15.2. Инвестиционные решения фирм

15.2. Инвестиционные решения фирм

15.2.1.Поведение фирм при формировании автономных инвестиций

В макроэкономической теории существуют несколько концепций принятия инвестиционных решений, касающихся автономных инвестиций.

Согласно неоклассической теории фирма в условиях совершенной конкуренции и состоянии равновесия доводит объем капитала до такой величины, когда предельный продукт капитала (МРК) будет равен реальным издержкам по использованию капитала.

Исходя из данных посылок, выделяются две группы фирм:

• фирмы, выпускающие продукцию и берущие капитал в аренду;

• фирмы, владеющие капиталом и сдающие его в аренду.

Фирм, берущих капитал в аренду, будет интересовать:

• арендная плата по использованию капитала (R);

• продажная цена выпускаемой продукции (Р_Т),

• реальные издержки (RC) по пользованию арендой RC = R/P_T.

Поскольку результат от использования дополнительной единицы капитала выражается в предельном продукте капитала, то фирма при принятии решений о расширении производства и максимизации прибыли сравнивает МРК и RC. Арендуемый капитал увеличивается, если МРК > RC и прекращается инвестирование при МРК < RC.

Для собственника капитала арендная плата (R) – доход.

Собственники капитала сравнивают свой доход (R) с издержками по владению (CI), которые, в свою очередь, равны:

CI=dP_K+iP_K??P^e_K,

где d – норма амортизации; Р_К – цена приобретения единицы капитала; dР_К – потери в результате износа оборудования; i – номинальная ставка процента; iP_K – альтернативные издержки, связанные с отвлечением денежной суммы (Р_К) на приобретение капитала, т. е. недополученный доход по процентной ставке (или издержки по процентам); ?P^e_K – ожидаемое изменение цены капитала.

Проделав несложные преобразования, получим:

CI / P_k=d+r .

Разница между предельным продуктом капитала (МРК) и издержками по владению капиталом является для владельцев капитала стимулами для осуществления инвестиций:

[MPK?(r+d)]>0.

В данном случае функцию автономных инвестиций можно представить:

Ia=?[MPK?(r +d)],

где b – коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к инвестиционным стимулам.

Другой теорией принятия инвестиционных решений является теория предельной эффективности капитала, которая относится к кейнсианской школе.

Кейнс вводит в экономическую теорию две гипотезы, в соответствии с которыми характеризуется инвестиционный спрос:

• инвестиционный спрос не тождественен спросу на капитал;

• инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.

Формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями:

• предельной эффективностью капитала;

• ставкой процента.

Под предельной эффективностью капитала понимается та норма дисконтирования, при которой ожидаемая доходность от инвестиционных вложений будет равна восстановительной стоимости капитала. Данное утверждение представлено в следующем виде:

где К_СВ – стоимость воспроизводства;

П₁, П₂ +…+ П_Т – доходы в соответствующем году;

r – норма дисконта.

Предельная эффективность капитала будет отражать ту норму дисконта (r*), при которой неравенство превращается в равенство.

Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений: 1) если ставка процента (i) больше предельной эффективности капитала (r*), то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции); 2) если i < r*, то фирме выгодно делать инвестиции.

Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию. При этом функция инвестиций представлена формулой:

Ia=?(r *?r),

где ? – коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам.

Специфика данной функции состоит в том, что она:

• по процентной ставке малоэластична. Поскольку в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, т. к. ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту.

• неустойчива, что объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций: