Почему не все используют метод разнообразия активов?

Построение инвестиционного портфеля с использованием различных классов активов дает неоспоримое преимущество для серьезного долгосрочного инвестора. Тем не менее подобным подходом, базирующимся на системе asset allocation, пользуются не все. Почему?

Роджер Гибсон (Roger Gibson) в своей книге «Asset allocation. Balancing financial risk» выделяет три основные причины.

Причина № 1

Обычный инвестор имеет недостаточное представление о значении диверсификации. Он понимает, что она может снизить волатильность, но в то же время ожидает, что она приведет и к снижению дохода портфеля.

На самом деле это не так. Инвестор должен знать, что, вкладывая деньги в разнообразные активы, он получает двойной эффект: снижает волатильность и при этом получает возможность больше заработать на своем портфеле в долгосрочной перспективе.

Причина № 2

Вера в market timing – означает желание или способность предвидеть изменения на рынке. В данном случае речь идет о предвидении того, какие активы покажут лучшие результаты в ближайшее время.

Гибсон утверждает, что инвестор хочет верить и верит, что такое предвидение возможно. В таком случае нет необходимости вкладывать в разнообразные активы, а можно вложить в один актив, который станет лидером, и получить максимальный доход. Он приводит следующий пример, опровергающий эту точку зрения.

Гибсон взял 15-летний период (с 1984 по 1998 г.) и посчитал, сколько бы получил «идеальный инвестор», если бы каждый раз использовал те активы, которые в этом году давали максимальный доход. Получилось, что такой «идеальный инвестор» заработал бы в среднем за 15 лет чуть более 32 % в год. Но когда Гибсон посмотрел на реальные результаты, которые за этот же период показали различные инвестиционные фонды, то никто и близко не подошел к такому результату. Из этого Гибсон делает вывод, что никто не способен на длительную перспективу эффективно использовать market timing.

На мой взгляд, asset allocation и есть своеобразный метод предвидения. Конечно, это не market timing. Мы не говорим, что в следующем году лучше всего поведут себя, допустим, малые предприятия Японии, и в этой связи вкладываем большую часть своих денег в них, максимизируя таким образом доход. Asset allocation, с моей точки зрения, – это метод предвидения для долгосрочного инвестора на основе многообразия активов. Этот метод заключается в том, что, не имея возможности заглянуть в будущее и сказать, какие активы будут лучше, а какие хуже в тот или иной момент, инвестор делает вложения в разные активы, оптимизируя соотношение между риском и доходом.

Что касается пропорций asset allocation, то они не должны выбираться раз и навсегда. Время от времени инвестор может менять свои предпочтения, увеличивая или уменьшая долю тех или иных активов, в зависимости от его текущего видения рынка. Но это ни в коем случае не отрицает саму идею подхода к построению инвестиционного портфеля на основе разнообразия активов.

Причина № 3

Многие отказываются разнообразить свои активы по психологическим причинам. Как правило, инвестор использует доходность фондового рынка страны, где он живет, в качестве своеобразного критерия для оценки своих результатов.

Так, инвестор, живущий в США, как правило, будет сравнивать свои результаты с движением индекса S&P 500, российский инвестор будет ориентироваться на индекс РТС. Этот факт не является тормозом, если другие активы, в которые вкладывает инвестор, дают лучшие результаты.

Например, для российского инвестора в 2007 г. такими вложениями могли стать инвестиции в Германию, Индию или Китай. Но во времена, когда российский рынок ведет себя лучше остальных, среднестатистический инвестор тяжело переживает это, считая свои вложения в другие рынки ошибкой.

В заключение стоит сказать, что идея эффективного asset allocation, конечно, предназначена для долговременного инвестора, который четко представляет себе свои цели, временной горизонт, знает свои риски и системно подходит к построению портфеля.

В этой главе я постарался ни разу не употребить словосочетание «здравый смысл». Но если вдуматься, в ней, по сути, речь шла именно о философии здравого смысла. Ведь идея использовать разные активы как своеобразный метод предвидения есть не что иное, как практическая реализация метода здравого смысла при построении эффективного инвестиционного портфеля.

Завершить эту главу я хочу цитатой из книги «Разумное распределение активов» Уильяма Бернстайна: «Можно ли успешно инвестировать, не имея четкого понимания риска и вознаграждения на рынках капитала и теории портфелей? Конечно, многим это удавалось. Можно также научиться плавать или управлять самолетом без всяких уроков. Я этого не рекомендую».