3.7.1 Почему рынки реагируют на выход данных по макроэкономическим индикаторам

Почему, действительно, финансовые рынки реагируют на выход макроэкономических данных? Это отчасти обусловлено самовыполняющимся характером предсказаний поведения рынка, сделанных на основе анализа этих данных. Все знают, что выход хороших данных приводит к удорожанию национальной валюты, поэтому при выходе хороших данных ее покупают, в результате чего она и дорожает.

Если станет распространяться новость, что лекарства определенной компании нанесли вред здоровью пациентов, то любой инвестор поймет, что компании грозит расследование и, как следствие, убытки. А это однозначное падение акций данной компании, и их надо немедленно продавать.

Вышеприведенный пример описывает несистематическое неожиданное событие. В большинстве случаев события, влияющие на рынок, носят систематический характер. Это статистические данные по стране и макроэкономические индикаторы. Время выхода данных известно заранее, и выходят они систематически. Также известны прогнозы по выходящему параметру (ожидаемые значения). В этом случае сильная реакция рынка бывает при выходе значений параметра, сильно отличающихся от ожидаемых.

Разные данные оказывают разное воздействие на рынок. Это естественно. Сильный рост уровня безработицы означает общее ухудшение экономической ситуации в стране. Уменьшение количества заявок на строительство новых домов означает ухудшение в данном секторе экономики. В целом же картина может быть вполне радужной.

Основным фактором, определяющим реакцию рынка, является поведение достаточно крупных игроков и инвесторов. Это совершенно не означает, что крупные участники рынка пытаются как-то манипулировать ценами и отбирать деньги у мелких инвесторов. Это мнение, которое часто встречается среди трейдеров младшего и начального уровня. Манипулирование ценами может иметь место, но это не часто встречается и не носит фатального характера. Все гораздо проще и объясняется соображениями элементарного здравого смысла.

Дело в том, что выходящие макроэкономические показатели формируют базу, на основе которой можно предсказывать с той или иной степенью точности будущие изменения в экономике и возможные будущие изменения в процентных ставках. В свою очередь, как мы уже неоднократно указывали, основным фактором изменения курсов валют является все-таки изменение градиента доходности между финансовыми инструментами, номинированными в разных валютах.

Существует большое количество математических моделей, в соответствии с которыми можно вычислить «справедливую» (соответствующую модели) цену акций крупнейших компаний или значение фондовых индексов, соответствующих данному значению тех или иных макроэкономических индикаторов. В результате если после реализации значений макроэкономического индикатора оказывается, что текущее значение некоего фондового индекса ниже расчетного (справедливого для вышедших значений макроэкономического индикатора), то участники рынка начнут покупать акции, входящие в данный индекс, и будут делать это до тех пор, пока значение фондового индекса не вырастет до уровня расчетного. При этом, естественно, цены на акции могут резко измениться, что также повлияет и на валютный курс.

Самый простой пример, не вполне корректный, но поясняющий суть дела: проанализировав доступную статистику, замечено, что если значение индикатора «М» три раза подряд вырастает на 1 %, а при реализации данных по этому индикатору в четвертый раз его значение уменьшается на 0,5 %, то в 90 % случаев через полгода повышается процентная ставка.

В частности, для США факторные модели наиболее хорошо работают при анализе индикаторов рынка труда. Именно поэтому данные по рынку труда в США, о которых мы будем еще упоминать, чаще всего оказывают наибольшее влияние на рынок.

Остается только вспомнить американскую народную мудрость: легко делаются только большие деньги, маленькие деньги делаются с большим трудом.

Вот почему рынки по-разному реагируют на одни и те же индикаторы, а на некоторые вообще не реагируют. По этим же причинам ДО выхода значений индикаторов можно сделать прикидочные расчеты их влияния на рынок и качественно понять, какую можно ожидать реакцию в случае тех или иных значений. При этом необходимо иметь в виду, что в большинстве случаев, если значения вышедших данных близки к прогнозируемым, то, как правило, реакции рынка на такие данные не будет или она будет очень слабой. Все крупные инвесторы уже сделали необходимые покупки/продажи с расчетом на прогнозируемые значения индикаторов. Как говорится, рынок уже абсорбировал эти данные. Острая реакция чаще всего бывает только на неожиданности, т. е. когда вышедшие данные сильно отличаются от прогнозируемых.

