5.3. Советы консультанта. Стремимся к идеалу

1. Работа по построению эффективного инвестиционного портфеля, по моему мнению, не для начинающих инвесторов. Лучше обратиться в инвестиционную компанию, где этим занимаются долго, профессионально и добились хороших результатов.

2. Это не означает, что формирование инвестиционного портфеля должно быть для вас «черным ящиком». Вы должны знать, какие ключевые проблемы здесь существуют, с какими сложностями можно столкнуться, какие существуют мнения и подходы к построению портфелей. Зная все это, вам будет гораздо легче ориентироваться в том, что предлагают вам профессионалы. Возможно, вы сможете даже отличить специалистов от тех, кто случайно оказался в этой сфере. Не исключаю, что некоторые из вас увидят недостаточную квалификацию людей, с которыми сейчас работают.

3. Для современного инвестиционного портфеля мало трех классических видов активов: акции, облигации и cash. По возможности он должен включать в себя также недвижимость, альтернативные инвестиции, вложения в commodities: золото, серебро, нефть, газ, продовольственные товары. Например, 10–15 % сбалансированного портфеля я бы держал в недвижимости, еще столько же можно вложить в commodities и хедж-фонды. Разнообразие активов желательно для семейного инвестиционного портфеля.

4. Когда мы выбрали основные виды активов, которые войдут в наш портфель, определились с долями, которые они будут занимать в нем, переходим на следующий уровень. Недостаточно сказать, что в портфеле будет 60 % акций, даже если уточнить, что 20 % из них это акции зарубежных компаний. Необходимо еще определить, какие это будут акции: large cap, mid cap или small cap, компаний каких отраслей и стран?

5. В этом деле существуют различные подходы, которые различаются степенью сложности и применяемыми моделями. Есть совсем простые решения. Например, Бернстайн советует тем, кто не хочет вникать во все тонкости распределения активов, так называемый «портфель простака». Он состоит из следующих индексных фондов:

• 25 % – крупные американские компании;

• 25 % – мелкие американские компании;

• 25 % – иностранные акции;

• 25 % – краткосрочные облигации США.

Российский вариант «портфеля простака» я бы видел таким:

• 35 % – российские голубые фишки;

• 30 % – глобальные акции (США, Европа, развивающиеся страны);

• 35 % – российские и зарубежные облигации.

6. Американская ассоциация индивидуальных инвесторов советует своим членам такой метод распределения активов второго уровня: основные активы должны занимать не менее 50 % портфеля. Например, для сбалансированного портфеля это означает, что среди всех вложений в акции не менее 50 % должно быть вложено в акции крупных компаний. Из вложений в облигации минимум 50 % должны быть облигации с высоким уровнем надежности: государственные и высокорейтинговые корпоративные и муниципальные облигации.

Кроме того, ассоциация рекомендует по крайней мере 10 % портфеля вложить в различные сегменты рынка. Например, для сбалансированного портфеля они советуют, чтобы минимум 10 % портфеля было вложено в акции небольших компаний и 10 % – в иностранные компании. Из облигаций по крайней мере 10 % должно приходиться на так называемые высокодоходные, а значит, рисковые, облигации и 10 % – на иностранные облигации.

7. При формировании отраслевой структуры портфеля, как правило, выделяют два метода: «сверху вниз» и «снизу вверх».

Первый предполагает проведение макроэкономического анализа, на основании которого делаются прогнозы о том, какие отрасли будут развиваться быстрее. На этом строится отраслевая структура, которая будет заложена в модель asset allocation. Далее выбранная структура заполняется акциями конкретных компаний.

Второй метод начинается с поиска будущих «победителей» – вне зависимости от их отраслевой принадлежности. Ищутся компании, вложения в которые принесут инвестору максимальную прибыль. Они и определяют отраслевую структуру портфеля.

8. Зарубежные вложения стали составной частью современного инвестиционного портфеля. Как правило, в основу глобальных распределений закладываются два параметра:

• доля (величина) фондовых рынков регионов или стран;

• возможность получения дохода в настоящее время и на ближайшую перспективу.

Совокупность этих двух факторов в каждом конкретном случае образует структуру глобального распределения активов в портфелях.

9. Желающие попрактиковаться в asset allocation могут воспользоваться системой журнала Smart Money (http://www.smartmoney.com/university/takingaction/assetallocation/).

Посмотреть, как влияют различные варианты asset allocation на решение инвестиционных задач, позволяет программа на сайте компании Morning Star www.morningstar.com. Там же можно воспользоваться Portfolio Allocator – специальным инструментом, позволяющим переходить от модели asset allocation к реальному портфелю, состоящему из лучших инвестиционных фондов.

10. Любой инвестиционный портфель время от времени нужно анализировать на предмет того, не нуждается ли он в ребалансировке. Сформировав портфель в соответствии с выбранными пропорциями, инвестор со временем сталкивается с тем, что одни активы развиваются с опережением, другие с отставанием. Если заложенные в портфель пропорции существенно изменились, необходимо привести параметры asset allocation в исходное состояние.

11. Построение инвестиционного портфеля с использованием различных классов активов дает преимущество серьезному долгосрочному инвестору. Тем не менее подобным подходом пользуются не все, многие инвесторы не представляют его сильные стороны. Они считают, что диверсификация может уменьшить колебания стоимости портфеля, но в то же время снизит доход.

На самом деле это не так. Вкладывая деньги в разнообразные активы, инвестор получает двойной эффект: снижает волатильность и получает возможность больше заработать в долгосрочной перспективе.

12. Использование разнообразие активов как своеобразный метод предвидения есть не что иное, как практическая реализация философии здравого смысла при построении эффективного инвестиционного портфеля. Она заключается в том, что, не имея возможности предсказать, какие активы окажутся лучше, а какие хуже, инвестор делает оптимальные с точки зрения допустимого соотношения между риском и доходом вложения в совокупность различных активов.