Глава 23. Инвестировать или не инвестировать – вот в чем вопрос

Процесс принятия решения бизнес-ангелами

Когда вы наблюдаете за становлением предпринимателя с самого начала, с момента, когда венчурный проект только созрел в его голове, и видите его медленное и болезненное превращение в жизнеспособное предприятие, следите за созданием продуктового ряда, добыванием начального капитала и неуклонным движением вперед, то постепенно приходите к мысли, что люди, которые создали компанию, не имели представления, насколько сложным окажется этот процесс.

Возможно, это важно, и даже жизненно необходимо, чтобы они не осознавали всех тех трудностей, с которыми им придется столкнуться, потому что в ином случае они могли бы отказаться от реализации своей идеи, даже не начав что-либо делать.

Мы работали со многими предпринимателями и бизнес-ангелами и уверены, что это необыкновенный дар – суметь угадать, какая из потенциальных команд достигнет успеха. Венчурные капиталисты утверждают, что они основывают свой выбор на предыдущих достижениях кандидатов. Такая роскошь недоступна для подавляющего большинства бизнес-ангелов, потому что по большей части компании создаются людьми с небольшим опытом предпринимательской деятельности. Они могут иметь хорошие рекомендации и сильный характер, но им не приходилось решать проблемы, которые неотрывно связаны с запуском успешных компаний. Как правило, это их первое венчурное предприятие, первое плавание по бурным и опасным водам предпринимательства.

Вы можете использовать определенную исследовательскую логику, чтобы проанализировать достоинства технологии или рынок. Вы можете проконсультироваться у экспертов и переговорить с перспективными покупателями. Но каким образом бизнес-ангел сумеет разобраться, что представляет собой каждый член команды, занятый управлением компании? Кто сумеет выдержать давление обстоятельств, а кто не устоит перед их напором? Кто сумеет c лету освоить искусство решать многочисленные, не связанные между собой задачи, которые являются неотъемлемой частью процесса управления стартовой компанией?

Инвесторы вкладывают свои деньги, поверив людям, а не поддавшись очарованию концепций.

Ключевым фактором всего процесса инвестирования бизнес-ангелами является их способность определить потенциал новичков, которые зачастую являются молодыми людьми. Это требует великого дара слушать и задавать правильные вопросы. Возможно, в этом и заключается одна из причин, почему объединения бизнес-ангелов обрели свою популярность – они позволяют инвесторам достичь консенсуса. Бизнес-ангел имеет возможность наблюдать за предпринимателем, когда тот отвечает на вопросы других бизнес-ангелов, присутствующих на встрече. Бизнес-ангел может обсудить со своими коллегами впечатления от представленной презентации.

Бизнес-ангелы в сравнении с венчурными капиталистами

Как правило, индустрия венчурного капитала концентрирует свое внимание на ультрасовременных технологиях и смене парадигм, о которых все всегда говорят. Фирмы венчурного капитала гоняются за такими компаниями, и в результате происходит то, что всегда имеет место при аукционной продаже дефицитных товаров: цены на их акции время от времени взлетают очень высоко.

Завышенные ожидания фирм венчурного капитала в части ставки доходности приводят к тому, что они отвергают достаточно большое число потенциальных инвестиций, многие из которых устраивают бизнес-ангелов. Бизнес-ангелы вкладывают собственные деньги и не испытывают давления из-за необходимости получить быстрый результат по своим вложениям. Они могут работать с компаниями, темп роста которых значительно ниже, чем у других, или они обслуживают гораздо меньшую рыночную нишу. Как правило, бизнес-ангелы привлекают только небольшую часть своих ликвидных активов для таких инвестиций в стартовые компании. Оставшуюся их часть они помещают в менее рисковые варианты, например, в ценные бумаги, размещаемые или большими публичными компаниями или, например, такими, которые входят в Mid Cap Dax [34] или высокодоходную недвижимость, тогда как весь капитал, переданный в управление фирмам венчурного инвестирования, предназначен для целевых инвестиций в венчурные предприятия. Они должны выполнять тщательный анализ и мониторинг сотен, а возможно, и тысяч вариантов, чтобы найти инвестиции, которые, по их мнению, будут полностью успешными сделками.

