3.7.2.2 Индикаторы финансового сектора

Public Sector Net Cash Requirement (PSNCR). Индикатор начал использоваться в 2003 г. и заменил собой Public Sector Borrowing Requirement (PSBR), который часто в русскоязычных источниках неправильно назывался государственным долгом.

PSNCR используется для определения общей ситуации с финансами в Англии и представляет некоторую сумму средств, которую необходимо заимствовать общественным сектором из других секторов экономики и зарубежных источников для покрытия разницы в доходах и расходах, образовавшихся в результате деятельности общественного сектора.

Общественный сектор (public sector) в Великобритании – это центральное правительство, местные органы власти и акционерные общества (public companies).

Таким образом, PSNCR – это сумма всех займов, которые необходимо осуществить этими тремя субъектами хозяйствования, чтобы полностью сбалансировать свои расходы. Займы, осуществляемые только центральным правительством, представляют собой государственный долг.

Чтобы обеспечить ответственность управляющих в органах власти (в акционерных обществах результаты деятельности контролируют акционеры) за финансовые результаты их работы, Министерством финансов установлено два правила, которыми должны руководствоваться управляющие в своей работе. Первое – так называемое золотое правило – гласит, что в среднем в течение экономического цикла правительство может брать займы только для инвестиций, а не на потребление. Иными словами, в течение определенного экономического цикла бюджет должен исполняться с профицитом.

Второе правило – правило устойчивых инвестиций – требует, чтобы государственный долг в течение экономического цикла держался на стабильном и разумном уровне, определяемым в процентах от ВВП. Количественное значение определяется ситуативно, хотя для стран – членов еврозоны существует критерий размера государственного долга, установленный Маастрихтскими соглашениями. Государственный долг не должен превышать 60 % ВВП, а дефицит бюджета – не более 3 %.

В Великобритании эти правила не являются обязательными, а представляют из себя «руководство к действию». Например, начиная с 2001 г., страна живет с дефицитом бюджета, причем с нарастающим. Правительственные экономисты считают, что сейчас можно допустить такое положение дел. Данные по PSNCR подсчитываются ежемесячно. Более важен их выход вместе с данными по National Accounts (народнохозяйственные балансы, т. е. сумма всех платежей между хозяйствующими субъектами, одним из компонентов которых является GDP), которые выходят в последний месяц каждого квартала. Сильное увеличение данного параметра в большинстве случаев является негативной новостью для национальной валюты.

Balance of payments – платежный баланс страны. Представляет общую картину финансовых потоков между Великобританией и остальным миром. Данный параметр является универсальным и также рассчитывается практически во всех странах, где существуют статистические органы. Состоит из огромного числа компонентов, учитывающих все виды денежных потоков в страну и из страны. По сути, представляет собой разность между всеми деньгами, вошедшими в страну и вышедшими из нее. Рост дефицита платежного баланса отрицательно сказывается на курсе национальной валюты ввиду того, что это означает отток средств, т. е. уменьшение уровня зарубежных инвестиций, падения доверия к стране и т. п.

Current account – часть платежного баланса страны, состоящая из:

• торгового баланса по товарам и услугам (сумма экспортных и импортных потоков с учетом знака (trade in goods and services));

• баланса доходов, обусловленных компенсационными выплатами работникам;

• баланса доходов от прямых инвестиций за границу и инвестиций из-за границы в страну, баланса доходов от портфельных инвестиций в ценные бумаги и долговые обязательства (т. е. доходы от инвестиций резидентов Великобритании и правительства в зарубежные финансовые инструменты минус доходы нерезидентов от инвестиций в английские финансовые инструменты (income);

• агрегат current transfers.

Последний агрегат представляет собой баланс платежей правительства по налогам от нерезидентов, ведущих деятельность в Англии, пенсионных и социальных выплат своим гражданам, живущим за границей и выплат в международные организации.

В русскоязычных источниках сurrent account иногда называют «платежный баланс», но это не совсем верно. Это платежный баланс по текущим операциям или текущий платежный баланс. Понятие собственно «платежный баланс» (balance of payments) более обширное, мы это пояснили выше.

Основной вклад в значение индикатора вносят такие статьи, как экспорт и импорт товаров и услуг. Отрицательное значение параметра означает, что импорт превышает экспорт. В большинстве развитых стран этот индикатор уже долгое время имеет отрицательное значение. Иными словами, страны начали экспортировать вместо товаров и услуг свои денежные знаки. Особенно это ярко видно на примере экономики США, где дефицит платежного баланса исчисляется сотнями миллиардов долларов. В Англии положительное сальдо по сurrent account последний раз наблюдалось в период с 1981 по 1983 г., когда начался экспорт нефти из Северного моря. Затем текущий платежный баланс стал дефицитным и в 1989 г. достиг своего рекордного значения за всю историю наблюдений – 26,3 млрд фунтов стерлингов. Спустя три года, в 1992 г., разразился экономический кризис. Именно тогда и произошло известное удешевление фунта, на котором Дж. Сорос заработал свой миллиард. После этого дефицит текущего платежного баланса уменьшился до 1,7 млрд фунтов в 1997 г. К 2002 г. дефицит опять начал расти, достигнув величины 19 млрд. Как уже говорилось, основной вклад в этот показатель вносит торговля товарами и услугами. Ее объемы и направление (положительное или отрицательное сальдо) коррелируют с поведением текущего платежного баланса. Как раз к 2001 г. дефицит при торговле с зарубежными странами в области товаров достиг рекордной отметки в 33,5 млрд фунтов стерлингов. При реализации платежного баланса именно сurrent account является наиболее важной его частью и именно его изменения оказывают воздействия на финансовые рынки. Рост дефицита по сurrent account является отрицательной новостью для национальной валюты.