10.7. Инструменты сбережений

«Если Вы не думаете о будущем, у Вас его не будет».

Джон Голсуорси

Каждый человек, осознанно или нет, заботится о своем будущем. Это часть инстинкта самосохранения. Временные горизонты могут быть разные – для кого-то это месяцы или дни, а для кого-то – годы или даже десятилетия.

Для каждого из нас забота о будущем означает что-то свое: окончить институт и найти интересную работу, иметь свой дом и создать семью, вырастить детей и дать им хорошее образование... Да и не бояться старости – это хорошо.

Люди осознают необходимость сбережений как элемента Заботы о Будущем.

Получается, что главная практическая цель сбережений – это сохранение и перенос из настоящего в будущее определенной покупательной способности средств, имеющихся в наличии сейчас. Более того, желательно не только перенести в будущее текущую покупательную способность, но и по возможности преумножить ее.

Основные инструменты сбережений:

• долговые – депозиты, облигации;

• долевые – акции;

• недвижимость.

Инструменты сбережений реализуются посредством конкретных инвестиционных продуктов: депозиты через предложения конкретных банков, акции и облигации посредством ПИФов или путем самостоятельного приобретения через брокеров, недвижимость посредством самостоятельной покупки конкретного объекта или через покупку паев фондов недвижимости (ЗПИФН).

Основной враг сбережений – инфляция. Если просто накапливать денежные средства, никуда их не вкладывая, их будущая покупательная способность будет уменьшаться с ростом инфляции.

Долговые инструменты можно считать инструментами с номинальной доходностью, а акции и недвижимость – инструментами с реальной доходностью.

У инструментов с номинальной доходностью значение доходности определено и, как правило, не зависит от обстоятельств: девальвации, изменения уровня процентных ставок, (гипер)инфляции и т.п.

У инструментов с реальной доходностью доходность заранее не определена, но при этом ценность этих активов защищена от перетурбаций, связанных с покупательной способностью.

Поэтому инструменты с реальной доходностью содержат в себе бонус в виде защиты от инфляции.

Не факт, что в каком-то рассматриваемом периоде инструменты с реальной доходностью принесут больше, чем инструменты с номинальной доходностью, но в определенных ситуациях спасают именно они.

Яркий пример – денежные реформы и гиперинфляция 1990-х, когда деньги на вкладах в банках обесценивались, а например, денежные средства, вложенные в недвижимость, сохранили свою покупательную способность.

Депозиты и облигации очень похожи – это вложение денег под фиксированную доходность (заранее определенный процент). В развитых странах население предпочитает облигации депозитам в силу более высокой ликвидности и несколько более высокой доходности.

В России население отдает предпочтение депозитам. По состоянию на начало 2015 года объем вложений граждан России в депозиты составлял 18,5 трлн рублей, а количество людей, имеющих сбережения в этом инструменте, было более 35 млн человек.

Действительно, банковский вклад является очень простым и понятным инвестиционным продуктом: вкладываешь деньги на срок и хорошо понимаешь, сколько получишь по итогам. Доходы по депозитам в России практически не имеют налогообложения, в отличие от акций и облигаций. Система страхования вкладов также является преимуществом этого инструмента.

Не менее популярными, чем депозиты, в России, являются вложения в недвижимость. По регулярно проводимым опросам ВЦИОМ депозиты и недвижимость постоянно соперничают за первое место, периодически уступая его друг другу.

Вложения в недвижимость можно рассматривать как частный случай вложения в бизнес, где все 100%, как правило, принадлежат одному владельцу. Действительно, недвижимость удовлетворяет потребность в проживании, тепле и крыше над головой. Поэтому и сдача недвижимости в аренду, и непосредственное проживание в ней (как частный случай сдачи в аренду самому себе) являются простейшим видом бизнеса.

В отличие от депозитов вложения в недвижимость имеют высокий порог входа и являются более долгосрочными (от нескольких лет и более). Снижение входного порога, повышение ликвидности и возможность частичной продажи могли бы обеспечить фонды недвижимости (ЗПИФН), но пока этот инвестиционный продукт в России не имеет такого широкого использования и распространения, как в развитых странах.