Бизнес-ангелы иногда могут себе позволить больший риск. Их решение бывает основано просто на личном расположении к учредителям компании или им очень понравится используемая технология.

РАССКАЗ О СДЕЛКЕ

Не волнуйтесь, фанаты гольфа проинвестируют все, что связано с гольфом

Один из наших клиентов разработал новую технологию обучения игре в гольф. Учредитель компании был большим поклонником этого вида спорта, а кроме того, очень успешным торговым агентом, и часть своего времени посвящал изобретательству. Технология, которую он разработал, выглядела многообещающей. Идея этого проекта пришла ему в голову, когда он сам пытался улучшить свою игру в гольф и адаптировал для этой цели достаточно сложную коммуникационную технологию. (Мы не можем подробнее описать суть изобретения, потому что его автор заставил нас подписать пятистраничное соглашение о неразглашении, где перечислено, что с нами случится плохого, если мы раскроем секреты технологии даже под страхом смерти или пыткой.) Предприниматель демонстрировал свою обучающую программу в собственном загородном клубе и неизменно сообщал, что все, кто опробовал ее, находили ее «искусной», «крутой» и «суперской». Он был уверен, что сумеет привлечь значительное финансирование. Однако мы считали, что привлечение финансирования для этого проекта столкнется с серьезными трудностями по следующим причинам:

• технология была достаточно дорогой в производстве, что обусловливало высокую стоимость при розничной продаже и ограничение числа цепочек распространения;

• только небольшое число любителей гольфа согласятся брать систематические уроки, чтобы улучшить свою технику игры, поэтому вопрос о том, какое количество таких комплексов понадобится, оставался открытым;

• предприниматель не имел опыта в управлении и владении стартовой компанией;

• игроки в гольф, у которых слишком много приспособлений в сумке для игры, теряют уважение своих партнеров, как это произошло с героем Родни Дэнжерфилда в фильме «Мальчик для гольфа» (Caddyshack), – имидж очень важен для игроков в гольф.

Итак, что же случилось потом?

Предприниматель мудро отказался от поиска средств традиционных фирм венчурного капитала и сосредоточился на привлечении инвестиций бизнес-ангелов, причем обращался только к тем инвесторам, которые пользовались репутацией заядлых игроков в гольф. Он подготовил очень профессиональный бизнес-план и рекламную брошюру, чтобы представлять свой проект бизнес-ангелам, причем делал это в процессе игры с инвестором при подаче в 18-ю лунку. Таким образом, несмотря на уже упомянутые недостатки, интерес инвестора к сделке был всегда достаточно высок.

Богатые игроки в гольф любили игру настолько сильно, что отбрасывали свои основополагающие принципы принятия инвестиционных решений и позволяли страсти к игре стать решающим фактором при принятии решений. Предприниматель применил на практике то, о чем мы уже говорили: он разработал портрет идеального инвестора, а затем нашел тех, кто подходит под имеющееся описание.

Его дополнительным бонусом в процессе поиска капитала была большая практика игры в гольф. Когда предприниматель в первый раз показывал нам свою технологию, то один из наших сотрудников, ревностный игрок в гольф, вскочил со стула и воскликнул: – Это замечательно! Как это так получается? Мне не терпится попробовать!

Другой же сотрудник, который не увлекался игрой в гольф, остался совершенно спокойным и заявил, что не понимает этого восторга.

Вам необходимо решить для себя, как относиться к этим бизнес-ангелам: рассматривать их поведение как обычную практику бизнесменов, которые время от времени полагаются на инстинкт самосохранения, эмоциональное восприятие продукции, или считать, что они просто попали в западню, став жертвой своей же осмотрительности в процессе инвестирования.

Решающие факторы в процессе принятия инвестиционного решения

Мы обратились с предложением поучаствовать в нашем обзоре к подписчикам на новости нашего сайта и попросили их высказать свое мнение об бизнес-ангелах. Если вы хотите подписаться на Capital Connection newsletter, пошлите электронное письмо на адрес: listar@capital-connection.com, а в тексте письма сделайте пометку: «подписываюсь на СС – информационный бюллетень» (форму выражения своего желания можете выбрать любую). В число подписчиков на этот бюллетень входят как жители США, так и других стран.

