Глава 17 «Sanofi S.A.»

Глава 17

«Sanofi S.A.»

Адрес во Франции: 174 Avenue de France, Paris 75013, France Адрес в США: 55 Corporate Drive, Bridgewater, NJ 08807, USA Телефон в США: (908) 981-5560

Веб-сайт: http://www.sanofi-aventis.com

Род занятий: фармацевтика

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания

Год основания: 1973

Количество работников: 101 575

Выручка: 45,7 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 7,6 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 2,90 доллара (2011 год) ADR[1]

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 12,50 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 29 долларов (2011) ADR

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 12,52 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 2,10 доллара /5,36 процента ADR

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007, 2008, 2009

Средняя цена приобретения акций: 79 долларов (обыкновенная акция), 39,50 доллара (ADR)

Акции «Sanofi» торгуются в США в виде депозитарных расписок, причем каждая ADR представляет собой половину обыкновенной акции «Sanofi». Торги производятся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Биржевой индекс «Sanofi» в Нью-Йорке – SNY.

Обыкновенные акции «Sanofi» торгуются на Парижской бирже. Валюта торгов – евро. Биржевой индекс – SAN.PA.

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 25 848 838 акций «Sanofi», за которые было уплачено 2,06 миллиарда долларов. С учетом того что в настоящее время одна обыкновенная акция в долларовом эквиваленте стоит 70 долларов (ADR – 34 доллара), их общая стоимость в портфеле «Berkshire» составляет на данный момент около 1,809 миллиарда долларов, в связи с чем нереализованный убыток «Berkshire» от этой сделки составляет около 251 миллиона.

«Sanofi»

«Sanofi» является третьей по величине фармацевтической компанией в мире, уступая только «Pfizer» и «GlaxoSmithKline». Поскольку она была основана только в 1973 году, ее рост объясняется главным образом слиянием с другими фармацевтическими фирмами, в том числе с «Sterling Winthrop» – глобальной фармацевтической компанией из США и «Synthelabo» – фармацевтическим департаментом крупнейшей косметической компании «L’Oreal». В 2004 году «Sanofi» приобрела ведущее предприятие в области производства вакцин «Aventis» и переименовала его в «Sanofi Pasteur». Теперь это крупнейшая компания в мире, занимающаяся исключительно разработкой новых вакцин. В 2011 году «Sanofi» присоединила к себе также «Genzyme» – третью по величине биотехнологическую компанию в мире.

«Sanofi Pasteur»

Как мы уже говорили при анализе компании «GlaxoSmithKline», ничто не может сравниться с бизнесом по производству вакцин. В мире существует устойчивый и постоянно растущий спрос на подобную продукцию, а нормы прибыли в этой отрасли просто колоссальны. В 2010 году «Sanofi Pasteur» произвела более 1,6 миллиарда доз вакцин, с помощью которых были сделаны прививки 500 миллионам человек во всем мире. Из четырех крупнейших производителей у этой компании самый широкий ассортимент продукции, которая предназначена для борьбы с более чем двадцатью инфекционными заболеваниями. Выручка от продажи вакцин в 2011 году составила более 5,5 миллиарда долларов, и это направление работы еще долго будет оставаться мощным источником прибыли.

Примечание. Все приведенные ниже финансовые данные даются применительно к ADR, поскольку они более доступны для американского читателя. Если вы планируете приобрести обыкновенные акции «Sanofi» на Парижской бирже, то все приведенные цифры, касающиеся дохода и балансовой стоимости на одну акцию, необходимо умножить на два, а затем перевести из долларов в евро.

Рост доходов на одну акцию «Sanofi»

Стабильный рост доходов компании на одну акцию является для Уоррена одним из лучших признаков наличия долгосрочных конкурентных преимуществ. Как уже было сказано, он ищет надежности и постоянства, и «Sanofi» обладает обоими этими качествами.

C момента слияния с компанией «Aventis» в 2004 году доход на одну акцию «Sanofi» вырос на 128 процентов, что соответствует ежегодному приросту на 12,5 процента на протяжении последних семи лет.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,90 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 35 долларов, можно подсчитать, что ее начальная доходность равна 8,2 процента и она будет ежегодно возрастать примерно на 12,52 процента.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2004 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «Sanofi», вырос на 33,1 процента, то есть увеличивался в среднем на 4,17 процента в год на протяжении семи последних лет.

В 2011 году на одну акцию «Sanofi» приходилось 27,85 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,90 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 10,4 процента, которая будет расти на 12,52 процента в год.

Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 27,85 доллара и за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 35 долларов по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Sanofi» будет составлять 8,2 процента ($2,90: $35 = = 8,2 %), но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 12,52 процента в год.

Теперь мы должны ответить на вопрос: во что превратится начальная доходность в 2,90 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 12,52 процента. Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/ calculator/FVCal.aspx.

Введите 12,52 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,90 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 9,43 доллара. Это означает, что если в 2011 году мы купили акцию «Sanofi» за 35 долларов, то в 2021 году доход на нее составит 9,43 доллара, что будет означать рост на 27 процентов по сравнению с начальной инвестицией 35 долларов.

Что будут означать для нас 9,43 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 11 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние семь лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 103,73 доллара (11 x $9,43 = = $103,73). Если в 2011 году мы купили акцию «Sanofi» за 35 долларов, а в 2021 году продадим ее за 103,73 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 68,73 доллара, или 196 процентов, то есть по 11,48 процента в год.

Хотя «Sanofi» за последние семь лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 1,79 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 17,90 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 121,63 доллара, или 153 процента, а ежегодный прирост увеличится до 13,27 процента.

Интересен ли для вас ежегодный рост доходности на 13,27 процента? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 2,06 миллиарда в «Sanofi».