Вложение в акции – это способ приобретения доли в бизнесе и участия в результатах бизнеса (прибыли). Акции могут приносить доход как в виде дивиденда, так и в виде роста курсовой стоимости, которая в долгосрочном периоде отражает экономические достижения компаний. Мировая статистика показывает, что акции приносят более высокую доходность, чем депозиты и облигации в долгосрочной перспективе. Этому есть простое объяснение – доходы по депозитам (по большей части) выплачиваются за счет кредитов бизнесу, который, в свою очередь, берет их, когда может заработать больше, чем процент по депозиту плюс маржа банка. Более подробное объяснение мы приводим в материале «Взаимосвязь доходности акций и облигаций».

Акции – более сложный инструмент инвестирования, чем депозиты, и требуют соблюдения определенной техники безопасности. Основная трудность для большинства людей – это колебания курсов акций и временные снижения их стоимости.

Эта трудность информационного и психологического характера. Большинство людей не понимает, почему в долгосрочной перспективе акции растут, несмотря на периоды снижения стоимости. Более того, в периоды кризиса люди могут поддаться панике, формируемой СМИ, и продать акции, как правило, по минимальной стоимости. В остальное время СМИ формируют неверный стереотип, представляя акции как игровой инструмент. Доход при этом, по их мнению, возникает исключительно в результате игры на колебаниях, а источником дохода являются средства других, менее удачливых игроков. Точка зрения о том, что доход по акциям является следствием результатов основной деятельности компаний, звучит крайне редко и не является популярной.

В данном материале мы приведем результаты исследования по оценке доходности депозитов и сравним их с уровнем инфляции. Мы также приведем информацию о доходности вложений в акции на рассматриваемых временных интервалах.

Для этого мы используем статистические данные о доходности банковских депозитов, инфляции и стоимости паев одного из индексных фондов. Мы посмотрим, какой результат получили люди, инвестирующие в эти инструменты, на разных временных окнах.

Цель инвестиций не в депозиты может быть только одна – получить более высокую доходность, чем на депозитах.

Согласно мировой и российской статистике доходность банковских депозитов близка к уровню инфляции (по-научному: реальная доходность депозитов близка к нулю).

Доходность, превышающая результаты депозитов, будет означать прирост покупательной способности сбережений (или получение положительной реальной доходности).

Мы берем данные реального индексного фонда по трем причинам:

• индексный фонд (по основному индексу широкого рынка) лучше всего характеризует доходность инвестиций в такой класс активов как акции;

• любое инвестирование сопровождается издержками. На сегодняшний день, несмотря на весьма высокие издержки (около 1,5% от среднегодовой СЧА, при том, что в развитых странах издержки составляют 0,1-0,2% от среднегодовой СЧА), индексный фонд для массового инвестора является более удобным инструментом, чем самостоятельное ведение индексного портфеля;

• в изменении стоимости индексного фонда учитываются полученные дивиденды.

В приведенной ниже таблице последовательно рассматриваются результаты инвестирования выбранных инструментов на различных сроках. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2, 3 – дата начала и окончания соответствующего периода инвестирования.

В столбце  4 приводится информация об уровне инфляции за соответствующий период. В столбцах 5, 6 приводится результат инвестирования для выбранных инструментов за соответствующий период инвестирования в процентах.

В столбцах 7-9 инфляция и результат инвестирования, который переводится в годовые проценты для периодов инвестирования больше 1 года.

В столбцах 10, 11 приводится результат инвестирования, очищенный от инфляции за соответствующий период.

