Психотерапия с уценкой

Как же избежать психологического тупика, в который завела нас эволюция? Я не предлагаю вам превратиться в автомат, подвергать свой мозг травмам или погрузиться в депрессию. Вместо этого вы можете взять на вооружение системный подход, который поможет вам справиться с поведенческими промахами. Хотя психотерапия – удовольствие не из дешевых, финансовая психотерапия, описанная ниже, будет для вас совершенно бесплатной и щедро окупится в долгосрочной перспективе.

Остерегайтесь гладких и бойких объяснений

Популярность слова «гуру» объясняется тем, что выговорить слово «шарлатан» значительно труднее. Уровень неопределенности на рынках так высок, что даже самые грамотные эксперты не в состоянии вычислить, в какой момент нужно вложить средства в ту или иную акцию или отрасль, когда войти и когда выйти с рынка. В последние годы излюбленными темами финансовых россказней были фонды инвестирования на сырьевых рынках и акции таких стран, как Бразилия, Россия, Индия и Китай, что имело катастрофические последствия для тех, кто читал или слушал этот вздор.

Не бойтесь быть глупым

Смиритесь с тем фактом, что вы получаете либо запах мяса, либо бифштекс, но не то и другое вместе. Если вы ищете острых ощущений, займитесь прыжками с парашютом. Если вы жаждете развлечений, отправляйтесь в Нью-Йорк, на Бродвей. Уверяю вас, первое – гораздо безопаснее, а второе – дешевле, чем пытаться позабавиться, занимаясь инвестированием.

Успешное инвестирование, которое осуществляется надлежащим образом, развлекает не больше, чем вид выстиранного белья, вращающегося за дверцей сушильной машины. Не забывайте, что чем больше воодушевления вызывает та или иная акция или класс активов, тем выше вероятность, что они перекуплены, имеют завышенную цену и обречены на низкую доходность в будущем.

Чаще всего портфель, который дает вам максимальные шансы на обеспеченную старость, включает так много различных ценных бумаг и классов активов, что результаты, которые они показывают, вряд ли заставят ваше сердце колотиться от волнения. Если вас продолжает тянуть к острым ощущениям в финансовой сфере – а я настоятельно рекомендую удовлетворять эту потребность другими способами, – выделите небольшую часть портфеля, чтобы использовать ее для подобных развлечений. Положите эти деньги на отдельный счет, но учтите: выделенная сумма не должна превышать 10 % ваших сбережений. Когда вы растратите ее, возможно, вместе с ней улетучится и радостное возбуждение от отбора акций.

Приведите себя в форму

Не секрет, что одни инвесторы находятся в лучшей финансовой форме, чем другие. Я имею в виду не зарплату, гарантию занятости, чистые активы, средства на счетах или долги по ипотеке. Я говорю об их эмоциональном состоянии – способности рисковать и нести убытки.

Лучше всего эту мысль выразил Джон Мейнард Кейнс 80 лет назад:

Не думаю, что продажа по бросовым ценам исправит дело, если не удалось продать по высоким… Я бы сказал, что время от времени серьезному инвестору приходится мириться с обесцениванием своих активов, не теряя самообладания и не упрекая себя{48}.

Несомненно, Кейнс имел в виду недавний финансовый Армагеддон. Как рассказывалось в главе 2, обвал фондового рынка привел к тому, что цены на акции по всему миру упали до предела. И все же большинство инвесторов избегали покупать акции, хотя это было бы самой разумной реакцией на такую вселенскую распродажу.

По неведомой причине мы относимся к покупке ценных бумаг иначе, чем к приобретению других вещей. Мы не покупаем клубнику в январе, когда цена на нее взлетает до $8, но в июне, когда ее отдают почти даром, наедаемся ею до отвала. Иначе обстоит дело с акциями: чем выше их курс, тем они привлекательнее; чем ниже их цена, тем упорнее мы их отвергаем.

«Покупай дешево и продавай дорого» – как легко слетают с языка эти слова. И все же большинству инвесторов этот принцип оказывается не по зубам – им не хватает самообладания, чтобы действовать должным образом. Их можно сравнить с плохо подготовленным спортсменом, который находится в неважной форме.

Период 2003–2006 гг. был для инвестиционной сферы чем-то вроде нескончаемой вечеринки с пивом и пиццей: любой, кто мог ответить, сколько будет дважды два, получал до смешного высокие доходы. Веселье закончилось так же внезапно, как и началось, – участники вечеринки были выброшены на улицу и вынуждены бежать марафон; пройти эту дистанцию до конца явно удастся немногим.

