4.2. Использование финансового инжиниринга и имитационного моделирования при формировании конкурентной стратегии научно-производственного предприятия
4.2. Использование финансового инжиниринга и имитационного моделирования при формировании конкурентной стратегии научно-производственного предприятия
Поскольку главной стратегической целью деятельности НПП является максимизация его рыночной стоимости, то в рамках стратегического управления возникает задача управления финансовыми ресурсами предприятия, включая управление потоками денежных средств. В современных условиях для эффективного решения такой задачи используются методы финансового инжиниринга, который объединяет совокупность технологий, позволяющих эффективно управлять финансами с целью увеличения стоимости предприятия. Используемые в рамках конкурентной стратегии предприятия технологии финансового инжиниринга взаимоувязывают финансовую подсистему предприятия и финансовые инструменты рынка капитала. Использование этих инструментов позволяет научно-производственному предприятию решить многие финансовые проблемы, начиная от кризиса ликвидности (нехватки оборотных средств) и заканчивая инвестиционным кризисом (недостатком финансовых ресурсов для реализации долгосрочных программ инновационного развития).
Технологии финансового инжиниринга базируются на математическом аппарате, позволяющем с помощью методов имитационного моделирования подобрать такую совокупность финансовых инструментов, которые наилучшим образом соответствуют целям и задачам на данном этапе реализации конкурентной стратегии предприятия.
Формируя процедуры финансового инжиниринга, следует учитывать, что на результаты инновационной деятельности НПП существенное влияние оказывает совокупность макроэкономических факторов. С одной стороны, это рыночные отношения, а с другой – элементы государственного регулирования экономики в целом и инновационной деятельности в частности. Действие этих факторов сказывается, во-первых, на финансово-экономическом и организационном механизмах функционирования предприятия, а во-вторых, на системе его взаимоотношений с государственными органами управления экономикой и ее инновационной сферой.
Рыночная деятельность НПП проявляется в том, что объемы выпуска продуктовых инноваций, их себестоимость, цены, прибыль и другие экономические и финансовые показатели складываются под влиянием спроса и предложения на инновационную продукцию и потребляемые ресурсы. Государственное регулирование инновационной деятельности предполагает наличие совокупности управляющих воздействий на предприятие со стороны государственных органов управления экономикой.
Конкретными элементами государственного воздействия НПП являются налоговая, кредитная, таможенная, инвестиционная, инновационная политика государства и т. д. В качестве практического инструмента реализации этих элементов используется система экономических и финансовых регуляторов, в том числе налоговые льготы, нормы, регламентирующие выбор предприятием амортизационной стратегии, нормативы отчислений во внебюджетные социальные фонды и т. д.
Для формирования на уровне НПП эффективных механизмов управления его инновационной деятельностью на практике достаточно широко применяются методы системной динамики, когда во времени имитируется процесс функционирования предприятия. При моделировании этого процесса обязательно учитываются внутрисистемные связи, возникающие между отдельными подсистемами и элементами системы управления предприятием. Такой подход к исследованию процесса функционирования предприятия в управлении известен как метод имитационного динамического программирования.
Динамические модели, имитирующие процесс функционирования НПП, целесообразно строить следующим образом. Научно-производственное предприятие как система управления представляется в виде сложной структуры, подсистемы и элементы которой тесно взаимосвязаны и различным образом влияют на поведение друг друга. Связи между подсистемами и элементами могут быть как разомкнутыми, так и замкнутыми, образующими соответствующие контуры. В случае если в системе управления присутствуют замкнутые контуры, то управляющее или возмущающее воздействие на ту или иную подсистему или элемент, пройдя через контур обратной связи, снова на них воздействует. Ряд подсистем НПП, в первую очередь инновационная и инвестиционная, обладают инерционностью. Поэтому при описании процесса функционирования предприятия на модельном уровне используются элементы, учитывающие запаздывания передачи сигналов по контуру обратной связи об изменениях в его подсистемах.
