Понятие паевого инвестиционного фонда

Паевой фонд – это просто сложенные вместе средства всех пайщиков, на которые управляющая компания приобретает ценные бумаги или другие активы, разрешенные паевым фондам законодательством России. Собственниками всего имущества ПИФа являются пайщики. Управляющая компания лишь осуществляет доверительное управление исключительно в интересах пайщиков и только в рамках закона «Об инвестиционных фондах» и постановлений государственного регулирующего органа (Федеральной службы по финансовым рынкам, сокращенно – ФСФР России).

При этом сам ПИФ не является юридическим лицом. Паевой инвестиционный фонд называют имущественным комплексом. Для того чтобы обезопасить средства пайщиков, управление средствами и их хранение осуществляются разными компаниями. Дело в том, что все ценные бумаги учитываются в особой организации – специализированном депозитарии, которая не только хранит ценные бумаги, но и контролирует все операции со средствами паевого фонда. На любом распоряжении о покупке или продаже ценных бумаг или ином расходе денежных средств паевого фонда должна стоять подпись не только руководителя управляющей компании, но и ответственного сотрудника спецдепозитария.

Компании несут солидарную ответственность, и они будут отвечать своим имуществом при любом нарушении правил работы паевого фонда. Если управляющая компания захочет провести сделки, которые не соответствуют инвестиционной декларации фонда, специализированный депозитарий не даст на них согласия и заблокирует сделку.

Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом паевого фонда, его задача – вести учет этого имущества и контролировать действия управляющей компании. Важно отметить, что специализированный депозитарий определяет стоимость чистых активов фонда, расчетную стоимость пая и количество выдаваемых паев, тем самым контролируя управляющую компанию.

Права пайщиков на долю имущества в ПИФе учитываются в реестре, который ведет специальная компания – специализированный регистратор (законодательство разрешает выполнять эту функцию специализированному депозитарию). В реестре записывается вся информация о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им паев, информация об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев. В реестре также хранятся записи о приобретении, обмене, передаче или погашении владельцем паев. Как видно, эту важную функцию по ведению реестра владельцев паев осуществляет не сама управляющая компания, а другая организация – специализированный регистратор. Правильность ведения учета и отчетности управляющей компании проверяет аудитор.

Таким образом, в работе ПИФа участвует не одна, а целых четыре организации, что гарантирует надежность паевого фонда. Управляющие компании, спецдепозитарии и спецрегистраторы имеют лицензии ФСФР России, а аудиторы – лицензии Министерства финансов. Для каждой из этих организаций установлены жесткие требования.

Принцип разделения управления средствами пайщиков и их хранения представляетсобой уникальный механизм, который позволяет обеспечить высокую безопасность для инвесторов. Именно благодаря этому принципу и жесткому контролю со стороны государства за все время работы российских паевых фондов не было ни одного случая обмана пайщиков, ни одного скандала. Поистине для России это уникальная ситуация! Однако все когда-то случается в первый раз, и первые звоночки уже прозвенели, когда из-за проблем учредителей две управляющие компании не смогли продолжить работу. Речь идет о компаниях «Топ-капитал» и «Нефтегазовые активы». Эти случаи подтверждают, что чем моложе компании, тем больше они зависят от финансирования со стороны учредителей и тем больше их риски.

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, управляющая компания имеет отдельные банковские счета. На эти счета пайщики перечисляют средства за приобретаемые паи. Схема взаимодействия сторон, участвующих в работе фонда, следующая.

1. Инвестор подает заявку на приобретение инвестиционных паев в управляющую компанию или через агента фонда по приобретению и погашению паев и переводит деньги на счет фонда.

2. Управляющая компания направляет документы специализированному регистратору, где ведется реестр владельцев паев, для зачисления паев инвестору.

3. Регистратор направляет инвесторууведомление о приобретении паев.

4. Управляющая компания отдает распоряжение брокеру на приобретение ценных бумаг и осуществляет перевод денег. Брокеры приобретают ценные бумаги на бирже.

5. Приобретенные ценные бумаги переводятся на счет фонда в депозитарии, где происходит учет и хранение ценных бумаг.

6. Депозитарий зачисляет ценные бумаги на счет фонда.

Что такое пай

При внесении денежных средств в фонд инвестор становится владельцем пая. Но паи не выдаются на руки – сейчас почти все ценные бумаги существуют в бездокументарной форме, учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Реестр пайщиков фонда, как вы уже знаете, ведет специализированный регистратор или специализированный депозитарий. Они фиксируют число паев каждого пайщика и выдают пайщикам выписки из реестра в качестве подтверждения их прав собственности на паи.

Как сказано в Федеральном законе «Об инвестиционных фондах», инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. Пай дает право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом и право на получение денежной компенсации при прекращении деятельности фонда.