Как же поддерживать себя в наилучшей финансовой форме, чтобы достичь финишной отметки к моменту выхода на пенсию? Так же, как при подготовке к любому спортивному состязанию, – путем упорных систематических тренировок. Однако должен предупредить вас: на это уходят годы, а порой и десятилетия.

Ваш главный спортивный снаряд – процесс «перебалансировки», который заставляет вас продавать дорого в удачные годы и покупать дешево, когда улицы обагрены кровью. Когда ситуация становится совсем скверной, как в 2008–2009 гг., следует вкладывать крупные суммы в падающие акции, в то время как ваши друзья и родственники теряют голову. Это малоприятное ощущение, но седые ветераны, умудренные опытом, подтвердят – самые удачные приобретения делаются, когда вы чувствуете, что готовы сдаться.

Действуйте таким образом в течение многих лет, и вы постепенно поймете, что самые прибыльные инвестиции делаются в самые тяжелые времена. Акции дешевеют лишь при обилии плохих новостей, и понемногу вы привыкнете, что в такие времена надо покупать дешево. Иными словами, вы обнаружите, что приобрели неплохую финансовую форму. Возможно, вам посчастливится поучаствовать в самых увлекательных состязаниях – финансовых олимпийских играх: я имею в виду крупнейшие в истории падения рынка, когда акции возвращаются к тем, кто заслужил награду, – поджарым, мускулистым долгосрочным инвесторам, у которых достаточно выдержки, чтобы покупать, когда над головой сгущаются тучи.

Нейробиолог сформулировал бы эту мысль иначе: учитесь распознавать неистовые сигналы, которые посылает ваше миндалевидное тело, заставляя вас впадать в панику. Подчиняясь ему, вы можете остаться без цента в кармане. Учитесь переводить примитивный язык древности, на котором говорит с вами этот крохотный дьявол, на современный финансовый жаргон. Когда вы включаете CNBC и ваша лимбическая система вскрикивает: «Змея!», попробуйте разобраться, что это означает на самом деле. Возможно, именно в этот момент самое время покупать. Учитесь узнавать алчный блеск, который придают вашим глазам центры удовольствия, когда сладкоголосые сирены поют об упущенной возможности сколотить состояние. Когда CNBC дает вам недвусмысленную установку «Покупай!» – держитесь за свой бумажник покрепче.

По моему опыту, именно способность игнорировать подобные инстинктивные реакции как ничто другое определяет, кто из инвесторов в конечном итоге получит максимальный доход. Помните, лимбическая система, способная концентрировать внимание не лучше двухлетнего ребенка, слишком бурно реагирует на изменение цен в течение дня. Не слушайте ее при падениях рынка. Чем скорее вы выключите CNBC, выйдете на улицу, где светит солнце, и совершите небольшую прогулку, тем быстрее вы перестанете волноваться за судьбу своих инвестиций.

Проводите как можно больше времени в обществе родных и друзей и ни в коем случае не обсуждайте с ними финансовые проблемы во время резких спадов рынка. Это может свести вас с ума. Если они заговаривают об этом, смените тему. Если они не унимаются, ответьте что-нибудь вроде: «Этим занимается мой консультант, сам я мало интересуюсь финансами». В такой момент самое время заприметить на другом конце комнаты своего давнего знакомого или завести беседу о том, как играет в этом сезоне команда Celtics.

И наконец, есть еще один психологический прием, который помогает облегчить страдания из-за медвежьего рынка, особенно если вы – пенсионер, который живет, снимая средства со своего инвестиционного счета. Он заключается в том, чтобы отпустить ситуацию, временно ослабив дисциплину управления портфелем, и представить, что ваши сбережения разложены в две корзины – одна наполнена акциями, другая – облигациями. Когда акции дают не лучшие результаты, вы покрываете расходы на жизнь за счет продажи облигаций, поскольку их доля повышается. Главное не забывать пополнять корзину с облигациями на средства, вырученные от продажи акций, а в периоды подъема на фондовом рынке брать деньги и из корзины с акциями.

