12 Бридж с Баффеттом

По мере того как по университету постепенно расходились слухи о моей инвесторской деятельности, друзья и коллеги стали просить меня брать на себя управление их деньгами. Я взял несколько клиентов с минимальным взносом 25 000 долларов и стал инвестировать эти деньги в соответствии с методикой хеджирования варрантов, описанной в книге «Обыграй рынок». Среди моих клиентов были Ральф Уолдо Джерард, декан магистратуры УКИ, и его жена, прозванная за свои пышные седые волосы Фрости[139]. Ральф, автор выдающихся исследований в медицине и биологии[140], был членом престижной Национальной академии наук. Он был учтив, любознателен и широко эрудирован, любил обсуждать грандиозные идеи – не только со мной, но и с одним из своих родственников, великим теоретиком и философом рынка Бенджамином Грэмом. Книга «Анализ ценных бумаг», написанная Грэмом и Доддом и впервые опубликованная в 1934 году, была основополагающим трудом по базовому анализу обыкновенных акций[141]. Она выдержала несколько переизданий с переработками и дополнениями. Через Грэма Джерард познакомился с Уорреном Баффеттом и был в числе первых инвесторов одной из его инвестиционных структур, товарищества Buffett Partnership, Ltd.

Уоррен, ставший величайшим из учеников Грэма и, по мнению некоторых, самым успешным инвестором в истории, основал свое первое инвестиционное товарищество, Buffett Associates, Ltd., в 1956 году в возрасте 25 лет. Он располагал тогда капиталом 100 100 долларов. Как он сам со смехом рассказывал мне, 100 долларов были его собственным взносом[142]. Создав после этого еще десяток товариществ, он объединил их в начале 1962 года в Buffett Partnership, Ltd. На протяжении двенадцати лет, с 1956 по 1968 год, фонды, которыми управлял Баффетт, приносили в общей сложности по 29,5 % прибыли – до вычета его комиссионных, которые составляли четверть от прибыли, превышающей 6 %. У него не было ни одного убыточного года, хотя в течение четырех из этих лет акции как крупных, так и мелких компаний падали. После вычета комиссионных Баффетта вклад Джерардов приносил 24 % в год – больше, чем основная масса вложений инвесторов в фондовый рынок: для вложений в акции мелких компаний средняя величина составляла 19 % в год, а для инвестиций в акции крупных компаний – 10 %. Каждый доллар, потраченный вкладчиками Баффетта, превратился в 16,29 доллара (до вычета налогов). Каждый из собственных долларов Уоррена, из прироста которых не вычитались его комиссионные, вырос до 28,80.

Зачем же Джерарды собирались забрать свои деньги у 38-летнего Баффетта, который занимался инвестициями с самого детства и у которого они получали чистых 24 % в год, и отдать их 36-летнему Торпу, который инвестировал на протяжении всего нескольких лет и от которого можно было ожидать, судя по прошлым результатам, не более 20 % годовых? Дело было в том, что после всплеска цен на акции в 1967 году, когда акционеры крупных компаний в среднем получали по 38 % за двухлетний период, а акции мелких компаний взлетели до умопомрачительного уровня 150 %[143], Уоррен Баффетт сказал, что находить недооцененные компании стало слишком трудно. Следующие год или два он собирался ликвидировать свое товарищество. Его инвесторам предлагалось забрать свою долю чистыми деньгами или поступить как сам Баффетт – целиком или частично вложить свой акционерный капитал в две компании, принадлежавшие товариществу. Одной из этих компаний было маленькое, преследуемое экономическими трудностями текстильное предприятие Berkshire Hathaway. Сам Баффетт владел на этот момент двадцатью пятью из ста миллионов, составлявших капитал товарищества. Эта сумма образовалась из его комиссионных и прибыли, полученной в результате их реинвестирования в товарищество.

Джерарды решили забрать свою долю оборотными средствами и искали новое место для их вложения. Ральфу понравился аналитический подход, изложенный в книге «Обыграй рынок» и других моих работах, и он хотел не только проверить меня сам, но и, как я понял впоследствии, узнать мнение великого инвестора, с которым он так выгодно сотрудничал. В результате летом 1968 года Джерарды пригласили нас с Вивиан к себе домой на ужин с Уорреном и Сюзи Баффетт.