Инвестиционный пай также дает право владельцу требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации.

Владелец инвестиционных паев может распоряжаться инвестиционными паями также, как и любой другой ценной бумагой. Их можно продавать, дарить, завещать, наследовать, оставлять в залог и т. д.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Когда инвестор становится пайщиком в фонде, он не покупает какое-то целое число паев, а просто вносит в фонд любую сумму средств не ниже минимальной суммы, определенной управляющей компанией для каждого фонда. На счет пайщика записывается определенное число паев, которое определяется делением суммы средств, внесенной пайщиком, на расчетную стоимость пая на день внесения записи в реестр (сумма при этом уменьшается на величину надбавки). Например, на лицевом счете может быть записано, что пайщику принадлежит 325,23456 пая.

Количество паев в открытом и интервальном фондах не ограничено. Управляющая компания будет выдавать столько паев, сколько средств вносится пайщиками на протяжении всего срока работы фонда. В закрытом же фонде количество паев ограничено управляющей компанией на весь срок его работы.

Для каждого фонда есть два важных показателя. Первый показатель – это расчетная стоимость пая. По расчетной стоимости пая управляющая компания выдает и погашает паи. От изменения расчетной стоимости пая зависит доход пайщика. Второй показатель – это стоимость чистых активов (СЧА) фонда. СЧА характеризует величину фонда. Стоимость чистых активов определяется следующим образом. Суммируется стоимость всего имущества фонда (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность) и вычитаются кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Уже исходя из стоимости чистых активов фонда, определяют расчетную стоимость пая. Для этого СЧА фонда делят на общее количество выданных паев:

Расчетная стоимость пая = СЧА / Количество паев.

Расчет стоимости чистых активов и стоимости пая одновременно совершают и управляющая компания, и специализированный депозитарий паевого фонда. Это необходимое условие точности подсчета, таким образом депозитарий контролирует управляющую компанию. После подтверждения специализированным депозитарием стоимости чистых активов и расчетной стоимости пая управляющая компания раскрывает эту информацию всем заинтересованным лицам.

Важно отметить, что расчетная стоимость пая открытого паевого инвестиционного фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого инвестиционного фонда определяется управляющей компанией ежемесячно, а также на последний день каждого интервала приема заявлений пайщиков на совершение операций с паями.

Стоимость активов фонда изменяется под воздействием двух факторов – в зависимости оттого, как пайщики вносят и забирают деньги из фонда, и оттого, как меняется рыночная стоимость ценных бумаг в составе портфеля фонда. А расчетная стоимость пая зависит только от одного из этих факторов – изменения рыночной стоимости ценных бумаг в составе портфеля фонда. Управляющие компании раскрывают информацию о стоимости чистых активов фондов. График или таблицу изменения стоимости чистых активов фонда можно найти на сайте компании или запросить в пункте приема заявок. Но в таком виде эти данные не дают представления, за счет чего изменяется СЧА фонда – то ли растут (падают) ценные бумаги в портфеле фонда, то ли пайщики активно покупают (продают) паи.

Если сравнить прирост двух показателей – расчетной стоимости пая и стоимости чистых активов за любой промежуток времени, можно узнать, вкладывают пайщики деньги или забирают их из фонда. Таким образом, динамика СЧА очищается от влияния изменения рыночных цен ценных бумаг.

Если прирост СЧА равен приросту стоимости пая за выбранный отрезок времени, значит, стоимость активов фонда изменяется только за счет изменения цены ценных бумаг и какой-то общей тенденции по покупке или продаже паев не наблюдается. Пайщики не идут в фонд и не уходят из него. Если прирост СЧА больше прироста стоимости пая, значит, баланс продаж паев положительный – пайщики покупают паев больше, чем продают. Это никак не влияет на результаты управления фондом управляющей компанией и никак не сказывается на других пайщиках (особенно если фонд крупный и в нем много мелких пайщиков). Зато эти данные дают нам представление о том, как другие пайщики оценивают привлекательность данного фонда и текущую конъюнктуру на рынке ценных бумаг, а также то, насколько активно управляющая компания привлекает пайщиков.

Как пайщик получает доход

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может какувеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и даже делать предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев открытых и интервальных ПИФов никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при погашении паев управляющей компанией или при продаже паев на вторичном рынке (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика). В закрытых ПИФах могут быть установлены периодические выплаты, своего рода аналог дивидендов.

Покупка и продажа паев

Подавать заявки на покупку и погашение паев ПИФов можно в управляющую компанию и агентам фонда. Это самый обычный способ стать пайщиком. Такой способ приобретения паев называется покупкой паев на первичном рынке или первичным обращением паев. При приобретении паев фонда инвестор должен оформить заявку на покупку паев и оплатить указанную в ней сумму. Заявку можно подать как в управляющую компанию, так и в любой пункт продажи паев этого фонда. Деньги в обоих случаях поступают на банковский счет паевого фонда.

