3.7.6 Общие замечания по фундаментальному анализу

Фундаментальные факторы, оказывающие влияние на рынок, можно условно разделить на факторы, обусловленные деятельностью центральных банков, и макроэкономические факторы.

Центральные банки в основном влияют на валютной рынок путем изменения процентных ставок и в редких случаях путем массированных операций по покупке/продаже валюты на рынке (интервенций).

Понижение/повышение ставки в перспективе приводит к удешевлению/удорожанию национальной валюты, но моментальной реакции рынка на действия центрального банка можно ждать только в случае, если эти действия были неожиданностью. Иными словами, если все считали, что ставку не изменят, а ее изменили. Наиболее вероятные действия ЦБ рынок уже учитывает, и к моменту появления информации об изменении или неизменении ставки курсы валют, как правило, находятся уже в таком соотношении, как будто наиболее вероятное решение по ставкам уже принято.

В каждом конкретном случае необходимо знать о прогнозах крупнейших участников рынка и аналитиков о наиболее вероятной реакции рынка на те или иные действия центрального банка и наиболее вероятные действия банка (повышение ставки или понижение). Эта информация имеется в любом серьезном новостном источнике.

Ставки, как и цены, ходят трендами. Изменение ставки преследует цель или стимулировать экономику, или гасить чрезмерную активность. Экономические циклы достаточно длительны, и в течение цикла изменение ставки может происходить несколько раз. Как правило, изменения будут происходить в ту же сторону, в какую изменяли ставки предыдущий раз. Иными словами, если их начали снижать, то маловероятно, что после одного-двух понижений опять начнется цикл повышений ставки.

Начиная с февраля 1994 г. по февраль 2004 г. величина ставки federal fund rate в США изменялась так, как показано на рис. 87.

^{Рис. 87. Величина ставки}

02.1994–02.1995 – шесть последовательных повышений

06.1995–1.1996 – три последовательных понижения

03.1997 – единственное непоследовательное повышение с 5,25 до 5,5 % за десятилетний период. Это повышение не стало началом цикла роста ставок

09.1998–1.1998 – три последовательных понижения

06.1999–5.2000 – шесть последовательных повышений

01.2001–2.2004 – тринадцать последовательных понижений

После 2004 г. ФРС краткий период повышения ставок. Средняя за год:

2005 —3,22

2006 —4,97

2007 —5,02

А далее – кризис и, как следствие, очень низкий уровень ставок:

2008 —1,92

2009 —0,16

2010 —0,18

2011 —0,10

Масштабы по времени и по величине изменений ставки на графике не соблюдены, но это не имеет значения. Главное видно. Ставки ходят трендами. Самый короткий тренд состоял из трех последовательных понижений, причем он прервался тем самым единичным повышением 03.1997, после чего произошло еще три последовательных понижения. Можно сказать, что на тренде вниз 03.1997 произошла незначительная коррекция, после которой тренд вниз для ставок продолжился.

Таким образом, понимая в каком цикле находятся сейчас ставки, можно приблизительно оценивать вероятность следующих изменений. Например, если произошло уже два подряд повышения, то маловероятно, что третье изменение будет понижением. Скорее, ставки на очередном заседании или оставят неизменными, или повысят. Отсюда ясно, к каким действиям необходимо готовиться торгующему при объявлении итогов заседания.

Повторим особенности реакции рынка на выход экономических индикаторов. Участники рынка рассматривают выходящие макроэкономические данные в значительной степени с точки зрения их возможного влияния на процентные ставки и на фондовый рынок («справедливые» цены акций для данных значений макроэкономических индикаторов). Реакция также будет сильной только в случае выхода данных, значительно расходящихся с прогнозом. Если данные выходят в рамках ожидаемых, то реакции, скорее всего, не будет.

При наличии в экономике ярко выраженных кризисных явлений или сильного подъема деловой активности на данные «по тренду» реакция обычно будет сильнее, чем «против тренда». Иными словами, при наличии спада выход плохих значений макроэкономических индикаторов может вызвать более мощные движения на рынке, чем в случае, если это произойдет на фоне благоприятной ситуации в экономике.

Заранее точно предсказать реакцию рынка тем не менее нельзя. Все оценки здесь носят качественный характер. При изменении ставки центральным банком на 0,25 % или при падении ВВП на 0,2 % нельзя сказать, на сколько пунктов повысится/понизится курс валюты. Поэтому при торговле на фундаментальных данных также необходимо иметь доступ к информации аналитиков крупнейших агентств, которые довольно точно предсказывают, какие выходящие данные будут в центре внимания участников рынка, что позволит принимать правильные торговые решения.