Глобальный контекст
Глобальный контекст
Россия – крупнейшая страна в мире по занимаемой территории и седьмая по количеству населения. Ее экономика стремительно растет. К сожалению, все это не спасает страну от нарастающих в мировой экономике финансовых потрясений.
Естественно, внезапное бегство капиталов, вызванное ухудшением мирового финансового климата и усиленное в то же время переоценкой политических рисков в отношениях с Россией в августе-сентябре 2008-го, усложнило задачу проведения в стране макроэкономической политики. Однако, как отмечалось выше, более серьезным предметом для озабоченности остается возвращение высокой инфляции. Оно обескураживает. Терпение населения, несущего груз инфляционного налога, истощается, правительство движется к отчаянным действиям в попытке продемонстрировать свою решимость остановить рост цен. Может показаться: что бы ни пытались предпринять власти, инфляция вряд ли в обозримом будущем вернется на уровень менее 10%.
К сожалению, дело выглядит так, что российская инфляция – это часть глобальной проблемы. В Китае в 2007 году инфляция достигла рекордного за последние 11 лет уровня в 4,8% и в апреле дала пиковое значение в 8,5%, опустившись затем до 6,7% в июле 2008 года. В Индии также отмечен непредвиденный скачок инфляции, в июне давший 6,8 – 8,8%, последовавший за ростом цен на продукты питания. По этой же причине выросла в 2007 году до 4,5% инфляция в Бразилии, где до того в течение пяти лет наблюдалось замедление темпов инфляции. Наконец, в еврозоне инфляция в июле 2008 года достигла самого высокого за последние 16 лет уровня в 4%, что вдвое выше целевых показателей Европейского центробанка.
В этом контексте возможен – хотя и крайне нежелателен – сценарий, при котором Соединенные Штаты, пытаясь поддержать национальную экономику, откажутся от своей роли хранителя главной резервной валюты. По сути, американские власти могут попытаться решить проблему своего долга путем его монетизации (то есть тем самым способом, который какое-то время в начале августа 1998 года рассматривали и российские власти). Если это произойдет, США, будучи крупнейшим должником в мире, быстро утратят роль мирового финансового гегемона. А это, в свою очередь, ускорит уже начавшийся в XXI веке процесс смещения экономических центров тяжести на восток и на юг. При благоприятном стечении обстоятельств на переходном этапе все может ограничиться общей нестабильностью и временным образованием нескольких центров экономической силы. Однако трудно себе представить, чтобы США по доброй воле согласились с ослаблением своей роли или даже хотя бы просто осознали сам этот факт.
В мирное время экономические отношения в значительной степени инерционны. Если какую-то конкретную валюту начинают использовать во всем мире для официальных и частных взаиморасчетов, если ей начинают пользоваться как резервной, то это, как правило, надолго. Но совсем не обязательно навсегда. Если центральный банк не сумеет поддержать веру в долгосрочную стабильность своей «международной» валюты, то участники глобального рынка в конце концов найдут ей более надежную замену. Потому что, с тех пор как началась глобализация, при сокращении покупательной способности какой-нибудь одной валюты всегда можно переключиться на другую, и это касается всех валют без исключения.
И все же, как показывает исторический опыт, быстро такие изменения не происходят – так, фунт стерлингов исполнял функцию важной международной валюты и после того, как в начале ХХ века Великобритания утратила свой статус экономической сверхдержавы. Но, с другой стороны, прямая экстраполяция на сегодняшнюю ситуацию с долларом может быть и некорректной: Великобритания по-прежнему оставалась одним из ведущих международных кредиторов, а США сегодня – крупнейший международный должник. Так что если будущая стабильность доллара начнет вызывать серьезные сомнения, его верховенству в мировых финансах может очень скоро наступить конец.
Тем временем, чтобы поддержать привязку своих национальных валют к американской, многие центральные банки были вынуждены печатать все больше и больше денег для покупки тех долларов, что зарабатывают их экспортеры. Из-за этого цены на их внутренних рынках достигли тревожных уровней. Благодушное безразличие по отношению к курсу доллара, которое демонстрирует ФРС во главе с Беном Бернанке, может обострить инфляционное давление в этих странах.
Россия, как и многие другие страны, в значительной степени импортировала американскую инфляцию в 2007 – 2008 гг. При этом в России о вреде инфляции знают очень хорошо: и Кудрин, и Игнатьев были непосредственными свидетелями кризиса 1998 года и повторения этих событий не желают ни в коем случае. Так почему же тогда в стране, где все знают, как трудно остановить рост цен, и, несомненно, хотят его избежать, все-таки идут инфляционные процессы? Как нужно действовать в этой ситуации?
