5.12. Использование инсайда

Как влияет на рынок использование лицами (в том числе управляющими компаниями) инсайдерской информации? Существует ли официальная информация о сделках, совершенных с использованием такой информации?

Первый вопрос, видимо, носит риторический характер. Использование инсайдерской информации приносит дополнительные доходы тем, кто ее использует. Но фондовый рынок – это замкнутая система. Если на нем кто-то получает дополнительные доходы, значит кто-то теряет или не зарабатывает ту прибыль, которую мог бы заработать.

Если зарабатывают обладатели инсайдерской информации, значит те же суммы теряют те, кто этой информацией не обладает и не использует. В большей степени это касается рыночных участников. Крупные акционеры, а к ним относятся государство и олигархи, теряют меньше. Их доля в капитализации российского фондового рынка по состоянию на середину 2015 года составляет примерно 73%. Размер пакетов их акций настолько велик, что они просто не имеют возможности использовать инсайд, так как сама операция с их пакетом на открытом рынке может оказать существенное влияние на рынок, либо вообще невозможна.

Получается ущерб, который наносят обладатели инсайдерской информации, в большей степени ложится на плечи владельцев тех самых 27% капитализации.

Официальная информация (тем более статистика) об объемах злоупотреблений инсайдерской информацией нам не известна.

Мы можем дать только свою экспертную оценку, которая в большей степени базируются на ощущениях, нежели на каких-то расчетах. Мы оцениваем объем злоупотреблений в 100-150 млрд руб.

Капитализация фондового рынка России на середину 2015 года составляла около 30 трлн руб. На рыночных участников (free-float) приходится 8 трлн руб.

Долгосрочная среднерыночная доходность рынка акций составляет 12-13% в год (инфляция 8,5-9,5%). При текущей капитализации фри-флоата – это около 1 трлн руб. в абсолютных цифрах. Корректировка на размеры злоупотреблений инсайдеров приводит к тому, что доходность рыночных участников снижается примерно на 1,5-2%.

Эти цифры только кажутся небольшими, не стоит забывать, что в абсолюте это 100-150 млрд руб., которые злоумышленники забирают из карманов у добропорядочных участников рынка. Это, кстати, один из видов транзакционных издержек, влияющих на результаты участников, и одна из причин, объясняющих, почему на длительных интервалах 80% управляющих проигрывают рынку.

Печально, что, как и в других видах коррупции, масштабы злоупотреблений имеют тенденцию только увеличиваться.

Как защититься от этого? Способы защиты, доступные для рыночных участников, нам неизвестны. Пока единственный способ защиты, который изобретен в мире является уголовное преследование. Заметную роль в процессе борьбы с инсайдерами может сыграть биржа. У нее есть все данные, по которым можно изучать статистически аномальные «удачные» операции или случаи манипулирования рынком и передавать эти данные для расследования.