, как и бизнес-ангелы, помогают молодой компании своими контактами и опытом, часто они помогают ей найти профессиональных менеджеров, которые понадобятся компании по мере ее роста.

• Цель фонда – в течение 3?5 лет выйти из капитала портфельной компании. Выход осуществляется либо через публичное размещение акций (IPO), о котором мы еще будем говорить в этой главе, либо через продажу своего пакета стратегическому инвестору. Деньги от выхода из инвестиций постепенно возвращаются инвесторам. В конечном итоге фонд выходит из всех своих инвестиций и закрывается. Обычно одна венчурная компания управляет несколькими фондами в разной стадии их «жизненного цикла».

Надо отметить, что, хотя на рисунке представлен жизненный цикл по стадиям, сами стадии по времени смешиваются между собой. Поиск объектов для инвестиций начинается еще в процессе формирования фонда. Когда партнеры управляющей компании собирают деньги для фонда, они, как правило, собирают их не просто так – в этот момент на примете уже есть цели для инвестирования.

Как мы уже говорили, у компании может быть несколько раундов финансирования. В результате после каждого раунда у нее могут появляться новые инвесторы (бизнес-ангелы, венчурные фонды). К моменту IPO или продажи компании «стратегу» в составе акционеров компании в разных долях обычно находятся основатели компании, ангелы, венчурные фонды и менеджеры.

Наиболее известные западные венчурные компании:

• Bain Capital Ventures;

• Fidelity Ventures;

• Quicksilver Ventures;

• Wellington Partners;

• Sequoia Capita.

В России венчурное инвестирование только начинает развиваться. Участников рынка здесь немного. Из самых известных можно назвать, наверное, Intel Capital. В 2009 году было также объявлено о создании венчурного фонда на основе средств госкорпорации «Роснано».