В процессе проведения исследования The Profit dynamics survey бизнес-ангелов, предпринимателей и венчурных капиталистов попросили ответить, какой, по их мнению, фактор оказывает решающее влияние на стоимость компании, до того как поступили инвестиции. Им был предложен перечень этих факторов, которые они должны были проранжировать от 1 (оказывает наименьшее влияние) до 9 (оказывает наибольшее влияние). Результаты опроса представлены в табл. 23.1.

Таблица 23.1. Факторы, оказывающие существенное влияние на оценку компании

Как видно, качество управления было фактором номер один как для бизнес-ангелов, так и для предпринимателей и венчурных капиталистов, что в общем-то не вызывает удивления. Также единогласно все три группы опрошенных отметили, что наименьшее влияние на оценку стоимости компании оказывает стадия ее развития и отрасль, к которой она относится. Вызывает интерес, что факторы, которые занимают промежуточное положение между самым важным и наименее важным, уже не ранжируются столь единогласно.

Потенциал роста ставится на второе место бизнес-ангелами и предпринимателями и делит четвертое место с уровнем конкуренции и ROI при ранжировании факторов венчурными капиталистами. Продукция стоит на третьем месте как в перечне факторов бизнес-ангелов, так и в перечне, составленном венчурными капиталистами, но в перечне, составленном предпринимателями, она занимает шестую позицию.

Предприниматели продемонстрировали очень незначительные отклонения в оценках, начиная с верхнего фактора до нижнего. Только 0,6 очка составляла разница в средней оценке от верхнего фактора до последнего. Разница по очкам в перечне бизнес-ангелов составляла 3,3 очка. Предприниматели рассматривали качество управления как самый решающий фактор. Однако нельзя сказать, что так думают абсолютно все из них.

Каждый из факторов рассматривался определенной группой предпринимателей как самый решающий, но были и те, кто считал, что этот фактор оказывает наименьшее влияние на оценку бизнеса.

Даже в случае с качеством управления приблизительно 40 % от общего числа опрошенных считали, что этот фактор занимает восьмую или девятую позицию по значимости, а 30 % полагали, что первую-вторую. Свыше половины бизнес-ангелов рассматривали менеджмент как самый решающий фактор, 60 % присвоили ему восьмое или девятое место, и только 10 % дали ему первое или второе место.

Такое отсутствие консенсуса может объясняться несколькими причинами. Опыт подсказывает им, что бизнес-ангелы очень индивидуальны в процессе анализа потенциальных инвестиций. То же самое справедливо и для предпринимателей – они очень индивидуальны при оценке, какие из факторов играют наиболее важную роль для инвесторов. При этом надо убедиться, а одинаково ли они понимают факторы, о которых идет речь.

Данные также показывают, что многие предприниматели не имеют четкого понимания, какие из факторов играют наиболее важную роль. Многие из них присваивали шестую или седьмую позицию всем факторам, тем самым выражая свое мнение, что все они равнозначно важны.

Тот факт, что предприниматели, которых иногда обвиняют в излишней любви к своей продукции, ранжируют такой фактор, как уникальность своей продукции, ниже, чем другие ключевые факторы, вызвал приятное удивление. Любование собственной продукцией может завести предпринимателей так далеко, что они забывают дать пояснения по ключевому фактору оценки своего проекта перспективными инвесторами – каким образом будет организована система продаж продукции.

Таблица 23.2 показывает, что наибольшую важность для бизнес-ангелов представляют четыре фактора – качество менеджмента, потенциал роста, уникальность продукции и размер рынка. Эти же факторы являются самыми важными и для венчурных капиталистов.

Таблица 23.2. Как различаются взгляды бизнес-ангелов и венчурных капиталистов

Два фактора из этих четырех имеют даже одинаковый рейтинг у обеих групп инвесторов. Факторы, которые занимают два последних места в перечне значимости, также совпадают. По мнению венчурных капиталистов, потенциал роста, уровень конкуренции и ROI занимают четвертое место по значимости, тогда как в перечне, составленном бизнес-ангелами, эти факторы занимают вторую, шестую и седьмую позиции соответственно. Оценки бизнес-ангелов различаются на 3,3 очка, тогда как различия в оценках венчурных капиталистов составляют 1,6 очка. Это наглядно демонстрирует, что венчурные капиталисты более единодушны в своих оценках.

