Глава 20 «U.S. Bankcorp»

Глава 20

«U.S. Bankcorp»

Адрес: 800 Nicollet Mall, Minneapolis, MN 55402-4302, USA

Телефон: (651) 466-3000

Веб-сайт: http://www.usbank.com

Род занятий: банковское дело

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1850

Количество работников: 63 000

Чистая прибыль: 4,6 миллиарда долларов (2011 год)

Доход на одну акцию: 2,05 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 6,11 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 16,45 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию:10,1 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 0,50 доллара /1,85 процента

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2006, 2007, 2009

Средняя цена приобретения акций: 30,75 доллара Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа Биржевой индекс: USB

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 78 060 769 акций «U.S. Bankcorp», или 4,1 процента от их общего количества. Цена одной акции в настоящее время составляет 24 доллара, а весь пакет акций в инвестиционном портфеле «Berkshire» оценивается в 1,87 миллиарда долларов. С учетом того что акции покупались по 30,75 доллара и на их приобретение было затрачено в общей сложности 2,4 миллиарда долларов, нереализованные потери «Berkshire» от этой сделки составляют 530 миллионов.

«U.S. Bankcorp»

«U.S. Bankcorp» занимает пятое место среди коммерческих банков США по сумме активов (311 миллиардов долларов) и шестое – по сумме депозитов (204 миллиарда). Он имеет свыше 3 тысяч филиалов и 5320 банкоматов в двадцати пяти штатах. На региональном уровне банк предоставляет полный комплекс банковских услуг 16 миллионам клиентов из числа юридических и физических лиц, в том числе услуги по доверительному управлению активами, и осуществляет платежные операции по всему миру.

Но в чем «U.S. Bankcorp» действительно силен, так это в приобретении других банков и слияниях с ними. Он был основан в 1850 году, имея капитал в размере 8500 долларов и всего одного банковского служащего. В результате объединения с другими банками он вырос до сегодняшних колоссальных размеров. Только начиная с 1988 года банк произвел свыше 50 слияний и поглощений. Такого количества филиалов, оказывающих полный комплекс банковских услуг, нет больше ни у одного другого банка. Как бы то ни было, активы «Berkshire Hathaway», насчитывающие 43 миллиарда долларов, Уоррен Баффет держит именно в филиале «U.S. Bankcorp» в городе Омаха, штат Небраска.

Чем эта компания интересна Уоррену

Больше всего Уоррена привлекает то, что этот банк действительно знает, как делать деньги, и умело приобретает другие финансовые учреждения, не переплачивая за них. На протяжении последних десяти лет размер его доходов по отношению к собственному капиталу составляет около 20 процентов, а по отношению ко всем активам – примерно 2 процента. Это наилучший показатель среди всех инвестиций Баффета в банковские учреждения.

Если проанализировать историю дохода на одну акцию «U.S. Bankcorp», можно заметить, что с 2001 по 2011 год онвырос на 55 процентов, и в этот период был только один «провальный» год (2009). Однако в среднем ежегодный прирост дохода на одну акцию составлял 4,5 процента на протяжении десяти последних лет.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,05 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 24 доллара, можно подсчитать, что ее начальная доходность равна 8,5 процента и она будет ежегодно возрастать примерно на 4,5 процента.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «U.S. Bankcorp», вырос на 96 процентов, то есть увеличивался в среднем на 6,9 процента в год на протяжении десяти последних лет.

Анализ инвестиции Баффета

В 2011 году на одну акцию «U.S. Bankcorp» приходилось 16,55 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,05 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 11 процентов ($2,05: $16,55 = 11 %). Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости. За нее придется уплатить рыночную цену. Это значит, что если в 2011 году мы заплатили за нее примерно 24 доллара, то доходность составит 8,5 процента ($2,05: $24 = 8,5 %). И она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 4,5 процента в год. Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,05 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 4,5 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.in vesto pe dia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 4,5 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,05 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 3,18 доллара. Это значит, что в 2021 году при ежегодном приросте на 4,5 процента доход на одну акцию «U.S. Bankcorp» составит 3,18 доллара.

Что будут означать для нас 3,18 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,3 (самый низкий показатель за десять лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 39,11 доллара (12,3 x $3,18 = $39,11). Если в 2011 году мы купили акцию «U.S. Bankcorp» за 24 доллара, а в 2021 году продадим ее за 39,11 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 15,11 доллара, или 62 процента, то есть по 5 процентов в год.

Хотя дивиденды по акциям «U.S. Bankcorp» снижались во время банковского кризиса 2009 года, в 2011 году по каждой акции в виде дивидендов было выплачено 0,50 доллара. Если предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,50 доллара на одну акцию, то в этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 5 долларов в виде дивидендов (10 x $0,50 = $5). Таким образом, общая сумма составит 44,18 доллара, или 84 процента, а ежегодный прирост увеличится до 6,29 процента.

Не кажется ли вам привлекательным ежегодный рост доходности на 6,29 процента в течение десяти лет? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 2,4 миллиарда долларов в акции компании.