Из дома Джерардов в районе Харбор-Вью-Хиллс города Ньюпорт-Бич открывался вид на Ньюпортскую бухту, Тихий океан и закатное солнце, постепенно исчезающее на западе, за островом Каталина. Когда мы сели за стол, жена Ральфа Фрости попросила каждого из присутствующих рассказать о себе. Сюзи Баффетт сказала, что хочет стать певицей в ночных клубах и что Уоррен помогает ей в этом. Она также рассказала о своей работе в благотворительных организациях – например, об участии в кампании против дискриминации в жилищных вопросах (Fair Housing) и о деятельности в Национальной ассоциации христиан и иудеев (National Conference of Christians and Jews).

Уоррен, говоривший очень быстро и с характерным для Небраски носовым выговором, сыпал анекдотами, историями и афоризмами. Он любил играть в бридж и обладал природной склонностью к логике, математике и числам. По ходу этого вечера я узнал, что он работает над поиском и покупкой акций недооцененных компаний. Он ожидал, что через несколько лет каждая из таких инвестиций даст прибыль, существенно превышающую уровень рынка, определенным по таким показателям, как промышленный индекс Доу – Джонса (DJIA) или индекс 500 компаний агентства Standard & Poor’s (S&P 500). Как и его наставник Бен Грэм, Уоррен также вкладывал средства в хеджирование варрантов и конвертируемых облигаций, а также в арбитраж слияний. Именно в этой области у нас с ним были общие интересы, и именно с этой точки зрения – хотя тогда я об этом не знал – Баффетт хотел проверить, подхожу ли я на роль его преемника в деле управления инвестициями Джерардов.

Когда мы разговаривали о сложных процентах, Уоррен привел один из своих любимых примеров их замечательной силы. Если бы манхэттенские индейцы могли инвестировать 24 доллара – стоимость тех безделушек, за которые в 1626 году они отдали Манхэттен Петеру Минюи[144], – под 8 % чистой прибыли, то сейчас они могли бы снова выкупить весь остров со всем, что на нем было построено[145]. Уоррен сказал, что его спросили, как он находит для своего товарищества столько миллионеров. «Я ответил, что сам их выращиваю», – со смехом сказал он мне.

Потом Уоррен спросил, знаю ли я об игральных костях с необычной нумерацией граней. Он услыхал о них незадолго до того и в последующие годы часто использовал эту тему, чтобы ставить в тупик своих умных знакомых. На гранях этих костей, как и у обычных, нанесены цифры от одного до шести, но, в отличие от обычных костей, некоторые из этих цифр могут быть одинаковыми. Собственно говоря, на каждой из тех костей, о которых спрашивал меня Уоррен, было всего по две или три разных цифры.

Эти кости используют в следующей игре: сначала вы выбираете «лучшую» из трех костей, а затем я выбираю «вторую по качеству» из оставшихся двух. Мы бросаем кости, и тот, у кого выпало большее число, выигрывает. В среднем я могу обыграть вас, несмотря на то, что вы выбрали лучшую кость. Неожиданным почти для всех является то обстоятельство, что «лучшей» кости не существует. Обозначим три кости буквами А, В и С. Если А побеждает В, а В побеждает С, то, казалось бы, раз А лучше, чем В, а В лучше, чем С, кость А должна быть значительно лучше, чем С. На самом деле С побеждает А.

Это приводит многих в недоумение, так как они ожидают, что в этой системе должно действовать правило, которое математики называют свойством транзитивности: если А лучше В, а В лучше С, то А лучше С. Например, если заменить слово «лучше» на «длиннее», «тяжелее», «старше», «больше» или «крупнее», то это правило прекрасно работает. Однако некоторые отношения не обладают этим свойством. Например, оно не будет действовать в случае подстановки слов «знакомо с» или «видит». И такие кости также не обладают свойством транзитивности, если заменить для них слово «лучше» на «в среднем побеждает». Поэтому их называют нетранзитивными костями. Простой пример нетранзитивности можно найти в детской игре «камень-ножницы-бумага». Камень побеждает (ломает) ножницы, ножницы побеждают (режут) бумагу, а бумага побеждает (оборачивает) камень.

