Дилемма на макрэкономическом уровне

Дилемма на макрэкономическом уровне

Необходимо подчеркнуть, что налогово-бюджетная политика при президенте Путине была на удивление благоразумной. Путин продемонстрировал, что и он, и его команда извлекли уроки из печального опыта финансового кризиса 1998 года и не желают истощать национальное достояние безответственными бюджетными щедротами. Вместо этого они намерены использовать богатые национальные ресурсы для обеспечения стабильной экономики и финансовой системы и позволить рынкам капитала самим выбирать направления инвестиций, хотя бы и по подсказке госсектора (особенно во второй срок президентства Путина). Примерно такой же подход использовали Япония, Корея, Германия и ряд других стран, и все они сумели обеспечить рост и успешное развитие своих экономик.

Ирония заключается в том, что в советский период, когда страна находилась в изоляции, именно благодаря этому она была защищена от любых экономических неурядиц в остальном мире. Даже Великая депрессия никак не сказалась на Советском Союзе. Но с тех пор как Россия почти полностью интегрировалась в глобальную экономику, она больше не имеет этой «изоляционной» защиты и теперь, как и все остальные, испытывает на себе последствия финансового спада и глобального ценового шока 2007 – 2008 годов.

К счастью, в России глобальный финансовый спад по состоянию на середину лета 2008 года имел ограниченный и поддающийся контролю эффект (даже если учитывать рост нестабильности, последовавший за обострением отношений с Западом в результате реакции России на нападение Грузии на Южную Осетию) – отчасти благодаря тому, что сложные инструменты с кредитным обеспечением на ее российском финансовом рынке пока не получили широкого распространения. Весной 2008 года, когда для некоторых российских банков сезон налоговых платежей совпал со сроками погашения иностранных кредитов (а рефинансировать их на хороших условиях при тогдашнем состоянии глобального рынка не представлялось возможным), на рынке случился некоторый переполох, вызванный тревогой по поводу ликвидности банковской системы. Тогда все успокоилось довольно быстро.

Чего отнюдь нельзя сказать о вторичном инфляционном эффекте, возникшем из-за роста глобальной инфляции. Справиться с ним только собственными силами Россия, конечно, не в состоянии. Более того, любые действия, предпринимаемые странами в одиночку, могут только еще больше усугубить хрупкость и уязвимость в глобализированной экономике. На товарных рынках, включая нефтяной, цены достигли пика летом 2008-го. В какой-то момент баррель нефти стоил 146 долларов. Даже к середине сентября 2008-го нефть стоила на 55% больше, чем год назад.

Ценовые шоки 2007 – 2008 гг. отражают в первую очередь быстрое падение доллара, в евро или в рублях скачки цен не были такими резкими. Относительный рост доллара, отмеченный с августа 2008 года, сопровождается относительным падением цен на сырьевых рынках. Если эти, пусть и более низкие, уровни цен удержатся, то тогда, вопреки всеобщим прогнозам и даже при росте импорта, положительный платежный баланс России может сохраниться еще некоторое время, возможно, до 2011 – 2012 гг. Если исходить из того, что номинального повышения курса рубля не будет, то следует ожидать дальнейшего увеличения резервов, при котором удержать инфляцию внутри страны под контролем станет весьма сложно: слишком быстрый рост резервов напрямую вызывает быстрое распространение рублевой ликвидности в экономике. Делать конкретные выводы пока рано, но я не исключаю того, что даже быстро растущая экономика переварить приток денег в таких масштабах не в состоянии. И в этом случае, судя по текущим показателям, инфляция может вырасти. Тогда реальный курс рубля будет повышаться, и ЦБ в таких условиях будет труднее этому помешать.

Правительство уже пересмотрело свой прогноз уровня инфляции в 2008 году и повысило его с менее 8% до 10,5%. Однако и этот показатель может оказаться заниженным, причем остановить эту тенденцию на данном этапе вряд ли возможно.

Впрочем, некоторые показатели указывают на то, что спрос на рубли тоже растет (даже несмотря на отрицательные реальные депозитные ставки) и показатель отношения денежной массы М2 к ВВП может даже превысить по результатам 2007 года те 37%, что прогнозировал МВФ. Однако при сохранении номинального обменного курса этого роста все равно не хватит, чтобы сдержать инфляцию. Обеспеченный депозитами рост денежной массы М2 отражает состояние резкого подъема в российской экономике. Вряд ли можно ожидать серъезного снижения темпа роста реального ВВП; при увеличении внутреннего спроса он, скорее, может все-таки достичь прироста в 7,5% за 2008 год.