Период

Дата начала

Дата окончания

Инфляция, %

Доход по депозиту**

Результат индексного фонда*

Инфляция, %

Доход по депозиту** в % годовых

Результат индексного фонда***,

в % годовых

Депозит минус инфляция, % годовых

Индексный фонд минус инфляция, % годовых

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

1 год

30.04.2014

30.04.2015

16,43%

7,20%

32,61%

16,43%

7,20%

32,61%

-9,23%

16,18%

30.04.2013

30.04.2014

7,33%

8,20%

-3,02%

7,33%

8,20%

-3,02%

0,87%

-10,35%

28.04.2012

30.04.2013

7,23%

7,80%

-5,10%

7,19%

7,76%

-5,07%

0,56%

-12,27%

29.04.2011

28.04.2012

3,57%

6,10%

-14,79%

3,57%

6,10%

-14,79%

2,53%

-18,36%

30.04.2010

29.04.2011

9,61%

8,20%

20,05%

9,64%

8,22%

20,11%

-1,42%

10,47%

30.04.2009

30.04.2010

6,04%

11,60%

53,70%

6,04%

11,60%

53,70%

5,56%

47,66%

30.04.2008

30.04.2009

13,16%

8,80%

-43,03%

13,16%

8,80%

-43,03%

-4,36%

-56,18%

28.04.2007

30.04.2008

14,30%

9,00%

-1,27%

14,18%

8,92%

-1,26%

-5,26%

-15,44%

28.04.2006

28.04.2007

7,60%

9,70%

18,10%

7,60%

9,70%

18,10%

2,10%

10,50%

29.04.2005

28.04.2006

9,77%

10,60%

139,14%

9,80%

10,63%

139,72%

0,84%

129,92%

30.04.2004

29.04.2005

13,77%

10,60%

5,84%

13,81%

10,63%

5,85%

-3,18%

-7,96%

Период

Дата начала

Дата окончания

Инфляция, %

Доход по депозиту**

Результат индексного фонда*

Инфляция, %

Доход по депозиту** в % годовых

Результат индексного фонда***,

в % годовых

Депозит минус инфляция, % годовых

Индексный фонд минус инфляция, % годовых

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

2 года

30.04.2013

30.04.2015

24,96%

15,99%

28,61%

11,79%

7,70%

13,41%

-4,09%

1,62%

28.04.2012

30.04.2014

15,10%

16,64%

-7,96%

7,26%

7,98%

-4,05%

0,71%

-11,31%

29.04.2011

30.04.2013

11,07%

14,38%

-19,13%

5,37%

6,93%

-10,05%

1,55%

-15,42%

30.04.2010

28.04.2012

13,53%

14,80%

2,30%

6,56%

7,15%

1,15%

0,60%

-5,41%

30.04.2009

29.04.2011

16,23%

20,75%

84,52%

7,82%

9,90%

35,89%

2,08%

28,07%

30.04.2008

30.04.2010

19,99%

21,42%

-12,44%

9,54%

10,19%

-6,43%

0,65%

-15,96%

28.04.2007

30.04.2009

29,34%

18,59%

-43,75%

13,67%

8,86%

-24,91%

-4,81%

-38,58%

28.04.2006

30.04.2008

22,99%

19,57%

16,60%

10,86%

9,31%

7,95%

-1,55%

-2,91%

29.04.2005

28.04.2007

18,11%

21,33%

182,43%

8,69%

10,16%

68,18%

1,47%

59,49%

30.04.2004

28.04.2006

24,88%

22,32%

153,10%

11,79%

10,63%

59,29%

-1,16%

47,51%

3 года

28.04.2012

30.04.2015

34,00%

25,04%

22,05%

10,23%

7,72%

6,86%

-2,51%

-3,37%

29.04.2011

30.04.2014

19,21%

23,75%

-21,57%

6,02%

7,35%

-7,77%

1,33%

-13,79%

30.04.2010

30.04.2013

21,74%

23,75%

-2,92%

6,77%

7,36%

-0,98%

0,58%

-7,75%

30.04.2009

28.04.2012

20,39%

28,12%

57,23%

6,39%

8,62%

16,30%

2,23%

9,91%

30.04.2008

29.04.2011

31,52%

31,38%

5,12%

9,57%

9,53%

1,68%

-0,04%

-7,89%

28.04.2007

30.04.2010

37,15%

32,35%

-13,55%

11,07%

9,76%

-4,73%

-1,31%

-15,80%

28.04.2006

30.04.2009

39,17%

30,10%

-33,57%

11,61%

9,14%

-12,71%

-2,47%

-24,33%

29.04.2005

30.04.2008

35,01%

32,25%

178,83%

10,50%

9,75%

40,66%

-0,76%

30,16%

30.04.2004

28.04.2007

34,38%

34,19%

198,92%

10,37%

10,32%

44,15%

-0,05%

33,78%

4 года

29.04.2011

30.04.2015

38,79%

32,66%

4,01%

8,53%

7,31%

0,99%

-1,22%

-7,54%

30.04.2010

30.04.2014

30,67%

33,90%

-5,84%

6,91%

7,57%

-1,49%

0,65%

-8,40%

30.04.2009

30.04.2013

29,10%

38,11%

49,21%

6,59%

8,40%

10,52%

1,81%