Перестаньте проводить параллели

Не забывайте, что компании, которые показывают не лучшие результаты, обычно имеют хорошие акции, и наоборот, малопривлекательные медленно развивающиеся страны часто представляют собой отличный рынок. Не допускайте классической ошибки, ставя знак равенства между стремительно растущей экономикой и высокой доходностью акций.

Разумеется, это всего лишь очередная вариация на тему «не бойтесь выглядеть глупо». Наше желание подняться на вершину иерархии, купив самые дорогие туфли и платье или самую престижную машину, распространяется и на ценные бумаги. Едва ли вы произведете впечатление на своих друзей в загородном клубе, сообщив им, что владеете акциями Caterpillar Inc. или индексного фонда. Впрочем, пусть они смеются над вами – хорошо смеется тот, кто смеется последним.

Наслаждайтесь случайностью

Как обнаружил около полувека назад Юджин Фама, финансовый экономист, с которым мы познакомились в главе 2, почти все выявленные модели динамики фондового рынка – это всего лишь совпадения вроде человеческого лика, который угадывается на Луне, или мимолетного подобия небоскреба Эмпайр-стейт-билдинг в облаках, гонимых ветром. Не пытайтесь экстраполировать недавние изменения рынка на будущее. С уверенностью можно сказать лишь одно – изменения рыночной цены абсолютно случайны, и хотя не так уж сложно задним числом объяснить, почему вырос или упал курс акций, не забывайте, что никому не удается каждый раз успешно предсказывать бычий или медвежий рынок.

Вспомните аналогию со стадионом, где все присутствующие бросают монету: поскольку прогнозы делает огромное множество профессионалов, в каждый отдельно взятый момент есть те, кто по чистой случайности оказался прав. Однако их имена меняются из года в год. Не обращайте на них внимания. Когда я слушаю выступление очередного гуру фондового рынка по радио или телевидению, перед моим мысленным взором сразу возникает одна из знаменитых обезьян профессора Принстонского университета Бертона Мэлкила, бросающая дротики в полосу котировок{49}.

Чтобы преодолеть разрушительную склонность к поиску закономерностей, я рекомендую два упражнения. Во-первых, попробуйте некоторое время вести дневник, занося туда свои догадки, прежде чем начнете действовать. Загляните в свои прогнозы через два-три года – и, скорее всего, вы будете несказанно рады, что не воплотили в жизнь б?льшую часть своих планов. Помните, что рынок – это механизм, устроенный таким образом, чтобы посрамить максимальное число его участников.

Во-вторых, всякий раз, когда кажется, что высокая или низкая доходность тех или иных акций или облигаций останется таковой навеки, взгляните на данные многолетних наблюдений и повторяйте снова и снова: «Долгосрочная перспектива важнее мимолетных событий». Да, в течение 10 лет (до 2008 г. включительно) S&P 500 терял более 1 % в год даже после реинвестирования дивидендов. С учетом инфляции убытки составляли почти 4 % в год. У инвесторов были все основания для уныния. Но в течение предыдущих десяти лет, в 1989–1998 гг., его доходность превышала 19 % в год. В конце 1998 г. инвесторы думали, что мы вступили в новую эру и высокие биржевые прибыли останутся таковыми навсегда.

Однако многолетние данные и самое главное – уравнение Гордона говорят, что ни бурная декада 1989–1998 гг., ни обвалы рынка в период 1999–2008 гг. не были типичными. Исторические данные свидетельствуют, что с 1926 по 2008 г. доходность S&P 500 составляла 9,62 %, тогда как уравнение Гордона говорит о том, что в будущем доходность индекса немного снизится, оставаясь на уровне 7–8 % (в номинальном исчислении без учета инфляции). Как я уже говорил, хотя уравнение Гордона помогает предсказать будущую доходность точнее, чем самые полные исторические данные, и уравнение, и данные позволяют дать куда более достоверный прогноз, чем взгляд в зеркало заднего вида, где отражаются события 1998–2008 гг.

И наконец, никогда не забывайте слова легендарного инвестора Джона Темплтона, который предупреждал, что дороже всего обходится фраза «На этот раз все идет по-другому».

Вы не из жителей Озера Вобегон[15]

Вы не можете похвастаться тем, что ваши способности в сфере инвестирования выше средних. Скорее всего, вам далеко и до среднего уровня. В нашем обществе финансовая сфера привлекает лучшие умы, которые вооружены самыми свежими и полными данными и самыми быстродействующими компьютерами. Всякий раз, покупая или продавая акции или облигации, вы состязаетесь с армией отлично подготовленных и оснащенных профессионалов, и ваши шансы победить в этой игре не больше, чем войти в следующем сезоне в состав New York Yankees.

