Как определяются макроэкономические параметры

До того, как заняться графиками и отбором индивидуальных ценных бумаг, Родз определяется со своими взглядами на состояние мировой экономики. Ее он рассматривает в качестве единого интегрированного механизма, в котором Япония, Азия, Европа и США представляют собой важные детали. Механизм не будет нормально работать, если отдельные детали не в порядке и не налажено их взаимодействие.

Ниже представлен приблизительный контурный список парадигм, которые Родз считает определяющими для фундаментальной картины основных тенденций мировой экономики:

1. Международные затраты:

• деловая конъюнктура в азиатских странах,

• деловая конъюнктура в Европе,

• деловая конъюнктура в Латинской Америке.

2. Монетарная политика США (Федеральный Резерв):

• объем денежной массы,

• движение валют.

3. Потребительские расходы (66 процентов экономики):

• тенденция изменения показателей по занятости, по количеству поданных заявок на получение пособий по безработице,

• ситуация с доходами,

• потребительский кредит,

• тенденции с розничными продажами,

• тенденции в банковских опросах и прогнозах.

4. Затраты бизнеса на инвестиции (34 процента экономики):

• планы компаний по капитальному инвестированию,

• отчет по товарам длительного пользования, отчет по средствам производства, не связанных с военными нуждами.

Он всегда начинает с Японии, а именно, с английской версии сайта газеты Nihon Keizai Shimbun – островного эквивалента американского журнала Wall Street Journal (см. рисунок 5-1). Родз постоянно отмечает, что несмотря на плачевное состояние японского фондового рынка сегодня, японская экономика продолжает удерживать второе место в мире. Более того, гигантские объемы финансовых сбережений японцев делают Японию одним из крупнейших складов богатства на планете. Любой долгосрочный прогноз по мировой экономике не может не учитывать положения армии японских потребителей. Если все эти работники будут продолжать терять уверенность в себе, завтрашнем дне и собственном правительстве, то, уверен Родз, это отрицательно скажется на всей остальной Азии и, соответственно, мировой экономике.

Рисунок 5-1. Nihon Keizai Shimbun – ведущее ежедневное деловое издание в Японии. Большая часть статей публикуется на англоязычном сайте http://www.nni.nikkei.co.jp. Содержание новостей на сайте затрагивает широкий спектр вопросов от отечественной экономики, торговли и политики до паназиатских экономических проблем, технологий, потребительского рынка.

Если Азия не сумеет привлечь дополнительные инвестиции, а жители азиатских стран не будут покупать все больше европейских и американских товаров, то у европейцев и американцев будет меньше денег на покупку азиатских товаров. Это – порочный круг. В конце 2002 года Родз был уверен: в ближайшем будущем азиатские тигры будут слабеть, объем импортируемых товаров и услуг, произведенных в США и Европе, сократится. Тем не менее, Родз ни на секунду не забывает о том, что он может ошибаться; поэтому каждый день он проверяет графики по японской йене. Бычье движение по ней станет свидетельством притока в Японию дополнительных денег. После такого Родз готов повысить свой условный рейтинг японской экономики и даже, может быть, рассмотреть вопрос покупки японских ценных бумаг.

Обращая взгляд в сторону Европы, Родз концентрирует внимание на процентных ставках, так как экономика европейских стран является недостаточно гибкой, зарегулированной, страдающей от постоянных конфликтов с влиятельными профсоюзами. При сокращении процентных ставок происходит быстрое перетекание денег в мощные европейские промышленные компании.

Падение ставок подобно раскрытию шлюза дамбы. Быстрота и сила денежных потоков несравнима с тем, что происходит при аналогичном решении Федерального Резерва в США. Родз постоянно отслеживает страничку сайта Европейского Центрального Банка (http://www.ecb.int), пытаясь догадаться о его следующем шаге (см. рисунок 5-2). При падении ставок увеличивается ликвидность на рынках, национальные банки начинают выдавать больше кредитов бизнесу, который, расширяя производство, производит больше товаров на экспорт.

Для получения более-менее четкого представления относительно перспектив Европы, Родз рекомендует отслеживать движения по единой европейской валюте. Дешевеющий евро часто (но не всегда) сигнализирует о надвигающихся проблемах. На фоне слабого евро Родз перетряхивает свой портфель, избавляясь от акций американских компаний, сильно зависящих от ситуации в Европе. Во время падения евро в 2002 году европейская экономика получила двойной удар: и от сокращающегося внутреннего спроса, и от слабости валюты. Для более полной информации Родз постоянно открывает страницы сайта Банка Англии (Bank of England, http://www.bankofengland.co.uk) и Банка Международных Расчетов (Bank for International Settlements, http://www.bis.org), где публикуются впечатляющие дневные обзоры, отчеты, речи официальных лиц и пресс-релизы (см. рисунок 5-3).