Менеджмент получил в среднем большее число очков в оценках бизнес-ангелов, чем в оценках венчурных капиталистов. Возможно, этот факт объясняется тем, что бизнес-ангелы инвестируют в компанию на более ранней стадии ее развития, тогда как менеджмент играет определяющую роль в процессе становления компании. Когда же к процессу подключаются венчурные капиталисты, ситуация уже несколько иная.

Итак, какие выводы стоит сделать предпринимателю?

Необходимо продемонстрировать квалификацию менеджмента компании, сфокусироваться на росте ее потенциала, определить рынок, на котором работает компания, доказать, что он достаточно велик, и, безусловно, показать, что уникальная продукция или услуга компании полностью соответствует запросам рынка. Такая тактика одинаково хорошо работает при сотрудничестве как с бизнес-ангелами, так и с венчурными капиталистами.

Due diligence

В процессе нашего исследования бизнес-ангелы утверждали, что они тратят в среднем 67 дней на проведение due diligence компании, тогда как венчурные капиталисты заявляют, что им, как правило, нужно 80 дней, т. е. разница составляет около двух недель. Можно ли это объяснить тем, что бизнес-ангелы не хотят тратить время на проведение более скрупулезной процедуры проверки, как это делают венчурные капиталисты, или это является следствием их понимания, что у них нет достаточного опыта и ресурсов на более тщательное изучение претендентов? Венчурные капиталисты имеют инженеров-экспертов, которые могут оценить потенциал технологии, на которой предприниматель базирует свой бизнес. А имеет ли такие же возможности бизнес-ангел? Вполне вероятно, что нет. Как правило, он может полагаться только на самого себя.

Почему иногда бизнес-ангел в процессе принятия инвестиционного решения не в состоянии должным образом провести детальный анализ инвестиционной возможности? Вполне возможно, что у него нет юристов и бухгалтеров, которые приняли бы активное участие в проверке благонадежности компании, а привлечение высококвалифицированных экспертов ему не по карману. Одно из преимуществ участия бизнес-ангелов в работе объединений связано с тем, что они имеют возможность объединять свои усилия для проведения due diligence. Участие в таком объединении позволяет им сэкономить деньги, силы и время, так как в таком случае они делят между собой расходы, связанные с проведением процедуры, и используют знания, опыт и контакты других участников объединения.

При любом типе венчурного инвестирования инвестор пытается получить обоснованные рекомендации в отношении риска и премии за него, которые свойственны этой конкретной сделке. Частично усилия предпринимателя в процессе продажи его проекта бизнес-ангелу обязательно должны быть направлены на то, чтобы продемонстрировать, что уровень риска, присущий его проекту, находится под контролем. Вспомните, какое происходит крушение надежд инвесторов, когда фондовый рынок неожиданно поворачивается вниз. Некоторых это приводит в бешенство, другие перестают спать, а третьи даже попадают на больничную койку с серьезными заболеваниями. Размер потерь, которые они несут, ничтожен по сравнению с теми средствами, которые участвуют в венчурном инвестировании. Вы можете потерять все, что вложили в сделку, и ваши деньги могут быть заморожены без всяких перспектив возврата на долгие годы.

Бизнес-ангелы, которые участвуют в инвестировании в составе консолидированной группы, – причем не важно, является ли это официальным объединением или неформальным альянсом друзей-единомышленников, как правило, ищут сделки в той сфере деятельности, которая хорошо знакома хотя бы одному из членов такой группы. Это позволяет оптимизировать процесс оценки риска и премий за него, а также дает возможность бизнес-ангелам – участникам группы – оказывать более существенную помощь в процессе реализации этого проекта. Один из принципов, на котором базируются инвестиции и который нам цитировали все успешные бизнес-ангелы, звучит следующим образом: «Инвестируйте в проекты, в которых вы хорошо разбираетесь». Самое сложное для бизнес-ангелов – найти небольшую компанию, или технологию, или продукцию, или услугу, которые станут очень популярны среди потребителей в рассматриваемой рыночной нише, даже если предприниматель и не имеет многочисленных доказательств, чтобы подтвердить этот вывод. Венчурный проект при представлении его бизнес-ангелам может быть еще в зачаточном состоянии, не будет фактов, подтверждающих его перспективность, и хорошо, если идея будет полностью разработана. Способность бизнес-ангела разбираться в рыночных и отраслевых тенденциях рассматриваемой отрасли промышленности увеличит его шансы отыскать наилучшее решение проблемы потребителей и, следовательно, компанию, которая займет на рынке доминирующее положение. Понимание рынка позволит бизнес-ангелу представить цепочку, которая заставит покупателя приобрести товар.