После подачи заявки и поступления денег на счетфонда инвестору открывается счет в реестре владельцев паев, куда зачисляются приобретенные им паи. Реестр владельцев паев – это система записей, в которой ведется учет того, кому и сколько паев принадлежит.

Подтверждением покупки паев является выписка из реестра. При погашении паев пайщик подает заявку на погашение паев в управляющую компанию или любому агенту фонда. В реестр владельцев паев вносится запись о том, что паи погашены, а пайщику перечисляются деньги на его банковский счет. Пайщику также выдается выписка из реестра.

Сейчас мы рассмотрели покупку и продажу паев на первичном рынке. Паи ПИФов являются ценными бумагами и имеютсвободное обращение на рынке. Их, как и любую ценную бумагу (акции, облигации), можно купить или продать также и на вторичном рынке, хоть у знакомого, хоть через брокера. Представьте, что в вашем городе нет управляющих компаний или агентов по покупке-продаже паев. Или вам нужно продать паи интервального фонда, не дожидаясь периода открытия интервала. В обоих случаях вам поможет вторичное обращение паев.

Вторичное обращение паев отличается от первичного тем, что операции с паями совершаются не через управляющую компанию, а с другими собственниками паев, например через брокерские компании. Управляющая компания ПИФа не участвует в этих операциях. Сделки с паями на вторичном рынке можно совершать как на бирже, так и вне биржи.

Как выбрать те ПИФы, в которые имеет смысл инвестировать свои средства?

• Прежде всего, нужно понимать, что, инвестируя в ПИФы, Вы инвестируете в инструменты фондового рынка. Если Вы при этом мало что знаете о фондовом рынке, его ключевых понятиях и инструментах – это существенно увеличивает риск Ваших инвестиций. Поэтому Вам имеет смысл найти и пройти среднесрочные курсы по обучению ключевым понятиям фондового рынка. Это лучше сделать до начала инвестиций. Однако тут есть риск – Вы будете тянуть с началом инвестиций, пока не прошли обучение. И не проходить обучение, пока не найдутся подходящие курсы, не удастся выделить для них время… И вообще, куда торопиться? В эту «сказку про белого бычка» можно играть вечно. Поэтому, учитывая весьма небольшой порог входа в ПИФы, практичней и реалистичней может оказаться другой путь. Для начала купите паи в выбранном Вами ПИФе. Инвестируйте в него средства «на пробу», в качестве эксперимента. Настройте информирование Вас о стоимости паев таким образом, чтобы информация об изменении стоимости Ваших паев поступала к Вам каждый рабочий день. Как только Ваши деньги будут стоять на кону, у Вас резко повысится заинтересованность в получении дополнительной информации. И в прохождении обучения по тем инвестиционным инструментам, которые Вы уже используете. Темп поступления этой информации к Вам резко возрастет. И Ваше финансовое образование будет расти ударными темпами.

• Тем не менее, пока Вы еще не прошли хороших среднесрочных курсов по инструментам фондового рынка, не набрали опыта и не достигли уровня квалифицированного инвестора, Вам имеет смысл использовать для инвестиций только самые простые и надежные инструменты. И это, безусловно, относится к инвестициям в ПИФы. Исходя из этого принципа, Вы должны прежде всего выбирать для инвестиций самые крупные ПИФы (то есть с наибольшим СЧА) наиболее крупных и давно работающих на рынке управляющих компаний.

• Рейтинг (или рэнкинг) всех российских ПИФов как по доходности, так и по размеру инвестированных в них средств (СЧА – стоимость чистых активов) Вы можете найти на сайте nlu.ru (Национальной лиги управляющих). На этом же сайте есть колоссальный объем информации, статей и аналитики, посвященных ПИФам. Заходите на сайт и читаете, читаете, читаете…. Практика показывает, что, как только Вы вкладываете в ПИФы первые средства, Ваша мотивация к самообучению возрастает. И темп прочтения полезных материалов по теме резко увеличивается.

• В дальнейшем, когда у Вас будет больше опыта и знаний о фондовом рынке, Вы при желании сможете формировать свой портфель ПИФов из разных, в том числе довольно специфических фондов. Но пока Вы еще не приобрели необходимого опыта и знаний, лучше держитесь подальше от нестандартных вариантов инвестиций! Вы хотя бы знаете, чем индексный фонд отличается от интервального? Если нет – не лезьте в экзотику!

На практике главный выбор, который Вам нужно сделать, когда Вы инвестируете свои средства в ПИФы, – в какой инструмент вкладываться. Основных, самых популярных инструментов ровно два: ПИФы акций и ПИФы облигаций. В ситуации, когда фондовый рынок растет, увеличивается стоимость компаний и выплачиваются дивиденды, выгоднее инвестировать в ПИФы акций. В долгосрочной перспективе именно акции приносят наибольший доход.