Сложность процессов взаимодействия отдельных подсистем и элементов в системе управления научно-производственным предприятием определяет, во-первых, реакцию системы управления на воздействия внешней среды, а во-вторых, приводит к тому, что поведение предприятия в будущем становится достаточно непредсказуемым.
Со временем фактическое состояние подсистем НПП может значительно отличаться от ожидаемого. Это связано с тем, что функциональные зависимости, описывающие поведение подсистем предприятия, могут измениться. Изменения происходят вследствие действия внешних и внутренних факторов, которые первоначально не учитывались. Поэтому, чтобы исключить появление критических рассогласований между входными и выходными сигналами, целесообразно с помощью имитационных моделей проверять поведение как отдельных подсистем (в первую очередь инновационной подсистемы), так и всей системы управления предприятием. Такой подход позволяет избежать ошибок в определении конечных результатов и сократить как текущие затраты, так и будущие временные интервалы инновационной деятельности научно-производственного предприятия.
При моделировании динамических процессов функционирования НПП строится имитационная модель. Эта модель должна адекватно отражать структуру предприятия, а также все взаимосвязи, возникающие между подсистемами и элементами в рамках всей системы управления предприятием, а также между предприятием и внешней средой. При имитации процесса функционирования предприятия на значительном временном интервале в динамике исследуются характеристики отдельных его подсистем.
При построении имитационных динамических моделей, описывающих процесс функционирования предприятия, используется математический аппарат. В его основе лежат методы линейного и динамического программирования, планирования эксперимента, а также ряд других методов. Применяемый для имитационного моделирования аппарат позволяет отразить причинно-следственные связи между подсистемами и элементами системы управления предприятием. На основе анализа моделей функционирования предприятия в динамике исследуется поведение каждой подсистемы и элемента, входящих в состав системы управления предприятием.
Например, для исследования факторов, влияющих на параметры эффективности инновационной деятельности НПП, может быть использована имитационная модель, частными показателями эффективности которой выступают чистая прибыль предприятия, рентабельность его собственного капитала и рыночная цена акции. Динамика частных показателей эффективности может быть различной. Например, возможна ситуация, при которой чистая прибыль предприятия растет, а рентабельность собственного капитала падает. Это характерно для ситуации, когда рост собственного капитала предприятия превышает рост его чистой прибыли.
Независимое использование показателей приводит к возникновению неопределенности при оценке эффективности функционирования научно-производственного предприятия. Поэтому необходим обобщающий показатель. Его целесообразно строить на основе свертки частных показателей эффективности в один интегральный показатель. При этом должна быть обеспечена сопоставимость вклада каждого из показателей в интегральный результат деятельности предприятия.
На практике при построении обобщающего показателя оценки эффективности деятельности предприятия часто используется линейная свертка, называемая рейтингом. При построении рейтинга частные показатели, отражающие различные аспекты деятельности предприятия, нормируются. Это делается путем деления значения показателя, фактически достигнутого предприятием, на нормативное значение показателя. Тогда имитационная модель для определения рейтинга предприятия может быть представлена в виде экономико-математической модели аддитивного вида, т. е. модели, построенной в виде суммы частных показателей с учетом их весового значения.
В имитационной модели чистая прибыль, получаемая НПП, выступает как абсолютный показатель эффективности. При правильной организации процесса управления инновационной деятельностью этот показатель должен иметь положительную динамику, отражая результаты эффективной реализации функциональных стратегий предприятия и отдельных его бизнес-процессов. Поэтому нормативное значение чистой прибыли по годам анализируемого временного интервала деятельности предприятия в имитационной модели должно постоянно увеличиваться. При этом динамика, т. е. скорость роста чистой прибыли, может быть определена методом корреляционно-регрессионного анализа. Фактическое значение чистой прибыли по годам деятельности НПП может возрастать за счет оптимизации бизнес-процессов, реализуемых в рамках различных функциональных стратегий и подсистем предприятия. В первую очередь это касается бизнес-процессов в инновационной, производственной и финансовой подсистемах предприятия. В данном случае оптимизация предполагает формирование сбалансированной по ресурсам и реализуемым проектам инвестиционной стратегии, учитывающей инновационную составляющую в деятельности предприятия.