3,93%

30.04.2008

28.04.2012

36,22%

39,39%

-10,42%

8,04%

8,66%

-2,72%

0,62%

-10,76%

28.04.2007

29.04.2011

50,34%

43,20%

3,78%

10,71%

9,38%

0,93%

-1,34%

-9,78%

28.04.2006

30.04.2010

47,58%

45,19%

2,10%

10,20%

9,75%

0,52%

-0,45%

-9,68%

29.04.2005

30.04.2009

52,77%

43,89%

58,86%

11,16%

9,51%

12,25%

-1,65%

1,09%

30.04.2004

30.04.2008

53,60%

46,27%

195,11%

11,32%

9,97%

31,04%

-1,35%

19,73%

5 лет

30.04.2010

30.04.2015

52,14%

43,54%

24,86%

8,75%

7,49%

4,54%

-1,26%

-4,21%

30.04.2009

30.04.2014

38,56%

49,44%

44,71%

6,74%

8,36%

7,67%

1,62%

0,93%

30.04.2008

30.04.2013

46,08%

50,26%

-14,99%

7,87%

8,48%

-3,19%

0,61%

-11,06%

28.04.2007

28.04.2012

55,71%

51,94%

-11,56%

9,25%

8,72%

-2,43%

-0,53%

-11,67%

28.04.2006

29.04.2011

61,77%

57,09%

22,57%

10,09%

9,44%

4,15%

-0,64%

-5,94%

29.04.2005

30.04.2010

61,99%

60,58%

144,15%

10,12%

9,92%

19,52%

-0,19%

9,41%

30.04.2004

30.04.2009

73,81%

59,14%

68,13%

11,68%

9,73%

10,94%

-1,95%

-0,74%

6 лет

30.04.2009

30.04.2015

61,32%

60,19%

91,91%

8,29%

8,17%

11,47%

-0,13%

3,18%

30.04.2008

30.04.2014

56,79%

62,59%

-17,55%

7,78%

8,43%

-3,16%

0,65%

-10,94%

28.04.2007

30.04.2013

66,97%

63,79%

-16,07%

8,90%

8,55%

-2,87%

-0,35%

-11,78%

28.04.2006

28.04.2012

67,55%

66,67%

4,44%

8,97%

8,88%

0,73%

-0,09%

-8,25%

29.04.2005

29.04.2011

77,57%

73,74%

193,12%

10,04%

9,64%

19,62%

-0,40%

9,58%

30.04.2004

30.04.2010

84,30%

77,60%

158,41%

10,72%

10,04%

17,13%

-0,68%

6,41%

Период

Дата начала

Дата окончания

Инфляция, %

Доход по депозиту**

Результат индексного фонда*

Инфляция, %

Доход по депозиту** в % годовых

Результат индексного фонда***,

в % годовых

Депозит минус инфляция, % годовых

Индексный фонд минус инфляция, % годовых

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

7 лет

30.04.2008

30.04.2015

82,55%

74,29%

9,33%

8,97%

8,26%

1,28%

-0,72%

-7,69%

28.04.2007

30.04.2014

79,22%

77,22%

-18,60%

8,68%

8,50%

-2,89%

-0,17%

-11,57%

28.04.2006

30.04.2013

79,67%

79,67%

-0,88%

8,72%

8,72%

-0,13%

0,00%

-8,84%

29.04.2005

28.04.2012

83,91%

84,34%

149,77%

9,09%

9,13%

13,96%

0,04%

4,87%

30.04.2004

29.04.2011

102,02%

92,16%

210,22%

10,57%

9,78%

17,55%

-0,79%

6,99%

8 лет

28.04.2007

30.04.2015

108,66%

89,98%

7,94%

9,62%

8,34%

0,96%

-1,28%

-8,66%

28.04.2006

30.04.2014

92,84%

94,41%

-3,87%

8,54%

8,65%

-0,49%

0,11%

-9,03%

29.04.2005

30.04.2013

97,22%

98,72%

137,03%

8,85%

8,95%

11,38%

0,10%

2,53%

30.04.2004

28.04.2012

109,24%

103,88%

164,35%

9,67%

9,31%

12,92%

-0,35%

3,25%

9 лет

28.04.2006

30.04.2015

124,52%

108,41%

27,48%

9,39%

8,49%

2,73%

-0,90%

-6,66%

29.04.2005

30.04.2014

111,67%

115,02%

129,89%

8,68%

8,87%

9,68%

0,19%

1,00%

30.04.2004

30.04.2013

124,38%

119,78%

150,87%

9,39%

9,14%

10,75%

-0,25%

1,36%

10 лет

29.04.2005

30.04.2015

146,45%

130,50%

204,86%

9,43%

8,70%

11,78%

-0,73%

2,35%

30.04.2004

30.04.2014

140,83%

137,81%

143,31%

9,18%

9,04%

9,29%

-0,14%

0,11%

11 лет

30.04.2004

30.04.2015

180,39%

154,93%

222,65%

9,82%

8,88%

11,23%

-0,95%

1,41%

* В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок. Используются результаты одного из индексных фондов (с СЧА более 100 млн руб.) http://pif.investfunds.ru/funds/268.