На основании нашего опыта работы с сотнями предпринимателей, которым мы помогали готовить бизнес-план, можно сказать, что в этом документе существуют две части, которые трудно изложить убедительно и эффективно.

1. Теоретическая маркетинговая стратегия в процессе ответа на вопрос: «Сможете ли вы продавать эту продукцию реальному покупателю и сможете ли заставить его заплатить справедливую цену?»

2. Очень немногие команды старт-апов имеют подтверждение, что их участие в предыдущем венчурном проекте было успешным, и трудно объяснить и доказать инвестору, почему они, начиная работать с нуля, смогут решить чрезвычайно сложные задачи и успешно реализуют свой венчурный проект.

Ответы на эти два вопроса составляют сущность оценки риска, связанного с венчурным проектом. Если предприниматель не сможет четко сформулировать данные положения в своем бизнес-плане, а у бизнес-ангела не окажется соответствующих аналитических способностей или квалифицированного персонала, чтобы изучить эти вопросы, то они вернутся к тому, что решения будет диктовать все тот же инстинкт самосохранения.

РАССКАЗ О СДЕЛКЕ

Это в вашем желудке стучит инстинкт самосохранения или у вас просто несварение?

Очень богатый, очень занятой бизнес-ангел однажды поручил нам найти для него перспективные инвестиции. У него была амбициозная цель – в следующем году инвестировать в пять компаний. Этот проект выглядел как большая шутка, но он дал нам довольно точные параметры компаний, которые соответствовали бы его инвестиционным требованиям, и, таким образом, это не была погоня за чем-то нереальным. Нам следовало подобрать компании, подготовить пояснительную записку, которая раскрыла бы их достоинства, и приблизительно раз в два месяца представлять ему на рассмотрение результаты своей работы. Мы достаточно быстро поняли, что в процессе принятия инвестиционного решения он всецело полагается на инстинкт самосохранения. Сделки, которые, на наш взгляд, в наибольшей степени отвечали его интересам и опыту работы, он, как правило, моментально отвергал, ничего при этом не аргументируя. Он просто чувствовал, что это ему не подходит. В конце концов, когда мы предложили ему свыше 75 компаний, он сумел выбрать только одну. Но мы до сих пор не понимаем, чем же она ему понравилась.

Бизнес-ангелы с большим опытом скажут, что, поскольку они работают в одиночку, то оттачивают свое мастерство, а также умение лучше разбираться в потребностях рынка вследствие изучения деятельности компаний, которые на нем оперируют, проводят детальный анализ инвестиционных возможностей. Но существуют и другие факторы, также играющие свою роль в этом процессе, и без их рассмотрения мы не можем категорически заявить, что методы, используемые фирмами венчурного капитала, абсолютно превосходят те, что используют бизнес-ангелы. Во-первых, существует защитный аспект для всех исследований такого типа в процессе работы венчурных капиталистов и, во-вторых, бизнес-ангелы и венчурные капиталисты ставят перед собой различные цели.

Фирмам венчурного капитала необходимо проводить due diligence не только с целью принять наиболее правильное инвестиционное решение, но также и для того, чтобы на основании этой документации объяснить ситуацию своим ограниченным партнерам, которые передали свои средства в управление этой фирме венчурного капитала, если результаты вложений будут неудовлетворительными или инвестиции вообще окажутся утрачены. Благодаря такому положению дел фирмы венчурного капитала выглядят скорее как менеджеры, в большей степени беспокоящиеся о своем реноме, чем о судьбе инвестиций. В фирме венчурного капитала инвестиционное решение принимает Инвестиционный комитет, в который входят партнеры фирмы, совместно несущие за него ответственность. А бизнес-ангел чаще всего принимает инвестиционное решение самостоятельно.