Вот как сформулировал эту мысль Чарльз Эллис, один из самых авторитетных в мире инвестиционных консультантов. Есть лишь три способа победить в этой игре. Вы можете попытаться стать умнее всех. Беда в том, что этой публике вы не годитесь в подметки. Вы можете попробовать трудиться усерднее прочих, но и здесь у вас мало шансов, поскольку многие на Уолл-стрит не знают ни сна ни отдыха. Далее он сказал буквально следующее:

Посмотрите, как играют в футбол профессионалы, и вы сразу поймете, что игроки быстрее, сильнее, жестче и выносливее вас. Вы наверняка скажете: «Я не хочу состязаться с ними!» Однако 90 % сделок на фондовом рынке приходится на институциональных участников, а половина из них заключается 50 крупнейшими инвестиционными компаниями – их сотрудники отлично знают свое дело и напористы, это умнейшие сукины дети, готовые работать до седьмого пота. Скажу вам больше. Я тоже не желаю состязаться с ними{50}.

Если в эту игру не хотел играть сам Чарли Эллис, этого не стоит делать и вам. Однако Эллис утверждает, что существует третий, хотя и непростой, путь к победе: для этого нужно вкладывать средства в индексные фонды на долгий срок (или по крайней мере покупать, когда все остальные впадают в панику, и продавать, когда все остальные горят желанием купить). Таким образом, вы не вступаете в эту игру вовсе – таков единственно возможный способ участвовать в ней.

И наконец, хочу предупредить еще об одном. Инвесторы, читающие эту книгу в 2009 г., хорошо знают, как опасно переоценивать свою толерантность к риску. Но тех, кому эта книга попадется в 2010 г. или позднее, я призываю быть осторожнее. Считать, что вы толерантны к риску, и быть толерантным к риску на самом деле – разные вещи. Говорить – это одно, делать – другое. Если вы еще не прошли испытание на прочность, от души желаю, чтобы при первом столкновении с медвежьим рынком ваши средства были помещены в наиболее безопасные активы.

Не бойтесь быть как все

Вам хочется влиться в ряды инвестиционной аристократии? Станьте федеральным служащим, и вам станет доступен сберегательный план Thrift Savings Plan – услуги его фондов обходятся всего-навсего в 0,015 %, – да-да, это не опечатка, итоговая сумма расходов и комиссионных действительно составляет 15 тысячных процента.

В то же время состоятельные инвесторы и те, кто пытается тянуться за ними, становятся дойными коровами компаний, оказывающих финансовые услуги. Не зря в данной индустрии такие клиенты получили не слишком лестное прозвище – «киты». Не превращайтесь в одного из них. Не поддавайтесь искушению, вкладывая средства в хеджевые фонды и частные инвестиционные пулы и применяя экстравагантные стратегии на базе производных инструментов. Покупайте акции консервативных недорогих индексных фондов. Возможно, вас порадует то, что многие индексные фонды имеют особую категорию акций с высокими минимальными объемами и сверхнизкими комиссионными, что позволит вам держаться в стороне от толпы. К примеру, расходы по акциям Vanguard категории Admiral Class, как правило, составляют всего 0,09–0,20 %, почти вдвое меньше, чем по обычным акциям категории Investor Class. Акции Admiral Class требуют, чтобы сумма, вложенная на первом этапе, была не менее $100 000, тогда как для акций Investor Class она составляет $3000.

Занимаясь инвестированием, не пытайтесь не отстать от Джонсов – может оказаться, что они только что купили Бруклинский мост.

Проснитесь, вдохните аромат кофе и взгляните на частные реактивные самолеты и восьмизначные бонусы топ-менеджеров брокерских фирм. Сравните эти блага, оплаченные из вашего кармана, со скромными доходами, которые эти клоуны зарабатывают для вас. Если судьба занесла вас в большой офис с дорогой отделкой, где вас начал обхаживать тот, кто проводит отпуск, летая на частном самолете из одной виллы в другую, разворачивайтесь на 180 градусов и бегите без оглядки. Возможно, ваш отец предупреждал вас, что, если вам невдомек, кого собираются облапошить за покерным столом, скорее всего, в дураках окажетесь вы сами.