Чистая приведенная стоимость (NPV)

Чистая приведенная стоимость (NPV)

Анализ приведенной стоимости (NPV) помогает посчитать, сколько работнику нужно вложить, чтобы через 30 лет получать достойную пенсию, но этот анализ бесполезен при оценке текущих инвестиций и проектов. Инвестиции необходимо оценивать в сегодняшних параметрах. Во что сегодня обойдется проект Quaker Oats? Не лучше ли купить подобное оборудование за $150 000, но с четырехлетним сроком службы?

Анализ движения средств выявляет денежные потоки, а анализ накопленной стоимости оценивает эти потоки в сегодняшних долларах. Таким способом можно сравнивать разные проекты независимо от распределения денежных потоков во времени.

Например, если компании Apple Computer известно, что новый компьютер Tangerine станет «хитом продаж» и принесет $5 млрд, но на его разработку потребуется 10 лет, компания, возможно, отвергнет этот проект. Во-первых, за 10 лет инфляция отчасти обесценит эти $5 млрд, а главное, лучше вложить средства в робототехнику и сразу же снизить затраты на производство. Даже если анализ NPV оправдывает проект Tangerine, могут найтись более существенные стратегические соображения. Тут-то MBA и должен продемонстрировать способность принимать управленческие решения.

Специалисты по ценным бумагам приравнивают акции и облигации к покупке оборудования. Акции обеспечивают выплату дивидендов, а облигации – получение процентов в будущем. Стоимость ценных бумаг определяется как текущая стоимость будущего притока денежных средств. Как Quaker Oats, анализируя текущую стоимость, определяет выгоды от покупки нового производственного оборудования, так корпорации оценивают новые заводы или интенсивную рекламу. Юрист, берущийся представлять родственников жертвы, может с помощью анализа текущей стоимости прикинуть вероятные будущие доходы погибшего и подсчитать сумму компенсации. Главное, что необходимо запомнить: доллар сегодня стоит больше, чем доллар в будущем.

Проект Quaker Oats принес за три года $163 000 (51 + 51 + 61). Как мы подсчитали, эти $163 000 дадут дополнительные $34 230, если их реинвестировать под 10 % годовых в другие проекты компании или вложить под проценты. Вы бы стали вкладывать $163 000 в надежде получить через три года те же самые $163 000? Разумеется, нет, ведь вы бы потеряли выраженную в деньгах стоимость денег, в данном случае – $34 000.

Исходя из этой простой логики, анализ NPV сводит будущие потоки денежных средств к их сегодняшней стоимости, то есть производит операцию, обратную вычислению накопленной стоимости. Расчетная формула выглядит так:

С помощью этой формулы составлены таблицы коэффициентов дисконтирования для разных ставок и периодов. С учетом возможности реинвестирования под 10 % годовых и рисков проекта стоимость $1 в будущем в соответствии с формулой и таблицами составит:

Потоки денежных средств по проекту Quaker Oats оцениваются следующим образом:

Оценка любого проекта зависит от величины потоков денежных средств, распределения их во времени и ставки дисконта — в нашем случае это 10 %.

Ставка дисконта – весьма субъективный критерий. Чем выше ставка дисконта или пороговая рентабельность, тем ниже стоит сегодня «будущий доллар» (см. Приложение). Пороговой эта норма называется потому, что чем выше ставка дисконта, тем больший приток денежных средств в будущем должен обеспечивать проект, чтобы иметь такую же ценность сегодня. То есть проекту необходимо преодолеть более высокий порог, чтобы свести концы с концами. Для рискованных инвестиций, вроде нашего примера с нефтяными скважинами, уместна более высокая ставка дисконта. Для надежного инвестирования, как при вложении средств в трудосберегающее устройство или гособлигации, приемлема невысокая ставка дисконта. Если в руководстве компании не найдется эксперта со степенью MBА, компания, не беря в учет относительную рискованность проектов, будет устанавливать для всех единую пороговую рентабельность. В итоге компания откажется от надежного вложения и ухватится за рискованный проект. Ни при каких обстоятельствах пороговая норма прибыли не должна равняться проценту на банковский кредит компании, разве что эти цифры случайно совпадут. Ставка дисконта должна определяться рискованностью проекта. Стабильная компания может заимствовать денежные средства под очень низкий процент и инвестировать эти деньги в рискованные проекты.