В качестве другого примера нетранзитивного отношения, имеющего большое практическое значение, можно привести предпочтения избирателей. Часто бывает так, что большинство избирателей предпочитает кандидата А кандидату В, кандидата В кандидату С и кандидата С кандидату А. Кто же победит в таких выборах с нетранзитивными предпочтениями избирателей? Ответ зависит от того, как устроена процедура выборов. Математик и экономист Кеннет Эрроу получил Нобелевскую премию по экономике, доказав, что не существует такой процедуры голосования, которая обеспечивала бы выбор кандидата, обладающего всеми интуитивно желательными качествами. В статье на эту тему, опубликованной в журнале Discover[146], утверждалось, что при использовании более «разумной» избирательной системы, основанной на сравнении всех основных кандидатов от Демократической и Республиканской партий с точки зрения предпочтений избирателей, республиканским кандидатом, а затем и президентом, в 2000 году стал бы не Джордж Буш-младший, а Джон Маккейн.

Но тем вечером в Ньюпорт-Бич мы бросали кости. Я успешно прошел задуманное Уорреном испытание, когда сказал ему, что для трех его костей – A = (3, 3, 3, 3, 3, 3), B = (6, 5, 2, 2, 2, 2) и C = (4, 4, 4, 4, 1, 1) – можно вычислить, что кость А побеждает кость В в двух третях случаев, кость В побеждает кость С в пяти девятых случаев, а кость С побеждает кость А в двух третях случаев. Существуют и другие наборы нетранзитивных костей. Иногда развлечения ради я размечал таким образом три игральные кости и предлагал другому участнику игры выбрать кость первым. Испытав все три кости и проиграв все три раза, человек обычно остается в недоумении[147].

Уоррен пригласил меня и Джерардов как-нибудь вечером поиграть с ним в бридж в его доме в Эмералд-Бей. У этого закрытого жилого комплекса для очень богатых, расположенного на северном краю калифорнийского города Лагуна-Бич, есть роскошный собственный пляж, с которого открываются великолепные виды на океан. По ходу нашей беседы с Уорреном я все яснее понимал сходства и различия наших с ним взглядов на инвестиции. Он оценивал компании с целью частичной или даже полной их покупки по такой низкой цене, чтобы у него был «запас прочности», достаточный для компенсации заранее неизвестных и непредвиденных обстоятельств. По его мнению, такие возможности возникают время от времени, когда инвесторы слишком пессимистично оценивают перспективы конкретной компании или состояние фондового рынка в целом: «Нужно быть осторожным, когда другие агрессивны, и агрессивным, когда другие осторожны». Его целью было превышение общих показателей рынка в долгосрочном масштабе, и он в основном оценивал свой успех по тому, как его результаты соотносились с результатами рынка.

Я же, напротив, не оценивал стоимость разных компаний. Вместо этого я сравнивал разные ценные бумаги одной и той же компании в надежде найти относительные несоответствия цен, на основе которых я мог бы создать хеджинговую позицию для «долгой продажи» относительно недооцененных и «короткой продажи» относительно переоцененных ценных бумаг: это давало возможность поддерживать положительный оборот независимо от подъемов и падений рынка. Уоррена не беспокоили периоды существенных колебаний рыночных цен длительностью в несколько месяцев или даже лет, потому что он верил, что в конце концов рынок должен вернуться к сильному росту, а систематическое превышение рыночных показателей в периоды колебаний позволит ему увеличивать свое состояние со скоростью, большей общей скорости роста рынка. Его цель заключалась в накоплении максимального количества денег. Меня же занимало применение математики для решения некоторых интересных задач, которые я сперва нашел в мире азартных игр, а потом – в мире инвестиций. Получение прибыли подтверждало справедливость моих теорий, доказывало их практическую работоспособность. Уоррен начал инвестировать еще в детстве, занимался этим всю жизнь и добился высочайшего уровня мастерства в этом деле. Мои открытия не противоречили выбранному мною жизненному пути математика и, как мне казалось, давались мне значительно легче, причем у меня оставалось достаточно времени и сил для счастливой семейной жизни и продолжения карьеры в науке.

