10.6. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. эффект финансового рычага

10.6. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. эффект финансового рычага

Ранее мы определились в том, что экономическая рентабельность – это рентабельность активов организации; финансовая рентабельность – это рентабельность собственного капитала. Эти показатели взаимосвязаны. Элементом взаимосвязи является финансовый рычаг.

Действие финансового рычага проявляется в том, что за счет привлечения заемного капитала могут быть увеличены объемы производства и продаж. В соответствии с этим повышается рентабельность собственного капитала. Проиллюстрируем изложенное на условном примере [17].

Рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности (например, 20 %). Различие между ними заключается в том, что одно из них – предприятие А – не пользуется заемными средствами, а второе – предприятие Б – привлекает заемные средства.

Тогда у предприятия А:

Актив = 1000 тыс. руб.

Пассив = 1000 тыс. руб., в том числе:

собственный капитал = 1000 тыс. руб.

У предприятия Б:

Актив = 1000 тыс. руб.

Пассив = 1000 тыс. руб., в том числе:

собственный капитал = 500 тыс. руб.;

заемный капитал = 500 тыс. руб.

Сумма потенциальной прибыли обоих предприятий одинаковая, так как одинаков уровень экономической рентабельности. Сумма прибыли составляет 200 тыс. руб.:

Предприятие Б привлекало заемный капитал в виде кредита в сумме 500 тыс. руб. За пользование кредитом оно выплачивало проценты из расчета 15 % годовых. Возникли дополнительные финансовые издержки, равные 75 тыс. руб.:

За «минусом» дополнительных финансовых издержек сумма прибыли составила 125 тыс. руб.

Определим уровень финансовой рентабельности организаций (рентабельности собственного капитала):

• у предприятия А:

• у предприятия Б:

Итак, при одинаковой экономической рентабельности двух предприятий в размере 20 % наблюдаем разный уровень рентабельности собственного капитала, обусловленный различной структурой финансовых ресурсов.

Сопоставив уровень экономической рентабельности предприятия Б (20 %) и уровень его финансовой рентабельности (25 %), определим эффект финансового рычага, равный 5 %.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего.

Нетрудно заметить, что этот эффект возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью (20 %) и «ценой» заемного капитала (15 %).

Следовательно, привлечение заемного капитала эффективно лишь в тех случаях, когда экономическая рентабельность организации выше «цены» заемного капитала.

Примеры соотношений между экономической и финансовой рентабельностью коммерческих организаций приведены в табл. 10.7.

Таблица 10.7. Примеры расчетов эффекта финансового рычага

При анализе эффективности использования заемного капитала необходимо выяснить, какими именно заемными источниками средств пользовалась коммерческая организация: сколько привлечено долгосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц; сколько всего привлечено краткосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц, кредиторской задолженности (с поименной расшифровкой кредиторов). Эту информацию можно получить по данным синтетических и аналитических счетов бухгалтерского учета. Информация об условиях кредитов и займов содержится в договорах с банками, а также с юридическими и физическими лицами.

Эффект финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать по формулам:

1) по прибыли до налогообложения:

где R_a – экономическая рентабельность (активов), %; Ц_зк – средневзвешенная цена заемного капитала (отношение расходов по обслуживанию долгов и среднегодовой сумме заемного капитала),%; ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собственного капитала.

Пример (предприятие Б):

2) по чистой прибыли:

где К_н – коэффициент налогообложения (отношение суммы налога на прибыль к сумме прибыли до налогообложения).