Однако любые общие рекомендации всегда нужно сообразовывать с конкретной ситуацией. Рекомендация «вкладывать средства в ПИФ акций и держать их там» была хороша для российского фондового рынка в период с 2001 по май 2006 года. Потом рынок некоторое время находился в «боковике» (толком не рос и не падал). Незначительный рост рынка, завершившийся к декабрю 2007 года и ненадолго вернувшийся в мае 2008-го, фактически уже был вызван надувающимся пузырем нефтяных цен. А когда пузырь лопнул, рынок резко обрушился: с мая по ноябрь 2008 года падение составило около 75 % (три четверти стоимости акций и, соответственно, паев ПИФов акций!).

После этого последовал еще ряд взлетов (следующего пика рынок достиг в апреле 2011 года) и падений. Фактически пиковые значения, которых рынок акций достиг в 2008 году, не достигнуты до сих пор. Например, по состоянию на 15 мая 2015 года индекс ММВБ находился на уровне 88 % от достигнутого в 2008 году пикового значения. Все это время российский рынок акций находится в «боковике». И это если считать в рублях. А если вспомнить, что в 2014–2015 годах рубль существенно обесценился относительно доллара и евро, окажется, что долгосрочные инвестиции в российский рынок акций все это время были убыточными.

Для сравнения: индекс американского фондового рынка Standard & Poors 500 в марте 2013 года вырос до максимального уровня, достигнутого этим индексом ранее в 2007 году (непосредственно перед падением, вызванным тяжелейшим финансовым кризисом «субстандартной ипотеки»). После чего продолжил расти дальше. Посмотрите график этого индекса за всю историю его существования (например, здесь – http://www.long-short.ru/post/fondovyy-indeks-sp-500-323). И Вам будет понятно, почему на американском фондовом рынке наибольшую долгосрочную доходность приносят инвестиции в акции.

На российском фондовом рынке будет так же, как только экономика страны начнет серьезный долгосрочный рост. Вы это легко увидите по общему росту доходов, благосостояния, покупательной способности большинства жителей России. Ежегодному ощутимому росту ВВП, а также существенному снижению процентных ставок как по кредитам (особенно ипотечным), так и по банковским вкладам и депозитам (когда деньги в избытке, нет смысла привлекать их дорого). Думаю, Вы легко можете сделать соответствующие выводы, причем не заглядывая в телевизор. Впрочем, российское телевидение я не рекомендовал бы смотреть в любом случае. Не смотрите российское телевидение вообще, а особенно – не смотрите новостные программы.

Преображенский: И – боже Вас сохрани – не читайте до обеда советских газет.

Борменталь: Гм… Да ведь других нет.

Преображенский: Вот никаких и не читайте.

Михаил Булгаков. Собачье сердце

Подробнее о том, почему «информационный шум» может быть крайне вреден для инвестора и почему его следует всячески избегать, – в книге Нассима Талеба «Одураченные случайностью».

Вернемся к вариантам инвестиций. Если долгосрочные инвестиции в российские ПИФы акций пока (до фундаментального изменения ситуации в российской экономике) не имеют смысла, остаются ПИФы облигаций. Действительно, ситуация с этими ПИФами более благоприятная. Они обеспечивают достаточно устойчивую доходность. Правда, в большинстве случаев эта доходность не сильно превышает процент по банковским депозитам. Но случаются и приятные исключения! Вдобавок ПИФы облигаций значительно легче переносят падение, чем ПИФы акций. И быстрее восстанавливаются в период очередного финансового кризиса или спада в экономике.

Так, в 2008 году индекс российских корпоративных облигаций IFX–Cbonds достиг пика в июне, падение индекса началось в сентябре. А уже к маю 2009 года индекс вернулся к ранее достигнутому уровню, после чего продолжил рост. Для сравнения: фонд облигаций «Илья Муромец» Управляющей компании Сбербанка в 2008 году достиг пика в августе. Падение также началось в сентябре. Ранее достигнутый максимум был вновь достигнут к октябрю 2009 года. После чего рост стоимости паев продолжился. Снижение стоимости паев также было более мягким, чем у ПИФов акций, – оно не превысило 37 % от достигнутой ранее максимальной стоимости пая. Следует также учесть, что ПИФ «Илья Муромец» включает в себя не только корпоративные облигации российских компаний, но и российские государственные облигации (ОФЗ – облигации федерального займа), а также облигации субъектов Федерации. Поэтому фонд отражает более широкую (по видам ценных бумаг) выборку облигаций, чем индекс IFX–Cbonds.