Дом Уоррена в Эмералд-Бей попал в заголовки новостей позднее, во время победной предвыборной кампании Арнольда Шварценеггера («Терминатора»), баллотировавшегося в 2003 году в губернаторы Калифорнии. Сначала Баффетт поддерживал Арнольда и был его экономическим консультантом. Одним из ключевых вопросов кампании были пути сокращения бюджетного дефицита штата. Эта проблема была в значительной степени связана с законом о сокращении налогов, принятым калифорнийскими избирателями в 1978 году, – так называемым «законопроектом № 13». Он уменьшал налог на недвижимость до 1 % оценочной стоимости и запрещал ее увеличение более чем на 2 % в год. С учетом головокружительного роста цен на недвижимость в Калифорнии налоги на дома, не выставлявшиеся на продажу, со временем упали до ничтожных долей 1 % от их текущей стоимости, что привело к сильному уменьшению базы налогообложения и росту бюджетного дефицита. Переоценка стоимости жилья по текущей рыночной цене производилась только при его перепродаже. Поэтому величина налогов на объекты недвижимости сравнимого уровня могла чрезвычайно сильно колебаться в зависимости от того, когда они в последний раз переходили от одного владельца к другому. Это порождало значительный разброс величины налогов, уплачиваемых разными домовладельцами. Кроме того, резкое уменьшение суммарного налогообложения жилой недвижимости в соответствии с 13-м законопроектом вызвало уменьшение ежегодных расходов на домовладение, что, в свою очередь, подстегнуло чрезмерный рост цен на недвижимость в Калифорнии.

Предприятия оказались в еще более выгодном положении, чем индивидуальные домовладельцы. Они создавали компании для владения недвижимостью. Вместо того чтобы продавать тот или иной объект недвижимости, продавали владевшую им компанию. Поскольку «собственник» оставался тем же, эта схема позволяла сохранить прежнюю, низкую, оценочную стоимость недвижимости, которой владела компания, не увеличивая налогообложения на основе новой, более высокой и более реалистичной продажной цены. Средств, потерянных на этом штатом, хватило бы для покрытия бюджетного дефицита Калифорнии с 1978 года по настоящее время, что устранило бы потребность в сокращении бюджета образовательных учреждений и правоохранительных органов – разумеется, если бы политики, получив в результате бездефицитный бюджет, смогли воздержаться от введения новых бессмысленных и разорительных статей расхода.

Баффетт, знавший о пагубном влиянии этого закона на экономику штата, публично призвал Шварценеггера перейти к справедливому и равному налогообложению недвижимости. Он подчеркнул, что благодаря 13-му законопроекту налог на недвижимость, который он платил за свой дом в Эмералд-Бей, купленный им в 1960-х годах и стоивший теперь несколько миллионов долларов, был значительно меньше, чем налог на его же дом в Омахе, оценочная стоимость которого составляла на тот момент всего 700 000. Будущий губернатор, считавший, что согласие с этой рекомендацией может стоить ему голосов избирателей, заявил: «Я сказал Уоррену, что, если он еще раз упомянет 13-й законопроект, ему придется сделать пятьсот приседаний». После этого Уоррен без особого шума перестал консультировать Шварценеггера.

Впоследствии, когда я вспоминал о Баффетте, о его любимой игре – бридже – и о нетранзитивных костях, я думал о том, не сходны ли системы торговли в бридже с этими костями. Может ли быть так, что какую бы систему торговли мы ни использовали, всегда найдется другая, побеждающая ее, – что идеальной системы просто не существует? Если это так, то изобретатели новых, «усовершенствованных», систем торговли могут вечно гоняться за собственным хвостом: их системы будут каждый раз проигрывать еще более новым системам, а те, в свою очередь, могут проигрывать старым, уже списанным со счета системам.

