Современная теория портфеля

Современная теория портфеля

Нет ничего более катастрофического, чем рациональная инвестиционная стратегия в иррациональном мире.

Адам Смит. Биржа – игра на деньги

Виды инвестиционных рисков

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами. Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций. Для теории управления портфелем ценных бумаг основополагающее значение имеет деление риска на систематический (рыночный) и несистематический (специфический) риски.

Рыночный (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Он складывается из следующих составляющих:

• Риск, связанный с изменением процентной ставки, наиболее ощутим в долгосрочных долговых инструментах и акциях. Снижение процентных ставок означает уменьшение затрат корпораций на уплату процентов за используемые кредиты и, соответственно, рост прибыли, и поэтому считается благоприятным для рынков акций. Напротив, повышение процентных ставок оказывает негативное воздействие на рынки акций.

• Риск изменения валютного курса. Курс валют меняется под влиянием множества политических и экономических факторов, которые могут быть взаимосвязаны.

• Инфляционному риску более подвержены долговые инструменты. Акции медленнее реагируют на инфляционные факторы, чем облигации. Если темпы и уровень инфляции велики, она может свести на нет или даже превзойти размеры дохода, полученного по фиксированным ставкам. И возможна ситуация, когда облигации станут обесцениваться быстрее, чем деньги, а акции, за которыми стоят реальные активы, наоборот, вырастут в цене. Для держателей обеспеченных облигаций ситуация различается в зависимости от вида обеспечения; обеспечение недвижимостью в этих условиях оказывается наиболее надежным.

• Политический риск – это угроза активам, вызванная такими событиями, как война, смена правительства и т. п.

Таким образом, систематический риск возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т. е. распределением инвестиций между ценными бумагами различных компаний и отраслей.

Специфический (несистематический) риск объединяет в себе такие виды риска, как отраслевой, деловой и финансовый риски.

Отраслевой риск связан с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией – производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом.

Деловой риск отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, —

эффективностью производства и управления ею. Это могут быть такие события, как получение или потеря крупных контрактов, успешные или неудачные программы маркетинга, действие некоторых правительственных мер, таких, например, как экологический контроль, судебные процессы, забастовки и т. п.

Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств.

Таким образом, специфический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т. е. распределения инвестиций между различными компаниями или отраслями, по-разному реагирующими на экономические события.

Одним из возможных методов выбора варианта инвестирования с учетом фактора риска является применение так называемых Правил доминирования. Эти правила основываются на предпосылке, что средний рациональный инвестор стремится избежать риска, т. е. соглашается на дополнительный риск только в том случае, если это обещает ему повышенный доход. Правила доминирования позволяют выбрать финансовый инструмент, обеспечивающий наилучшее соотношение дохода и риска. Они состоят в следующем:

• При одинаковом уровне ожидаемого дохода из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается наименее рискованной ценной бумаге.

• При равной степени риска из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается ценной бумаге с наивысшим доходом.

Портфель, состоящий из инвестиций с наивысшим доходом для данной степени риска или с наименьшим уровнем риска для данной ожидаемой нормы дохода, носит название эффективного.

Кроме вышеописанных рисков, непосредственно с интернет-трейдингом, как феноменом современного состояния фондового рынка, связаны и другие риски – брокерский, технологический и операционный, описанные выше. Об этих рисках тоже не следует забывать.