Квинтэссенция

Всем известно, что история не повторяется, она изменяется ритмически. Фондовый рынок ведет себя точно так же. Он переживает циклы. Выдающиеся инвесторы понимают рыночную историю, могут видеть сходные черты циклов и знают, чего следует избегать. На чужих ошибках учиться намного дешевле, чем на собственных. Серьезным инвесторам необходимо иметь представление о взлетах и падениях рынка примерно за последние 100 лет. Г-н Берк[14] определенно знал, о чем говорит, когда заметил, что те, кто не знают своей истории, заслуживают ее повторения.

В январе 1967 г. Баффетт в годовом письме вспоминает о первых годах товарищества, когда было множество отличных идей для работы и с недооцененными, и с событийными акциями, а проблема всегда заключалась в том, какая из них подходит, а не что выбрать. Десятилетие спустя ландшафт изменился. То, что начиналось как сильный поток хороших идей, превратилось в тоненькую струйку, а «у тоненькой струйки намного больше шансов полностью иссякнуть, чем у потока». Баффетт старается донести до партнеров мысль о том, что он не собирается менять свой инвестиционный подход. Такое поведение было неплохо перенять всем нам.

Эра «гоу-гоу» достигла своего пика, и Баффетт знал, что многие инвестиционные организации добились в 1967 г. значительно лучших результатов, чем BPL, – некоторые продемонстрировали рост более 100 %. Рынок становился реально легковесным, и Баффетт видел это. По его словам, «в стремлении достичь этих впечатляющих результатов деньги, таланты и энергия сконцентрировались на получении крупных и быстрых прибылей на фондовом рынке. На мой взгляд, это похоже на колоссально интенсифицированную спекуляцию с соответствующими рисками – многие, впрочем, отрицают это».

Баффетт явно чувствовал, что потерял контакт с рынком. Джерри Цай и результативные фонды его поколения загнали Dow на такой уровень, где Баффетт не мог найти достаточно хороших идей для инвестирования. То, что он видел, было опасной спекуляцией во все возрастающих масштабах. Стремление всех инвестиционных менеджеров «вскочить на борт» было огромным. Хотя Баффетт понятия не имел, как долго такое продлится, и могло ли это быть просто новой парадигмой в характере рынка, он твердо знал, что никогда не прыгнет в бассейн только потому, что все купаются.

Вместо этого он решил ликвидировать товарищество, и дальше мы поговорим о том, как и почему было принято это решение.