В имитационной модели рентабельность собственного капитала научно-производственного предприятия представляет собой относительный показатель эффективности. С точки зрения эффективной реализации функциональных стратегий и отдельных бизнес-процессов нормальной для предприятия является ситуация, при которой показатель рентабельности его собственного капитала имеет высокое значение и положительную динамику. Это означает, что значение показателя рентабельности собственного капитала должно опережать рост процентных ставок по долгосрочным финансовым инструментам (в первую очередь кредитам и облигационным займам) рынка капитала. Поэтому в имитационной модели нормативная рентабельность собственного капитала по каждому году деятельности предприятия должна устанавливаться на уровне, превышающем значение годовой ставки процента по долгосрочным кредитам в данный момент времени.
Рыночная цена акции в имитационной модели является ценовым показателем эффективности деятельности научно-производственного предприятия. Она формируется под влиянием большого числа внешних и внутренних факторов. К числу этих факторов в первую очередь следует отнести размер выплачиваемых дивидендов, а также показатели финансового состояния предприятия.
В теории финансового менеджмента для оценки рыночной цены акции используется как бухгалтерская, так и инвестиционная оценка. Бухгалтерская стоимость акции представляет собой отношение собственного капитала предприятия к общему количеству его акций, находящихся в обращении. Инвестиционная оценка определяется как отношение дивидендов на акцию, выплаченных за последний год, к ставке рефинансирования. Таким образом, бухгалтерская стоимость акции представляет собой балансовую стоимость и выражает внутреннюю ценность акции, а инвестиционная оценка трактуется как внешняя ценность акции предприятия. На практике инвестиционная оценка акции формируется каждым инвестором самостоятельно с учетом альтернативных вложений капитала, доступных инвестору в данный момент времени.
В имитационной модели рыночную цену акции целесообразно определять как среднее геометрическое значение бухгалтерской стоимости и инвестиционной оценки акции. Такой подход к определению рыночной цены акции предприятия предполагает, что при нулевых значениях дивиденда независимо от бухгалтерской стоимости акции ее рыночная цена будет соответствовать номинальной стоимости. При увеличении размера дивидендов, выплачиваемых на одну акцию, инвестиционная оценка акции будет расти, а бухгалтерская стоимость акции – уменьшаться. Это связано с тем, что дивиденды выплачиваются за счет чистой прибыли отчетного года, являющейся составной частью собственного капитала предприятия.
При условии, что инновационная деятельность НПП эффективна, показатель инвестиционной оценки акции в имитационной модели будет доминирующим фактором. Это означает, что при возрастании значения инвестиционной оценки акции ее рыночная цена будет расти вслед за дивидендами. Такая ситуация приведет к увеличению рейтинга предприятия в краткосрочном периоде деятельности. Однако дальнейшая выплата высоких дивидендов будет уменьшать объем внутренних источников финансирования, необходимых для эффективного развития предприятия на основе активизации инновационных факторов. Таким образом, в имитационной модели рейтинг предприятия должен зависеть не только от размера чистой прибыли, но и от механизма ее распределения. Следовательно, дивидендная политика НПП является важным фактором, влияющим на его рейтинг.
В реальной ситуации на рыночную цену акции также влияют факторы, определяющие финансовое состояние НПП. Наиболее значимыми из них являются коэффициент текущей ликвидности, определяющий общую платежеспособность предприятия в текущем временном интервале, и коэффициент автономии, характеризующий финансовую устойчивость предприятия в долгосрочной перспективе.