Можно ли найти ответ на этот вопрос? Возможно, это случится, когда компьютеры научатся играть в бридж и торговаться на уровне лучших профессионалов. Как это сделать? Нужно, чтобы компьютер разыграл большое число партий, используя одну систему торговли против другой и отслеживая получаемые ими результаты.

Представим себе, что окажется, что ни одна из систем торговли не является лучшей. Тогда оптимальная стратегия игры в бридж будет следующей: узнать у противников, какую систему торговли они используют, – по правилам они обязаны предоставить эту информацию, – и выбрать систему, наиболее действенную именно против нее. Если же противники требуют, чтобы наша сторона выбрала систему торговли первой, возникает патовая ситуация, для разрешения которой можно определить очередность выбора системы жребием или использовать какой-либо метод случайного назначения системы торговли.

Бридж относится к категории игр, которые математики называют играми с неполной информацией. Торговля, предшествующая розыгрышу карт, дает некоторую информацию о том, какие карты находятся на руках у игроков, образующих две противоборствующие пары. Во время розыгрыша карт игроки используют информацию, полученную во время торговли и из карт, уже появившихся в игре, для построения гипотез о том, у кого находятся те или иные из оставшихся карт. Фондовый рынок – это тоже игра с неполной информацией, сходная с бриджем использованием обманных приемов. Как и в бридже, успех на фондовом рынке возрастает с ростом объема информации, скорости ее получения и правильности ее использования. Поэтому неудивительно, что Баффетт, которого называют величайшим инвестором в истории, так любит бридж.

Ум и методы Баффетта, а также его достижения в области инвестирования произвели на меня такое впечатление, что я сказал Вивиан, что он, по-моему, рано или поздно станет самым богатым человеком в Америке. Баффетт необычайно хорошо умел оценивать недооцененные компании, что позволяло ему наращивать свой капитал гораздо быстрее, чем это делали обычные инвесторы. При этом, даже когда его капиталы выросли до огромных размеров, он по-прежнему в основном полагался на свои собственные таланты. Кроме того, Уоррен сознавал силу сложных процентов и явно собирался использовать ее длительное время.

Мое пророчество исполнилось, хотя и всего на несколько месяцев, в 1993 году, когда он стал богатейшим человеком в мире; затем его обошел Билл Гейтс, а потом и еще несколько владельцев доткомов. Баффетт вернулся на первое место в мире в 2007 году, но в 2008-м снова уступил Гейтсу, с которым он играл в бридж. К тому времени возможность общения с Баффеттом стала дорогостоящим товаром. На чрезвычайно оживленных торгах на сайте eBay один азиатский инвестор предложил 2 миллиона долларов, которые должны были пойти на благотворительность, за право пообедать с ним.

Ральф Джерард передал мне копии писем Баффетта к вкладчикам и устав его товарищества, изложенный всего на двух страницах. Из этих документов мне стало ясно, что оптимальным решением будет объединение инвестирования для меня самого и моих доверителей в единое инвестиционное товарищество. Уоррен в конце концов поступил точно так же.

В то время я имел в управлении в общей сложности около 400 000 долларов. При годовой прибыли 25 % это приносило 100 000 долларов совокупного дохода. Мои комиссионные были установлены на уровне 20 % от прибыли, что давало мне порядка 20 000 в год – приблизительно столько же, сколько приносила моя профессорская зарплата. Объединение капиталов моих клиентов позволило бы управлять большими средствами ценою меньших усилий. Каждую из операций хеджирования варрантов нужно было бы организовать и провести всего один раз, а не повторять для каждого из клиентов по отдельности.

Когда я обдумывал дальнейшие шаги, мне позвонил из Нью-Йорка молодой брокер Джей Риган. Он прочитал «Обыграй рынок» и сказал мне, что хотел бы заняться инвестициями, используя мой подход к хеджированию конвертируемых облигаций в рамках инвестиционного товарищества. Я подумал, что, если он сможет заниматься деловыми вопросами управления хедж-фондом, у меня будет возможность сосредоточиться на выборе объектов инвестиций и дальнейших исследованиях рынка, и назначил ему встречу на один из дней 1969 года в моем кабинете на математическом факультете УКИ.