Практическое следствие: те, кто приобрел на пике цен в августе 2008 года паи ПИФов акций российских компаний, до сих пор не вернули своих средств. Можно сказать, что в какой-то степени сама покупка паев ПИФов акций в тот момент была ошибкой. Тем же, кто в августе 2008 года приобрел паи ПИФов облигаций, в большинстве случаев достаточно было не продавать эти паи до конца осени 2009 года. К этому моменту они могли, продав паи, полностью вернуть инвестированные ими средства. Если же они и после этого оставляли свои средства инвестированными в паи ПИФов облигаций, они могли в дальнейшем получить доход после продажи паев.

Впрочем, значительно более сильным инвестиционным решением в этой ситуации был бы обмен паев ПИФа облигаций (например, ПИФ «Илья Муромец» УК Сбербанка) на паи ПИФа акций той же управляющей компании (например, ПИФ «Добрыня Никитич» УК Сбербанка). Такой обмен обычно можно сделать быстро и без комиссий. Оптимальный период для подобного обмена был с декабря 2008-го по январь 2009-го (целых два месяца). И если бы после этого они продали свои паи на следующем пике рынка 4 апреля 2011 года, среднегодовая доходность их инвестиций (с августа 2008-го по апрель 2011-го) составила бы 36 % годовых (!!!). И это приусловии покупки паев в самый неудачный момент из возможных (со времен дефолта 1998 года).

Можно ли было сделать еще более выгодную инвестицию в ПИФы? Конечно. В 2008 году самым правильным было находиться вне российского фондового рынка. Честно говоря, все признаки того, что особой доходности от инвестиций в фондовый рынок не ожидается, а потерять часть вложенных средств вполне реально, были уже во второй половине 2006 года. Главное, что уже с этого момента (и вплоть до завершения резкого падения российского фондового рынка в 2008-м, то есть до ноября 2008 года) инвестиции в фондовый рынок были малопривлекательными по сравнению со многими другими вариантами инвестиций (например, в недвижимость).

А вот те, кто инвестировал свои средства в ПИФы акций в декабре 2008-го – январе 2009-го, а затем продал паидоапреля 2010 года включительно (или, как вариант, в апреле 2011 года), могли озолотиться. Так, приобретя паи ПИФа «Добрыня Никитич» 19 января 2009 года и продав их 12 апреля 2010 года, инвестор заработал бы за этот период 168 % дохода в рублях и 198 % дохода в долларах (в пересчете по курсу). И это за год и три месяца (!!!). Каждые 100000 рублей, инвестированные таким образом 19 января 2009 года, к 12 апреля 2010 года (перед продажей паев) превратились бы в 268 000 рублей. Конечно, из Вашей прибыли управляющая компания автоматически удержала бы 13 % подоходного налога. Вы также оплатили бы комиссии при покупке паев (надбавку) и при продаже (погашении) паев (скидку). А вознаграждения управляющей компании, спецдепозитария и расходы, списываемые за счет имущества ПИФа (все это составляет несколько процентов от стоимости активов (СЧА) ПИФа в год, например 3,7 % для ПИФа «Добрыня Никитич» УК Сбербанка), минусуются автоматически. И уже учтены в изменении стоимости паев. То есть прирост стоимости паев в 168 % указан уже за вычетом вознаграждения управляющей компании.

В итоге Ваша прибыль уменьшится незначительно. Зато это будет белый, чистый, официальный доход. Уже за вычетом налогов. И Вам даже не придется оформлять налоговую декларацию на этот доход. Управляющая компания ПИФа все сделает за Вас.

Кстати, такая доходность – не предел. В свое время инвесторы, которые приобрели акции ключевых российских компаний после радикального падения фондового рынка в 1998 году (после дефолта), совершили в высшей степени выгодную инвестицию. Акции Сбербанка, появившиеся на бирже в начале лета 1999 года, за короткий срок выросли в цене в семь раз. А за период до 19 июля 2007 года (когда было зарегистрировано дробление акций) – почти в 200 раз. Для сравнения: акции «Газпрома» с начала 2000 года по конец 2002 года выросли в девять раз. А для тех, кто приобрел эти акции на локальном пике падения в сентябре 1999 года, стоимость акций к концу 2000 года увеличилась в 11,6 раза.

Когда фондовый рынок активно рос после дефолта 1998 года, у меня не было опыта инвестиций. А главное, совершенно не было свободного капитала. Но я запомнил эту ситуацию. И сделал выводы на будущее. Поэтому, когда в 2008 году российский фондовый рынок отправился в крутое пике, я уже был готов к этой ситуации.

В результате я приобрел паи ПИФа «Добрыня Никитич» 5 марта 2009 года, а затем продал их 5 июня 2009 года (ровно через три месяца). За этот период я получил доход на вложенные мною средства – 51 %. Не годовых, а за данный период (затри месяца!). Плюс еще две недели происходил перевод средств от продажи паев на мой банковский счет – в то время такие операции проводились с задержкой. Итого – 51 % дохода за 3,5 месяца. Причем доход белый, официальный, уже за вычетом налогов! Думаю, неплохо.