Согласно общепринятым в мировой практике финансового анализа требованиям, коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 1, а коэффициент автономии – не менее 0,5. Если эти требования нарушаются, то в имитационной модели рыночная цена акции предприятия начинает падать. Это падение является следствием снижения инвестиционной привлекательности предприятия и вызывает неуверенность инвесторов в устойчивости его финансового положения. Если же расчетные величины коэффициентов текущей ликвидности и автономии больше рекомендуемых значений, то в имитационной модели они не оказывают влияния на изменение цены акции предприятия.
Эмиссионная политика НПП оказывает воздействие на значение рейтинга в имитационной модели через величину чистой прибыли. Эта прибыль формируется в результате вложений денежных средств, полученных предприятием от эмиссии акций, во вновь создаваемые материальные и нематериальные активы. Долгосрочное влияние эмиссии на результаты деятельности предприятия состоит в том, что предприятию приходится тратить больше средств на выплату дивидендов. Это связано с тем, что абсолютное количество акций, находящихся в обращении, увеличивается. Снижение выплачиваемых дивидендов при прочих равных условиях сначала приведет к падению инвестиционной оценки акции, а затем и к снижению ее рыночной цены. Поэтому в имитационной модели значение рейтинга предприятия также снижается. Российское законодательство разрешает предприятию выкупать собственные акции у своих акционеров. Это право позволит научно-производственному предприятию в будущем выплачивать более высокие дивиденды в расчете на одну акцию, что будет способствовать росту рыночной цены акции.
Эмиссия акций оказывает влияние на значение рейтинга НПП в имитационной модели не только в долгосрочном, но и в краткосрочном периоде его деятельности. Это связано с рядом обстоятельств. Во-первых, эмиссия акций приводит к автоматическому увеличению собственного капитала предприятия. При прочих равных условиях произойдет снижение рентабельности собственного капитала. Следовательно, имитационная модель может отреагировать на эмиссию акций снижением значения рейтинга предприятия. Дальнейшие значения показателей рентабельности собственного капитала и, соответственно, рейтинга предприятия будут зависеть от той отдачи, которую эмиссия акций принесет в будущем.
Во-вторых, результаты эмиссии акций отражаются на значении бухгалтерской стоимости акции. Если эмиссионная цена меньше бухгалтерской стоимости акции, рассчитанной до проведения эмиссии, то в результате эмиссии бухгалтерская стоимость акции предприятия снизится, а это вызовет падение и рыночной цены акции.
Выкуп собственных акций выгоден НПП в ситуации, когда бухгалтерская стоимость акции превышает ее рыночную цену. Эта ситуация соответствует низкому уровню дивидендов в расчете на одну акцию. Тогда, выкупая свои акции, предприятие может ожидать последующего роста бухгалтерской стоимости и, следовательно, рыночной цены акции.
Таким образом, для эффективной деятельности НПП его дивидендная и эмиссионная политика должны быть хорошо согласованы. Для этого необходимо решение комплекса проблем, связанных с оптимизацией механизмов управления различными бизнес-процессами. Кроме того, важно сбалансировать инновационную, производственную, финансовую и сбытовую политику предприятия по имеющимся у него ресурсам и срокам создания новых видов продукции (продуктовых инноваций).
Использование рассмотренных финансовых инструментов дает возможность предприятию эффективно управлять процессом реализации конкурентной стратегии путем целенаправленного воздействия на составляющие рыночной стоимости предприятия (стоимости его бизнеса). Кроме того, у НПП появляется возможность не только эффективно реализовать свою конкурентную стратегию, но и прогнозировать рыночную стоимость бизнеса при изменении совокупности внешних и внутренних факторов. Это особенно актуально в условиях перехода России к экономике инновационного типа, для которой характерен более высокий уровень риска за счет появления в конкурентной стратегии предприятия инновационной составляющей.
Данный текст является ознакомительным фрагментом.