Риган был на десять лет моложе меня – ему исполнилось тогда двадцать семь лет, – среднего роста, веснушчатый, с редеющими рыжими волосами, был весьма общителен, что важно для организатора деловых предприятий. Он окончил философский факультет Дартмутского колледжа и быстро усвоил те принципы, на которых основывались мои исследовательские методы.

Наше сотрудничество казалось очень естественным. Хотя я генерировал большинство идей, он приносил с Уолл-стрит рекомендации и информацию об открывавшихся возможностях. Я проводил вычисления и составлял заказы, которые он размещал через разных брокеров. В его обязанности также входила работа с налогами, бухгалтерией и официальной документацией, от которой я хотел избавиться, чтобы сосредоточиться на исследованиях и новых разработках.

В тот же день мы ударили по рукам и договорились о совместном создании нового инвестиционного товарищества, основанного на принципах, изложенных в книге «Обыграй рынок», и совместного же управления им. Ньюпорт-Бич должен был поставлять идеи и вкладчиков, а Нью-Йорк заниматься делопроизводством и биржевой торговлей. Мы обсудили размеры необходимого нам начального капитала и поставили себе цель 5 миллионов долларов. Получая по 20 % прибыли в год за вычетом расходов и взимая пропорциональные результатам ежегодные комиссионные 20 % от нее, мы должны были зарабатывать на двоих 4 % от 5 миллионов, то есть 200 000 долларов в год. Это было больше, чем давала моя зарплата профессора математики вместе с доходами, которые я получал от управления капиталами моей маленькой группы клиентов.

Наше предприятие было примером так называемого хедж-фонда. В Соединенных Штатах хедж-фонд – это попросту частное товарищество с ограниченной ответственностью, управляемое одним или несколькими основными партнерами (каждый из которых в случае неблагоприятного хода дел рискует потерять все свои собственные капиталы) и группой вкладчиков, или партнеров с ограниченной ответственностью, которые могут потерять только средства, вложенные в фонд. Вкладчики, как правило, играют пассивную роль и не принимают активного участия в управлении товариществом и в его инвестиционной деятельности. В то время для таких товариществ действовали очень мягкие правила, если только в них участвовало не более 99 партнеров и они не предлагали свои услуги посторонним. Хедж-фонды, действующие за границей, называемые офшорами, также могут быть организованы по схеме корпораций или трестов.

Хотя хедж-фонды были тогда немногочисленны, сама концепция была не новой. Джером Ньюман и Бенджамин Грэм, учитель Баффетта, создали такой фонд еще в 1936 году[148]. При наличии умелых менеджеров, интересы которых более или менее совпадают с интересами вкладчиков, поскольку они получают долю прибыли, вкладчики могут рассчитывать на значительно более высокие доходы. Название «хедж-фонд», видимо, появилось в 1949 году, когда журналист Альфред Уинслоу Джонс основал такое товарищество, вдохновившись информацией, полученной во время работы над статьей об инвестициях. В дополнение к покупке тех акций, которые казались ему дешевыми, он пытался ограничить, или «хеджировать»[149], риски посредством короткой продажи тех акций, которые он считал необоснованно дорогими. Короткие продажи приносят прибыль, если цена акций падает, и убытки, если она растет. Это позволяет инвестору извлекать прибыль из падения рынка; фонд, подобный созданному Джонсом, потенциально может получать более стабильный доход. Хотя вначале идея Джонса не привлекла большого внимания, в 1966 году в журнале Fortune появилась статья Кэрол Лумис под заголовком «Джонс, которого никому не догнать» (The Jones Nobody Keeps Up With)[150]. В ней утверждалось, что за предыдущие десять лет[151] фонд Джонса обошел все остальные хедж-фонды – их было тогда несколько сотен, – так что потенциал такого подхода стал очевиден многим.