Как видите, перед нами постепенно вырисовывается общая схема инвестиций в ПИФы. Прежде всего нужно выбрать управляющую компанию, ПИФы которой (а Вас прежде всего должны интересовать ПИФы акций и ПИФы облигаций) Вы хотели бы приобретать. Важны как размеры СЧА и доходность фондов, так и удобство покупки и продажи паев лично для Вас. Вплоть до удобного местонахождения офиса, где Вы могли бы совершать эти операции. Достаточно удобный вариант – когда Вы можете приобрести нужные Вам паи прямо в том же банке, где обычно обслуживаетесь. Особенно когда можно провести необходимые операции прямо через систему «Клиент-Банк» (программу онлайн-обслуживания клиентов Вашего банка). Но это еще не повод, чтобы рассматривать только приобретение тех ПИФов, которые есть в наличии у Вашего банка. Может, по сравнению с наиболее крупными и успешными ПИФами на рынке эти ПИФы не выдерживают никакой критики! Неплохо также, если суммарные комиссии за управление ПИФом с учетом комиссий за покупку и продажу паев не будут слишком большими (в сравнении с другими крупными российскими ПИФами).

Вы можете выбрать несколько управляющих компаний. В каждой из них договориться о встрече с инвестиционным консультантом, специализирующимся на ПИФах, и пообщаться с ним. Или хотя бы пообщаться с этими инвестиционными консультантами по телефону или по Skype. После нескольких таких консультаций Вы будете уже значительно лучше представлять, что Вам могут предложить различные управляющие компании и какие ПИФы могут быть более интересными для Вас.

Для начала давайте посмотрим рейтинги (рэнкинги) ПИФов различных управляющих компаний на сайте nlu.ru. Интересно смотреть рэнкинги как по размеру стоимости чистых активов (СЧА) ПИФов, так и по их доходности. Доходность имеет смысл смотреть за более длинные периоды – полгода, год, несколько лет. Конечно, нет никаких гарантий, что более доходный в прошлом ПИФ будет более доходным и в будущем. Однако вряд ли Вы захотите вкладывать свои средства в ПИФ, который был наименее доходным (и тем более наиболее убыточным) в прошлом. Возможно, потому, что он плохо управлялся.

По состоянию на 31 апреля 2015 года верхние строчки в рейтинге ПИФов по размеру чистых активов (СЧА) занимают ПИФы, принадлежащие следующим управляющим компаниям:

• «Сбербанк Управление Активами»;

• УК «Уралсиб»;

• Доверительная инвестиционная компания;

• «Райффайзен Капитал».

Из наиболее крупных ПИФов на высоком месте по годовой доходности находятся:

• «Райффайзен-США» – пятое место по СЧА, 28-е по доходности – 55,66 % годовых;

• «Резервный. Валютные инвестиции» – шестое место по СЧА, восьмое по доходности – 66,25 % годовых (управляется Доверительной инвестиционной компанией);

• «УралСиб Отраслевые инвестиции» – 11-е место по СЧА, 15-е по доходности – 58,29 % годовых;

• «Сбербанк Еврооблигации» – 12-е место по СЧА, 47-е по доходности – 46,54 % годовых.

Та же четверка управляющих компаний плюс «Альфа-Капитал» являются лидерами по совокупному размеру чистых активов ПИФов, находящихся у них в управлении (на 31 апреля 2015 года). Наибольшие активы находятся под управлением УК «Сбербанк Управление Активами» – 21,73 миллиарда рублей, что составляет 22,74 % от совокупных чистых активов всех российских ПИФов. Общая сумма инвестиций во все российские ПИФы – 95,55 миллиарда рублей.

Для сравнения: по данным портала Investfunds.ru, на 31 июля 2013 года крупнейшими управляющими компаниями открытых и интервальных паевых фондов являются «Сбербанк Управление Активами», которая имеет суммарную стоимость чистых активов 24,34 миллиарда рублей с долей рынка 22,26 %, Доверительная инвестиционная компания (16,02 %), «Райффайзен Капитал» (11,67 %), «УралСиб» (9,80 %), «Альфа-Капитал» (6,30 %), ВТБ «Капитал Управление активами» (3,25 %), «КапиталЪ» (3,22 %). Суммарные активы этих компаний составляют 79,28 миллиарда рублей, доля рынка – 72,52 %. Общая сумма инвестиций во все российские ПИФы тогда составляла 109,32 миллиарда рублей.