** Используются данные Банка России о ставках доходности депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующих на начало соответствующего периода.

*** Не учитывается налогообложение.

Приведенные данные показывают, что на коротких интервалах (1-3 года) результаты вложения в акции могут как существенно превосходить уровень инфляции, так и наоборот показывать результат, заметно уступающий уровню инфляции. На более длительных временных интервалах эти отклонения сокращаются. Результаты депозитов близки к уровню инфляции на средних и длинных интервалах.

Начиная с семилетнего интервала уровень инфляции превосходит результат вложения в депозит. В годовых процентах это превышение незначительно. На максимальном 11-летнем интервале оно составляет менее 1% годовых.

На длительных интервалах проявляется превосходство вложений в акции над инфляцией. На 11-летнем окне вложения в акции примерно на 1,5% годовых превосходят уровень инфляции.

Вложиться непосредственно в инфляцию у людей нет возможности. Мы считаем,

что банковский депозит дает максимальное приближение к инфляции – это показывают как вышеприведенные данные, так и исследования (российские и международные) на более длительных интервалах. Кроме того, депозит на сегодняшний день является наиболее доступным и самым популярным инвестиционным продуктом в России.

Поэтому в дальнейшем для своих инвестиционных продуктов мы будем использовать доходность депозитов, как бенчмарк для оценки доходности других вариантов вложений, а также как способ сравнения с инфляцией. На коротких интервалах такое сравнение не показательно, но на интервалах 5 лет и более оно становится презентативным.

На 11-летнем интервале вложения в акции превзошли депозит примерно на 2,5% годовых, но в абсолютном выражении это дало разницу почти 70% (за счет сложного процента).

Следует помнить, что: Реальная доходность = (1 + доходность)/(1 + инфляция) – 1

То есть рассчитывается не простым вычитанием инфляции из полученной доходности, а должен быть учтен эффект изменившейся базы.

При относительно небольших значениях инфляции, особенно на коротких сроках (год), значением реальной доходности для простоты считают разницу между полученной доходностью и инфляцией, так как искажение не является существенным.

Представленная таблица дает объективную картину инвестирования на всем рассматриваемом интервале и позволяет исключить возможность использования данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования. Мы будем накапливать данную статистику и периодически проводить обновление данных.

В регулярной отчетности по своим продуктам мы публикуем данную форму представления информации, чтобы сравнить результаты наших инвестиционных продуктов с доходностью депозитов и индексного фонда. Аналогичная форма представлена для варианта осуществления регулярных инвестиций.

Выводы

• Вложения в депозит позволяют получить результат, максимально приближенный к уровню инфляции (нулевая реальная доходность).

• Мы будем использовать информацию о доходности банковских депозитов на разных временных окнах в качестве бенчмарка для других вариантов вложений.

• На интервалах более 10 лет вложения в акции имеют положительную реальную доходность и превосходят доходность депозитов.

• Цель наших инвестиционных продуктов, ориентированных на вложения в акции, превосходить результаты индексных фондов, так как в долгосрочной перспективе результат вложения в акции превосходит доходность депозитов (имеет положительную реальную доходность). Любое превосходство над результатом индексного фонда в конечном итоге выливается в дополнительную реальную доходность для наших клиентов.