Простая стратегия управления риском процентной ставки – построение «облигационной лестницы»

Простая стратегия управления риском процентной ставки – построение «облигационной лестницы»

Вспомните рис. 6.1 – если, по вашему мнению, процентные ставки будут расти, следует покупать краткосрочные облигации или оставаться на денежном рынке. Если же вы ожидаете понижения процентных ставок, вам необходимо зафиксировать для себя более высокие ставки, купив долгосрочные облигации. Однако что делать, если вы не уверены?

Одним из простых решений в этом случае будет нахождение компромисса между риском и доходностью путем инвестирования в облигации с различными сроками погашения. Например, вы можете вложить 1/5 ваших активов в 2-летние облигации, еще 1/5 – в 4-летние облигации и т. д. и соответственно последние 1/5 – в 10-летние облигации. Такой тип построения портфеля называется «облигационная лестница».

В данном примере «облигационной лестницы» каждые два года будет наступать срок погашения для 1/5 активов в вашем портфеле. Если вам не нужно возвращать основной инвестированный капитал, вы реинвестируете сумму, полученную при погашении этой части облигаций, в 10-летние облигации. Таким образом, вы восстанавливаете структуру вашего портфеля, при которой каждые два года наступает погашение 1/5 части активов. Изменения, происходящие с используемой в качестве примера «облигационной лестницей», описаны в табл. 6.3.

Допустим, вы сформировали «облигационную лестницу», поместив по 1 /5 части вашего капитала в бумаги со сроками погашения 2, 4, 6, 8 и 10 лет. В обычных условиях по 10-летним облигациям выплачивается наибольшая купонная ставка, а по 2-летним – наименьшая. По прошествии 2 лет наступает срок погашения 2-летних облигаций и вы реинвестируете полученный капитал в 10-летние облигации. Это означает, что 2/5 вашего портфеля приходится на облигации, по которым выплачивается купон 10-летних облигаций: по 1 /5 ваших активов такой купон выплачивался с момента формирования портфеля и по 1/5 – с того момента, как вы реинвестируете доход, полученный после погашения 2-летних бумаг.

ТАБЛИЦА 6.3. Изменения, происходящие с «облигационной лестницей»

Каждые 2 года необходимо повторять данную процедуру: наступает срок погашения очередной части ваших первоначально купленных краткосрочных облигаций и вы реинвестируете полученные средства в 10-летние бумаги, доходность которых (обычно) выше, чем доходность более краткосрочных облигаций, по которым наступил срок погашения. Через 8 лет вы получите портфель, полностью состоящий из облигаций, срок погашения которых в момент покупки составлял 10 лет. Прелесть «облигационной лестницы» в том, что после завершения первого цикла погашения краткосрочных облигаций, первоначально включенных в ваш портфель, вы начинаете получать купонные платежи по 10-летним облигациям, не подвергая себя при этом в полной мере риску процентной ставки, связанному с инвестированием исключительно в 10-летние бумаги. Другое преимущество «облигационной лестницы» заключается в том, что вам нет необходимости делать верные прогнозы о динамике процентных ставок в долгосрочной перспективе. Если после того, как вы сформируете «лестницу», ставки начнут расти, у вас появится возможность через 2 года инвестировать в бумаги с более высоким купоном. Если же после создания вами «облигационной лестницы» ставки начнут падать, вам придется через 2 года реинвестировать в бумаги с более низким купоном, однако для оставшейся части вашего портфеля будут «зафиксированы» первоначальные высокие ставки. В любом случае в долгосрочном периоде «облигационная лестница» обеспечит вам среднюю ставку купонного дохода по долгосрочным облигациям при меньшем риске, чем если бы вы с самого начала поместили весь свой инвестиционный капитал в долгосрочные бумаги.