Я знал, что найти вкладчиков будет нелегко. Если 1967-й и 1968 годы были периодом лихорадочного роста рынков и немногих уже существовавших хедж-фондов[152], то в 1969-м наступил значительный спад. Акции крупных предприятий упали в среднем на 9 %, а бумаги мелких компаний рухнули на целых 25 %. Большинство хедж-фондов понесло серьезные убытки и закрывалось[153]. Хотя мы объясняли, что наша стратегия была уравновешена относительно изменений рынка и хеджирование обеспечивало защиту основного капитала, мы использовали новые для того времени идеи, и это пугало. В конце концов мы смогли привлечь средства четырнадцати вкладчиков плюс свои собственные, все взносы были по 50 000 долларов или больше. В числе наших первых партнеров были и инвесторы, с которыми я до этого работал индивидуально; Риган посетил суд, взял там списки вкладчиков, зарегистрированных другими хедж-фондами, и обзвонил их, что принесло нам дополнительные вклады. Я летал в Нью-Йорк, встречался там с кандидатами, объяснял им наши методы и старался произвести на них впечатление своими книгами и научной работой. К концу октября нам удалось заручиться обещаниями всего на 1,4 миллиона долларов, но мы тем не менее решили приступить к работе. Мы надеялись, что капитал увеличится за счет прибыли и привлечет впоследствии более крупные средства уже имеющихся и новых инвесторов. Компания Convertible Hedge Associates (переименованная позднее в Princeton Newport Partners) открылась на обоих побережьях в понедельник 3 ноября 1969 года. В бюллетене Wall Street Letter[154] появилась заметка о начале нашей деятельности, в которой упоминалось, что оно происходит на фоне характерного для этого года широкомасштабного спада рынка и закрытия нескольких хедж-фондов.

ДЕНЬГИ НА МАРШЕ. Несмотря на исчезновение некоторых хедж-фондов, последовавшее в этом году за снижением показателей, по-прежнему возникают новые инвестиционные товарищества. Одно из самых недавних называется Convertible Hedge Associates, его основными партнерами стали Эд Торп и Джей Риган. Торп известен тем, что разработал компьютерную систему для выигрыша за столами для блэкджека в Лас-Вегасе, в результате чего казино вынуждены были изменить правила игры, и написал книгу «Обыграй дилера». Затем он применил свои вычислительные таланты к управлению капиталами и выпустил новую книгу под названием «Обыграй рынок». Риган работал в компаниях Butcher & Sherrerd, Kidder, Peabody and White и Weld. В число вкладчиков товарищества входят Дик Саломон, председатель правления компании Lanvin-Charles of the Ritz, Чарли Эванс (основатель модного дома Evan-Picone) и Боб Эванс (Paramount Pictures), а также президент Reynolds Foods Ltd Дон Коури.

За первые два месяца работы мы получили 4 % прибыли, то есть 56 000 долларов. Индекс S&P 500 за те же два месяца упал на 5 %. Моя доля комиссии основных партнеров, 5600 долларов, была больше, чем мой доход от работы в университете за тот же период.

Было ясно, что я стою на распутье. Я мог использовать свои математические умения для разработки стратегий хеджирования и, возможно, разбогатеть. Или же я мог остаться в мире науки, продолжая борьбу за продвижение по карьерной лестнице и ученые звания. Мне нравились университетские исследования и преподавание, и я решил продолжать заниматься ими, пока у меня была такая возможность. Лучшие из моих идей относительно применения численных методов к сфере финансов использовались в интересах наших вкладчиков и не публиковались. Со временем они были заново открыты другими и стали известны под их именами.

Видимо, Баффетт дал супругам Джерард благоприятный отчет обо мне: они вступили в наше товарищество, и их доверительный фонд продолжал инвестировать в нас вплоть до смерти Ральфа и, впоследствии, Фрости. Общение с Баффеттом дважды оказало существенное влияние на мою жизнь: оно помогло мне прийти к созданию собственного хедж-фонда, а позднее позволило сделать чрезвычайно выгодное вложение средств в преобразованную им компанию, Berkshire Hathaway.