С этими управляющими компаниями (и их инвестиционными консультантами) Вам и нужно будет встречаться и общаться в первую очередь. Сбербанк, «Райффайзен» и «УралСиб» предоставляют широкие возможности приобретения паев в своих ПИФах для частных лиц. Что же касается Доверительной инвестиционной компании, то не исключено, что это довольно закрытая управляющая компания – в основном для своих. Впрочем, Вы можете попробовать пообщаться и с ними – Вы ничего не теряете! А размер активов их ПИФов и результаты управления фондами (доходность), безусловно, заслуживают внимания. С другой стороны, следует учесть, что группа «УралСиб» засветилась с определенными проблемами управления в 2015 году. Тут уже нужно отслеживать новости (хотя бы на РБК), чтобы знать, что положение дел финансовой группы «УралСиб» весьма неблагополучно.

Дальше общая схема такая. Вы выбираете ПИФ облигаций (или еврооблигаций) в устраивающей Вас управляющей компании. Цель – чтобы Вы могли периодически или регулярно приобретать паи в этом ПИФе, не беспокоясь о том, насколько удачный или неудачный сегодня момент для их приобретения. Как мы уже обсуждали выше, ПИФы облигаций значительно слабее реагируют на колебания рынка, чем ПИФы акций.

А вот когда происходит очередное сильное падение рынка акций – тут самое время обменять паи ПИФа облигаций на паи подходящего ПИФа акций в той же управляющей компании. Этот ПИФ акций, как и ПИФ облигаций, нужно выбрать с самого начала, еще до начала Ваших первых инвестиций в ПИФ облигаций. От этого, собственно, зависит сам выбор управляющей компании. Если оба ПИФа (акций и облигаций) принадлежат одной и той же управляющей компании, обмен паев производится быстро и без комиссий.

Затем Вы ждете, пока российский фондовый рынок придет в себя и поднимется обратно вверх. Это может произойти за период от 2–3 месяцев до года. В этот период «ралли» Вы можете направлять дополнительные инвестиции сразу на приобретение паев ПИФа акций. Как только быстрый рост рынка затормозится и некоторое время не будет выраженного движения вверх, паи можно продавать. Либо делать обратный обмен паев ПИФа акций на паи ПИФа облигаций. И дальше накапливать паи в этом ПИФе. Пока не произойдет следующего падения российского фондового рынка. Или пока средства не потребуются Вам для других, более привлекательных инвестиций.

Дополнительный плюс этой схемы в том, что комиссии при покупке и продаже паев ПИФов облигаций обычно могут быть существенно (например, в два раза) ниже, чем при покупке и продаже паев ПИФов акций. А обмен паев между ПИФами одной и той же управляющей компании обычно производится без комиссии. А значит, Вы дополнительно сэкономите на ней. Экономия 0,5 % комиссии сначала при покупке, а потом при продаже – это 1 % от суммы. То есть 10 000 рублей с каждого инвестированного Вами в ПИФ миллиона рублей. Если Вы инвестируете в ПИФы миллионы или десятки миллионов, даже такая экономия на комиссии даст Вам вполне ощутимый выигрыш.

ПРИМЕР

Хороший пример, при каких обстоятельствах имеет смысл делать подобные инвестиции, – авария АЭС «Фукусима» в Японии. Сразу после этой аварии российский фондовый рынок ощутимо просел. Казалось бы, где эта «Фукусима» – и где российский фондовый рынок? Разве российская экономика как-то серьезно завязана на японскую экономику? Или, можетбыть, половина российских предприятий получают электроэнергию именно от этой японской АЭС? Тоже нет? Получается, эта авария не оказываетабсолютно никакого прямого негативного эффекта на экономику России. Так почему же после аварии АЭС в Японии просел российский фондовый рынок?

Это легко понять и объяснить. Причина временного падения российского фондового рынка не в падении экономики России (которого не было), а в падении фондового рынка Японии, который по вполне понятным причинам серьезно упал после произошедших в Японии природных катаклизмов, вызвавших в том числе и аварию на АЭС. Далее, поскольку японский фондовый рынок упал, под ударом оказались те инвесторы, которые инвестировали в японский фондовый рынок с использованием кредитного плеча. Поскольку уменьшившаяся стоимость принадлежащих им ценных бумаг уже недостаточна в качестве обеспечения по полученным ими кредитам, эти инвесторы получают от своих инвестиционных компаний margin call, то есть требование о немедленном внесении дополнительного обеспечения по кредиту (деньгами или ценными бумагами). Если инвестор не предоставит это дополнительное обеспечение в кратчайший срок, принадлежащие ему ценные бумаги, являющиеся залогом по полученному им кредиту, незамедлительно будут проданы.