Он может также учитывать и социальные факторы – например, поможет ли финансирование рассматриваемого венчурного проекта местному сообществу. Речь идет о создании дополнительных рабочих мест или содействии роста благосостояния всех членов сообщества и т. п., потому что предприниматель – уважаемый или известный член этого сообщества. Венчурный капиталист и предприниматель могут жить в разных частях страны, и такие местные факторы венчурный капиталист не будет принимать во внимание в процессе принятия инвестиционного решения.

Венчурный капиталист нацелен на поиск компаний, которые будут расти наглядно быстро и располагать потенциалом для обеспечения доходов организаций, которые передали свои средства в управление фирме венчурного капитала. В роли бизнес-ангела может выступать человек, создавший симпатичную небольшую рентабельную компанию, которую затем продал за 10 млн долл. Его вполне могут устраивать стартовые компании, которые хоть и растут достаточно медленно, но при этом являются рентабельными и обеспечивают прирост стоимости акционерного капитала. Безусловно, существует больше компаний, которые соответствуют этому описанию, чем таких, которые окажутся чрезвычайно успешными в процессе первичного размещения своих акций на фондовом рынке.

Бизнес-ангелы подбирают компании для инвестиций в соответствии со своими требованиями и своей квалификацией. Это особенно справедливо в отношении тех, кто инвестирует в компании, которые относятся к отраслям промышленности, с которыми хорошо знаком и где имеется опыт производственной деятельности.

В процессе инвестирования в стартовые компании бизнес-ангелы не могут отбросить какой-либо из рисков, свойственных этой сделке, и это не зависит от тщательности изучения компании. Бизнес-ангелы снижают по возможности риски, свойственные заключаемым сделкам, благодаря тому что они инвестируют, опираясь на мнение людей, которых хорошо знают и чьему мнению доверяют. А кроме того, они выбирают сделки, в основе которых лежит бизнес, во многом похожий на их собственный, в котором они добились успеха. Такой способ нельзя рассматривать как абсолютно дилетантский, хотя нас и пытаются в этом уверить партнеры фирм венчурного капитала.

Комментарий бизнес-ангела, который также является экспертом

КАКИЕ ПАРАМЕТРЫ СДЕЛКИ НАИБОЛЕЕ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ

Боб Джерас (Bob Geras), президент компании La Salle Investments, Inc., принимал активное участие в деятельности сообщества венчурных капиталистов и бизнес-ангелов в Чикаго на протяжении 30 лет

– Перечень многократно цитируемых характеристик, которые привлекают внимание к потенциальному кандидату, содержит следующее: существенный потенциал роста, умелое управление, приемлемый уровень риска, связанный с реализацией этой сделки, своевременная ликвидность.

Обычно самые привлекательные инвестиционные возможности, особенно в случае с венчурными капиталистами, – те, которые имеют потенциал для значительного увеличения масштабов производственной деятельности в достаточно короткий период времени. Однако существует много других, менее динамичных вариантов, которые также могли бы быть очень результативными. На самом деле небольшие скромные компании не представляют интереса для больших групп венчурного капитала, поэтому конкуренция за право финансировать их деятельность значительно снижается, в результате чего инвесторы имеют возможность определить для себя лучшие условия по сделке. В действительности вопрос заключается в следующем: каков размер потенциальной доходности для рассматриваемого уровня инвестиций, риска и усилий, какой период времени все это займет, а кроме того, какие результаты дает сопоставление этих показателей с параметрами других инвестиционных вариантов.

ЗНАЧИТЕЛЬНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА

Одной из наиболее привлекательных характеристик является возможность компании вырасти за ограниченный период времени. Компании, которые имеют значительный потенциал роста, должны обладать следующим:

• существенным ключевым преимуществом, которое обеспечивается или наличием уникальных технических знаний, или путем сокращения времени, необходимого для вывода продукции на рынок;

• рыночной нишей или сегментом, в котором возможно реализовать свое существенное ключевое преимущество, и как следствие – продемонстрировать покупателям их экономические выгоды от использования вашей продукции: ее более высокое качество, снижение стоимости или повышение производительности;

• рынком, для которого характерен значительный размер или который сам демонстрирует высокий темп роста, – это рынок, на котором компания сможет через несколько лет осуществлять продажи в достаточно большом объеме;

• возможностью доступа на такой рынок благодаря организованным каналам распределения продукции среди подготовленных и идентифицированных покупателей;

• высокой рентабельностью продаж по валовой прибыли, наличие которой позволяет, во-первых, исправить ошибки, которые неизбежны в деятельности быстрорастущей компании, а во-вторых, вести исследовательскую работу, чтобы поддерживать свое конкурентное преимущество.

МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИИ

Компания должна иметь квалифицированных менеджеров, которые обладают соответствующей квалификацией, а также способностями и желанием управлять ею.

Это не обязательно должна быть полностью укомплектованная команда, но компания должна продемонстрировать, что она готова укомплектовать свой руководящий состав специалистами, которые имеют необходимую квалификацию, возможности и желание привести ее к успеху.

Для этого им надо обладать следующими качествами:

• целостностью характера;

• богатым опытом;

• знаниями;

• настойчивостью;

• умением повести за собой людей;

• креативностью;

• выносливостью.

В сделках, связанных с недвижимостью, наиболее важной составляющей успеха является местоположение, местоположение и еще раз местоположение. В процессе инвестирования венчурного капитала эта составляющая – люди, люди и еще раз люди. Если присутствуют все другие компоненты, но вы не нашли людей, которым сможете доверять, то возникающие разногласия погубят дело. При этом совершенно не важно, насколько привлекательны другие параметры сделки – всегда помните, что вы не сможете заключить выгодную сделку с людьми, которые не будут вашими единомышленниками.

Хорошее резюме не решает всех проблем. Всегда следует интересоваться окружением предпринимателя, его репутацией. Достижения успеха в его предыдущей деятельности – всегда очко в его пользу. Обращайте внимание на то, каким образом предприниматель добился этого успеха, насколько велик его личный вклад и людей, его окружающих. Или этот успех был связан с продукцией, которая не нуждалась в рекламе? Или ему просто повезло: он оказался в нужном месте в нужное время.

В конце концов даже слепая свинья один раз в жизни находит желудь.

Также выясните, как себя вел предприниматель в сложные моменты жизни. Как он ведет себя под давлением экстремальных ситуаций, которые являются неотъемлемой частью роста практически всех компаний? Борется ли он за свою мечту вопреки всем невзгодам? Помнит ли об интересах других или думает только о себе? Как относятся к нему бывшие коллеги, банкиры и инвесторы, с которыми он работал ранее, каково их мнение в отношении его рассудительности, честности и целеустремленности? Предприниматель обязательно должен уметь прислушиваться к мнению своих коллег и понимать, что ему диктует внешняя среда. Сильное руководство принципиально важно, потому что условия ведения бизнеса постоянно изменяются самым неожиданным образом, и руководство обязательно должно быть способно соответствующим образом подстраивать свои действия под эти изменения.

Каждый может написать замечательную историю на бумаге, но каким образом подтвердить свои притязания? И помимо того, что вы проверите послужной список ключевых сотрудников, как мы предлагали это ранее, вам еще стоит, используя свои взаимоотношения с инвесторами и консультантами, привлечь к сотрудничеству других специалистов, которые обладают необходимыми знаниями и опытом работы в данной отрасли промышленности. Пригласите своих коллег к финансированию компании – возможно, они будут иметь больше, чем вы, возможностей для тщательного изучения ее перспектив и репутации предпринимателя, кроме того, они смогут консультировать компанию по более широкому кругу вопросов после того, как сделка уже будет заключена. Таким образом вы получите необходимую помощь своих коллег как до момента осуществления инвестиций, так и после него.

ЛИКВИДНОСТЬ

Должна существовать высокая вероятность того, что компания, если все прогнозы исполнятся, будет приобретена или поглощена другой компанией или ее акции будут размещены на открытом рынке для обеспечения ликвидности инвестициям бизнес-ангелов. Если прогнозы не осуществятся, то должны быть другие способы для «выхода» бизнес-ангелов: это могут быть «пут-опционы» (заранее оговоренное право на продажу по определенной цене) для компании или для других акционеров.

Наличие регистрационных прав для проведения IPO не всегда является решением вопроса. Если менеджмент компании не заинтересован в публичном размещении акций, то существует множество способов, чтобы свести на нет усилия андеррайтинга. Многовариантные возможности выхода обязательно должны быть тщательно проанализированы и обеспечены заблаговременно, чтобы предусмотреть как можно больше случайных обстоятельств, с которыми придется столкнуться на практике до того, как будут осуществлены инвестиции.