Чтобы иметь возможность торговать на данных, необходимо получать их практически в момент обнародования соответствующим статистическим органом. Новость спустя хотя бы минуту – это уже не новость. Поэтому для успешной торговли желательно иметь доступ к терминалам крупнейших мировых агентств, специализирующихся на финансово-экономических новостях, например Dow Jones Newswires, Market News International и т. п. Эти же поставщики новостей обычно сообщают заранее, на какой из выходящих сегодня индикаторов будет максимально обращено внимание участников рынка, т. е. выход какого индикатора может вызвать сильную реакцию. В течение дня выходит много разных индикаторов по разным странам, и самостоятельно понять, выход какого индикатора окажет сегодня наибольшее влияние на рынки, невозможно, а это имеет огромное значение для торговли.

А далее все просто – вышли хорошие данные – покупаем, вышли плохие – продаем. Сразу заметим, что серьезные новостные источники, как правило, редко ошибаются в прогнозировании реакции рынка на те или иные макроэкономические данные. Конечно, никто не скажет заранее, на сколько пунктов изменится курс пары валют, если значение индикатора окажется лучше, чем прогнозировалось, на 1 или 2 %, но то, что реакция будет сильной или слабой, будет известно заранее. Опять же при наличии доступа к серьезным новостным источникам.

Иногда можно столкнуться с парадоксальной реакцией рынка на вышедшие новости, но это довольно редкое явление. Например, при снижении ставок центральным банком курс валюты обычно или падает или остается примерно тем же при условии, что данное понижение ставок было прогнозируемым и ожидаемым. Однажды в 1998 г. после понижения ставок Федеральной резервной системой курс доллара резко пошел вверх. Так как снижение ставок – это еще и мера по стимуляции экономики, то в нашем случае рынок с удовлетворением воспринял такие меры. Демонстрация заботы руководства ФРС о национальной экономике вдохнула оптимизм в сердца торгующих, и они бросились покупать доллар, невзирая на падение доходности долларовых инструментов.

Аналогичный случай произошел в отношении британского фунта в 1997 г. На очередном заседании Комитета по кредитно-денежной политике ставки были оставлены без изменений, что и ожидалось. Информация о том, как конкретно голосовали по этому вопросу члены Комитета (сколько «за», сколько «против», minutes of MPC) обнародуется обычно спустя две недели после голосования, и в 99 случаях из 100 она не оказывает на рынок никакого влияния. В описываемом случае, после того как подробности голосования стали известны широкой общественности, курс фунта против доллара в течение секунд повысился почти на 100 пунктов. Дело оказалось в том, что большинство участников рынка считало на тот момент крайне маловероятной возможность повышения ставок в Англии в сколько-нибудь обозримой перспективе. Если члены Комитета считали бы также, то решение оставить ставку без изменений было бы принято практически единогласно.

К изумлению торгующей публики голоса «за» повышение и «против» распределились 4 против 5 (вместо ожидаемых 0 к 9 или в худшем случае 1 к 8). Четыре голоса из 9, поданные за повышение, были восприняты рынком как сигнал к тому, что настроение в Комитете изменилось и ставку уж теперь точно поднимут на следующем заседании, что и привело к резкому скачку курса. Причем на самом деле было совершенно не ясно, поднимут ставки в следующий раз или нет. Главное, что трейдеры в данный момент подумали именно так и стали покупать фунт. Идея овладела массами и стала материальной силой.

Иллюстрировать примеры реакции рынка на выход новостей в виде графиков, на наш взгляд, не имеет смысла, так как ситуации не повторяются и в следующий раз все (кроме направления реакции) будет уже по-другому. Главное при анализе новостей – правильная интерпретация вышедших показателей.