Увы, правительство и Центральный банк, похоже, не в состоянии взять инфляцию под контроль. Ведь если по-настоящему независимая кредитно-денежная политика невозможна, остается лишь сокращать планируемые бюджетные расходы. А при том, что бюджет у правительства и так профицитный, применение этой меры способно вызвать нежелательные трудности в социальной сфере.
Других вариантов совсем немного, и все они сопровождаются различными издержками. Например, и в Азии, и в Южной Америке, и в Африке в той или иной степени используют ограничение цен. Доказательств, что это средство борьбы более эффективно, чем инструменты макроэкономической политики, пока нет, скорее оно просто ведет к искажению рыночных цен. Но при том, какие тяготы и угрозы социальной стабильности вызывают растущие цены на продовольствие, правительствам в любом случае крайне трудно отказываться от ограничения цен. В России в начале 2008 года пытались использовать «добровольные» ограничения, в некоторых других странах отложили на неопределенный срок планы по сокращению государственных субсидий.
В идеале, поскольку проблема зарождается в первую очередь в Америке, логично было бы попытаться там ее и решить.
Относительно сильным доллар является, несомненно, в силу ряда все еще действующих положительных факторов – политической стабильности в США, их военной мощи, их крупнейшей в мире экономики (13 трлн долларов, или 27% глобального ВВП) и их глубокого и ликвидного финансового рынка.
При этом американская экономика нуждается в ежедневном чистом внешнем финансировании в размере 2 млрд долларов и поглощает таким образом почти 2/3 глобальных чистых сбережений. Если бы центральные банки вдруг решили просто воздержаться от дальнейшей покупки долларовых активов, последствия для США были бы катастрофическими. И потому ФРС жизненно заинтересована в поддержании сильного доллара.
Из-за того, что США являются должником, в ближайшие пару десятилетий может произойти постепенная ликвидация долларовых позиций по всему миру, причем даже независимо от того, будут или нет США по-прежнему подпитывать глобальную инфляцию.
Постепенный отказ от доллара в качестве резервной валюты неизбежен. Этот процесс может оказаться крайне болезненным. Необходимость погашать долларовые долги иностранцам может лечь тяжелым бременем на экономическую деятельность в США и ограничит потребление внутри страны настолько, что станут неизбежными нарастающее социальное давление, или инфляция, или и то и другое вместе. Вряд ли США согласятся по собственной воле пройти этот трудный путь, и потому можно ожидать, что они попытаются его избежать – или хотя бы оттянуть за счет различных экономических, финансовых, политических и, может быть, даже военных мер.
Центральные банки развитых стран, в том числе и ФРС США, в каком-то смысле утратили контроль над ростом денежной массы. Благодаря глобализации частный сектор может производить заимствования в тех странах, где процентная ставка ниже (например, в Японии или в Швейцарии), и затем переводить заемные средства в любую точку планеты. Из-за этого возрастает волатильность на валютных рынках, а у центральных банков сегодня гораздо меньше возможностей, чем раньше, влиять на макроэкономическую ситуацию в мире. Поэтому теперь для осуществления макроэкономических корректировок в идеале нужно было бы активнее использовать налогово-бюджетную политику.
Если Соединенные Штаты не вернутся к осмотрительной фискальной политике, они рискуют подорвать былую веру иностранцев в их способность обеспечить стабильность доллара. Пропадет уверенность в том, что они способны удержать инфляцию на низком уровне и не прибегать при этом к тем губительным для экономического роста повышениям процентной ставки, которые они используют, чтобы привлекать жизненно необходимые им крупные иностранные капиталы.
Принято считать, что в качестве альтернативы доллару как глобальной валюте может быть использован евро, но твердой уверенности в его будущей стабильности тоже пока нет.
Утрата США статуса «хозяина» главной глобальной валюты будет сопряжена с определенными издержками для всего остального мира. Возможность использования доллара в качестве всеобщей валюты давала очевидные преимущества и укрепляла стабильность международных отношений. Если глобальная финансовая система лишится такой валюты, вероятность кризиса станет очень высокой.
Устранить последствия даже незначительного всплеска глобальной инфляции крайне непросто, любой неверный шаг чреват самыми серьезными последствиями. Между тем политические классы в ведущих странах заботятся исключительно о внутренних проблемах, и никто не выказывает желания выступить инициатором проведения необходимых экономических корректировок. Скорее всего это будут не США, в которых экономическая реальность такова: необеспеченный дефицит бюджета, низкий уровень сбережений и высокий уровень задолженности по балансу текущих операций.
Данный текст является ознакомительным фрагментом.