Комментарий предпринимателя

Александр Гонтье

–  Какого типа вопросы задавали вам бизнес-ангелы в рамках due diligence вашей компании?

– Процедура включала в себя не только ответы на вопросы. Я полагаю, они тщательно изучали нас, подобно тому, как изучают лошадей перед забегом. На этом этапе развития инвесторы ставят в большей степени на людей, а уж затем учитывают характеристики продукции, клиентскую базу или бизнес-план. Они хотели убедиться, что мы способны добиться успеха, что мы понимаем сущность бизнеса и нам присущи энтузиазм, целеустремленность и оптимизм, которые необходимы, чтобы добиться успеха.

Бизнес-ангелы – это частные лица, а не организации

Решение, принятое фирмой венчурного капитала, не учитывает фактов личной жизни партнеров этой фирмы. Даже если партнер, организовывающий сделку, покинет фирму, работа по ней может быть продолжена. Для бизнес-ангелов – частных лиц – обстоятельства личной жизни очень часто оказывают значительное отрицательное влияние на процесс принятия инвестиционного решения.

РАССКАЗ О СДЕЛКЕ

Просто скажите «нет» и прекратите их мучения

Один из наших клиентов решил организовать обед с участием бизнес-ангелов и там попытаться привлечь средства для своего предприятия по производству компьютерного обеспечения. Один из членов совета директоров компании имел прекрасный большой дом, который он предложил для проведения мероприятия. Пригласили богатых людей, которым посылали бизнес-план, юристов и других поставщиков услуг, которые работали с этими приглашенными в процессе их поиска выгодных сделок, и представителей прессы. Был снят ролик о компании, и его непрерывно прокручивали в гостиной. Даже создали демонстрационные версии своих разработок программного обеспечения, чтобы показать инвесторам свою квалификацию и опыт.

Это была действительно замечательная идея, потому что руководство компании вело переговоры в свободной обстановке, а инвесторы, в свою очередь, могли сделать им конструктивные предложения и даже посодействовать в налаживании контактов с другими людьми.

Когда вечер уже заканчивался, несколько бизнес-ангелов заинтересовались идеей и выразили желание обсудить будущее компании.

Президент ее с целью привлечения капитала практически каждую неделю встречался с одним из потенциальных инвесторов и слышал одно и то же: «Мне очень нравится ваше предложение, но дайте мне пару недель, чтобы решить некоторые вопросы, и мы вернемся к этому разговору».

К сожалению, вопрос прояснился только после трех-четырех телефонных звонков: инвестор не мог вложить деньги в этот проект, потому что разводился с женой и все его активы были заморожены до завершения судопроизводства.

Такое поведение инвестора очень озадачило предпринимателя. Почему он не пришел и не рассказал все в самом начале? Зачем обманывал, если сам отлично понимал, что не сможет участвовать в финансировании?

Возможно, мы так никогда и не узнаем истинные причины его поступка. Или его жена не подозревала, что он оформляет документы для развода, и он не мог посвятить предпринимателя в свои планы? Или он не хотел обнародовать факт, что в ближайшее время утратит значительную часть своего состояния? А может, ему льстило, что предприниматель стремится добиться его благосклонности?

Этот предприниматель, который стремился привлечь финансирование для своего первого предприятия, достаточно быстро усвоил урок и понял, что очень часто бизнес-ангел принимает решения относительно сделок под давлением жизненных обстоятельств и не всегда может сказать «да», когда ему этого хочется. Любые кризисные ситуации в личной жизни инвестора оказывают определенное воздействие на процесс принятия инвестиционного решения, и это никак не зависит от достоинств предлагаемой сделки.

Резюме

• Интуитивное восприятие руководства компании оказывается решающим для инвестора в процессе принятия инвестиционного решения.

• Бизнес-ангелы могут решить инвестировать в компанию только потому, что ее продукция им очень понравилась.

• Предприниматели не имеют четкого представления, какие из параметров компании оказывают наибольшее положительное влияние на инвесторов в процессе принятия инвестиционного решения.