13.8. Отчет «Эффективность управления портфелем»

Для определения эффективности полученного по портфелю результата управления необходимо иметь систему критериев. В качестве критериев можно использовать бенчмарки – результаты альтернативных инвестиций, которые могли бы быть осуществлены инвестором самостоятельно.

Для оценки качества управления можно использовать как бенчмарк индексы акций (ММВБ, РТС) и облигаций (Cbonds), демонстрирующие общее изменение рынка, а также составленные на их основе синтетические индексы пропорционально соотношению акций и облигаций в портфеле. Индексы показывают тот результат, который мог быть получен инвестором без необходимости активного управления портфелем и выбора активов.

Одним из бенчмарков также является средний результат рынка, рассчитанный по free-float. Это средний результат, который был получен всеми участниками рынка акций. При этом для простоты расчета в этом бенчмарке не учитываются транзакционные издержки и дивиденды.

Однако у этих методов есть свои недостатки – биржевые индексы отражают поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов, а средний результат рынка не учитывает ограничения инвестиционной декларации. Поэтому дополнительно необходимо построить индивидуальный рыночный индекс (индивидуальный бенчмарк), демонстрирующий среднее поведение активов, которые могли быть приобретены в портфель в соответствии с ограничениями инвестиционной декларации.

Также бенчмарком может быть банковский депозит, который подходит для сравнения абсолютного значения результата на длинных временных отрезках в качестве значения альтернативной доходности.

Таким образом, для корректной оценки полученного по портфелю результата инвестор должен получить отчет, в котором результат управления сравнивается с соответствующими рыночными индексами и индивидуальным бенчмарком. Чтобы иметь максимально полное представление об эффективности управления портфелем рекомендуется использовать отчеты MARQ и «Клин Арсагеры».

Показатель доходности

2 квартал 2015

За год

ТОП-3 лучших

ТОП-3 худших

Простой

Взвешенный по free-float

Простой

Взвешенный по free-float

Бенчмарк группы 6.1

Банк ВТБ, ао

31,50%

МегаФон, ао

-15,23%

1,98%

2,24%

18,84%

10,65%

НОВАТЭК, ао

29,31%

АК АЛРОСА, ао

-10,76%

Ростелеком, ао

15,70%

Северсталь, ао

-8,73%

Бенчмарк группы 6.2

Полюс Золото, ао

62,55%

ДИКСИ Групп, ао

-32,62%

3,38%

-1,44%

16,25%

22,11%

ТМК, ао

34,37%

Газпром нефть, ао

-13,85%

Аэрофлот, ао

13,83%

Группа ЛСР, ао

-12,44%

Бенчмарк группы 6.3

ОАК, ао

58,11%

Галс-Девелопмент, ао

-38,03%

6,65%

2,87%

10,04%

2,67%

НМТП, ао

37,28%

Славнефть-Мегионнефтегаз, ао

-33,06%

Отисифарм, ао

35,78%

Распадская, ао

-15,13%

Бенчмарк группы 6.4

ЧМК, ао

188,78%

Красноярская ГЭС, ао

-34,77%

5,05%

-1,45%

11,57%

13,39%

Лензолото, ао

78,26%

Славнефть-Мегионнефтегаз, ап

-34,22%

ТД ГУМ, ао

46,51%

Славнефть-ЯНОС, ап

-22,58%

Синтетический индекс (1/2 ММВБ + 1/2 Cbonds)

3,84%

10,20%

Результат рынка, рассчитанный по free-float

2,08%

13,35%

Индекс ММВБ

1,74%

12,07%

Индекс IFX-CBonds

5,94%

8,33%

Стоимость пая

7,13%

12,26%

В качестве дополнительной информации, демонстрирующей общее состояние рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций), можно предоставлять данные об акциях, показавших лучший и худший результат в отчетном периоде, отразить средние значения результатов по группам риска. Также можно рассказать, как конкретные активы в портфеле вели себя относительно средних результатов.

Пример комментария:

«В отчетном периоде стоимость пая выросла на 7,13%, превысив изменение синтетического индекса (+3,84%).

Среди ликвидных акций лучше рынка вели себя находившиеся в портфеле фонда акции ОАО «АФК Система» (+10,98%), ПАО «Аэрофлот» (+13,83%).

Динамику хуже рынка продемонстрировали акции ПАО «ЛУКОЙЛ» (-8,63%), ПАО «Группа ЛСР» (-12,44%), ОАО «Газпром нефть»(-13,85%). Среди менее ликвидных акций лучше других выглядели привилегированные акции, ПАО «Нижнекамскнефтехим» (+14,99%), акции ПАО «Банк «Санкт-Петербург» (+27,14%), ПАО «ОГК-2» (+25,08%), ПАО «Мосэнерго» (+23,44%) и ОАО «ТГК-1» (+21,38%).

Слабее рынка оказались акции ОАО «Открытые инвестиции» (-2,96%), привилегированные акции ОАО «Мечел» (-3,25%). Внутри квартала были приобретены акции ПАО «Мостотрест» (+18,14%).

В облигационной части портфеля на фоне снижения уровня процентных ставок выросли котировки облигаций ПАО «ФСК ЕЭС» серии 13, ОАО «РЖД» серии 28, ОАО «Газпром нефть» серии 04, ОАО «РусГидро» серии 07, ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» серии 02, ПАО «ГТЛК» серии БО-02, облигаций 48 выпуска займа Москвы, облигаций выпуска 26207 Федерального займа.

На плавающем окне в один год стоимость пая выросла на 12,26%, а изменение синтетического индекса составило +10,20%. На указанном периоде опережающую курсовую динамику показали привилегированные акции ОАО «Мечел» (+95,04%), ПАО «Нижнекамскнефтехим» (+64,58%) и ОАО «Сургутнефтегаз» (+51,27%), значительно хуже рынка были акции ОАО «АФК Система» (-56,55%), ОАО «Открытые инвестиции» (-29,00%), ОАО «Аэрофлот» (-32,12%), привилегированные акции ОАО «Сбербанк России»(-30,04%).»

Выводы

• Чтобы корректно оценить эффективность управления, необходимо использовать бенчмарки: значения индексов, результат всего рынка, доходность банковских депозитов, индивидуальные бенчмарки.

• Не забывайте использовать альтернативные отчеты, позволяющие оценить эффективность управления: MARQ и «Клин Арсагеры».