Обычно – по низкой на тот момент, невыгодной рыночной цене. Однако инвестиционную компанию, предоставившую инвестору кредит, это не волнует. Им срочно нужны их деньги. Разумеется, средства, оставшиеся от продажи ценных бумаг за вычетом погашенного кредита и комиссий, будут возвращены инвестору. Только вернутся емужалкие огрызки, рожки да ножки от инвестированного им когда-то капитала. Если он еще в результате не останется должен своей инвестиционной компании.

Поэтому инвесторы крайне заинтересованы в том, чтобы экстренно найти средства. И внести дополнительное обеспечение, которое с них требуют по margin call. Что можно быстро продать? Ценные бумаги, приобретенные этим инвестором на других фондовых рынках. Желательно продавать те ценные бумаги, которые не сильно упали в цене из-за падения фондового рынка Японии. То есть ценные бумаги, как можно меньше связанные с японской экономикой.

И вот инвесторы, инвестировавшие в японский фондовый рынок с кредитным плечом и начинающие судорожно собирать средства по margin call, начинают продавать принадлежащие им ценные бумаги на фондовых рынках в США, Европе и России. Только совокупный размер фондового рынка США – около $16 триллионов. И для него эти продажи – какслону дробина. А российский фондовый рынокс совокупной капитализацией около $500 миллиардов [причем на открытом фондовом рынке обращается лишь небольшая часть этих ценных бумаг) значительно более чувствителен к таким экстренным распродажам. В результате российский фондовый рынок ощутимо проседает.

Однако это движение фондового рынка вниз совершенно не отражает реальную ситуацию в экономике. С экономикой все в порядке, российский бизнес чувствует себя ничуть не хуже, чем до аварии на «Фукусиме». Необъективно заниженный курс акций российских компаний приводит только к тому, что эти акции становятся выгодным объектом для покупки. В следующие недели многие инвесторы приобретаютакции и ПИФы акций российских компаний. Российский фондовый рынок идет вверх. Отыгрывает падение, произошедшее из-за «Фукусимы». И продолжает рост. Ате инвесторы, которые приобрели ПИФы акций российских компаний сразу после падения рынка, через несколько месяцев могут продать паи. И зафиксировать неплохую прибыль.

Инвестируя по этой схеме, я несколько раз зарабатывал с помощью ПИФов 16–20 % дохода на вложенные средства за период от шести до девяти месяцев. Вполне приемлемая доходность! Один раз (во второй половине 2006 года) я за полгода потерял 6 % на инвестированный капитал. После чего продал паи, поскольку у меня появился более привлекательный вариант инвестирования. Эта потеря по-своему сослужила мне неплохую службу. Поскольку с этого момента я находился вне российского фондового рынка вплоть до его падения в 2008 году. Если бы к августу 2008-го у меня имелись инвестиции в ПИФы, мои потери могли бы оказаться гораздо более значительными. Самый же мой удачный опыт, как я писал выше, принес мне прибыль 51 % за 3,5 месяца.

Почему я рекомендую Вам инвестировать только в наиболее крупные ПИФы (с наибольшим размером СЧА)? Причем управляемые наиболее крупными управляющими компаниями, уже длительное время работающими на рынке. Как минимум пока Вы не наберетесь опыта и не станете квалифицированным инвестором.

Причина в том, что комиссия за управление ПИФом (на которой и зарабатывает управляющая компания) определяется в виде фиксированного процента от стоимости чистых активов (СЧА) ПИФа. Чем больше СЧА, тем больше доход управляющих. А это значит, что на управление наиболее крупными ПИФами будут приглашены не самые худшие управляющие. Вы даже можете предполагать, что управляющие самыми крупными ПИФами входят в число наиболее квалифицированных и опытных профессионалов фондового рынка. Это не означает, что данные ПИФы в итоге покажут самую лучшую доходность. Когда нужно формировать большой фонд и закупать в него ценные бумаги, вряд ли на рынке найдется настолько большой объем первоклассных и суперпривлекательных ценных бумаг, насколько Вам хотелось бы. Поэтому часть средств крупных фондов вкладываются в менее привлекательные и перспективные ценные бумаги. Приходится исходить из того, что есть на рынке. У малых фондов возможностей для маневра больше.

Однако Вы все же можете рассчитывать, что самые крупные фонды будут управляться не худшим образом. И в итоге обеспечат Вам прибыль не сильно ниже рыночной. А возможно, даже и выше. Ведь у опытных и квалифицированных управляющих таких фондов всегда есть возможность не приобретать для своего фонда непривлекательные, высокорискованные, малодоходные и токсичные ценные бумаги. Инвестируя в крупные фонды, Вы можете в большей степени быть уверены в стабильности, надежности и гарантиях Ваших инвестиций, чем если бы Вы инвестировали в небольшие фонды недавно созданных управляющих компаний.

А ведь надежность, стабильность, гарантии и спокойный сон – это именно то, что мы хотели бы получить в комплекте с доходностью наших инвестиций. Не правда ли?