Что касается Соединенных Штатов, то Родз сосредотачивается на монетарной политике, самочувствии американского доллара и еженедельных экономических отчетах – он постоянно читает и анализирует отчеты на сайте Dismal Scientist (http://www.economy.com/dismal, см. рисунок 5-4). Если не происходит ничего, заслуживающего внимания, говорит он, следите за долларом. Сильный доллар приводит в страну сильные инвестиционные потоки, что означает финансирование наших облигаций и поддержку акций. Слабый доллар – причина обратных процессов. Таким образом, инвесторы предпочитают сильную национальную валюту. Родз наблюдает также за ставками рефинансирования, 10-летними, 5-летними и 2-летними казначейскими обязательствами. В самом начале экономического цикла, когда процентные ставки еще высоки, но уже начинают снижаться, краткосрочные и долгосрочные ставки падают параллельно, благотворно влияя и на бизнес, и на настроение потребителей. Как по команде, люди начинают вдруг приобретать новые дома и автомашины, снимать со счетов деньги для покупки дорогих вещей. Стоимость инвестирования в новые проекты уменьшается. Фабрика или новый склад, которые при прошлом уровне стоимости денег оказались бы убыточными, теперь, после падения ставок, могут принести прибыль. Последствия уменьшения ставок затрагивают все уровни бизнеса – как малого, так и крупного.

Рисунок 5-2. Сайт Европейского Центрального Банка (European Central Bank) предлагает вниманию посетителей всеобъемлющую статистическую и аналитическую информацию относительно ситуации в еврозоне. Один из наиболее полезных документов – Ежемесячный Бюллетень Банка. Для того чтобы найти его, следует открыть раздел периодических публикаций на домашней странице Банка http://www.ecb.int, нажать ссылку ECB Monthly Bulletin, после чего выбрать отчет за нужный месяц. Бюллетени публикуются в формате PDF, содержат несложный для усвоения обзор экономических тенденций в странах континента. На рисунке показана страница 10 такого бюллетеня за сентябрь 2002 года.

По мнению Ричарда Родза, главная проблема американской экономики в 2001-2002 годах состояла в чрезмерном объеме уже имеющихся долговых обязательств, отбивающих у компаний всякую охоту занимать деньги под новые проекты даже по самым низким ставкам. Вместо этого, компании использовали низкие ставки лишь для уменьшения выплат кредиторам.

Когда страна выбралась из экономического спада, фирмы экстраполировали фантастические доходы в будущее, увеличив производственные мощности и число работников. Поэтому после того, как процентные ставки достигают минимального значения в течение экономического цикла, особого эффекта на компании это уже не оказывает, поскольку они не получают существенной прибыли по уже задействованному капиталу.

Рисунок 5-3. Банк Международных Расчетов (The Bank for International Settlements) – это организация, миссия которой заключается в содействии кооперации между центральными банками и другими агентствами, работающими над задачей достижения финансовой стабильности. На сайте банка размещается огромное количество данных по экономике. Если вы желаете получить преимущество над трейдерами, игнорирующими необходимость выполнения домашней работы и формирования собственного мнения о мировой экономике, то регулярное посещение этой страницы, ознакомление с пресс-релизами и речами центральных банкиров, экономистов и экспертов может помочь вам в этом. Большинство комментариев отражает текущую ситуацию. Для более подробной информации по монетарной политике отдельных стран используйте ссылки для перехода на сайты их центральных банков.

Главные причины, спровоцировавшие Родза на исключительно медвежий настрой по отношению к рынку в 2000 году – кампания Федерального Резерва США по увеличению процентной ставки рефинансирования и растущие цены на нефть. В то время быки утверждали, что рост ставок никоим образом не отразится на положении компаний высоких технологий, поскольку они не зависят от заемных денег. Однако Родз четко осознавал, что эффект процентных ставок однозначно отрицателен для бизнеса в принципе и является огромным красным флагом для трейдеров. Поэтому на фоне растущих ставок следует продавать по определению. Увеличение стоимости денег на фоне чрезмерно перекупленных акций стало, по его словам, «проездным билетом в ад для всех любителей длинных позиций». Для того, чтобы узнать больше о том, что говорят и о чем думают первые лица Федеральной Резервной Системы США, посетите сайт этой организации (http://www.federalreserve.gov). Особое внимание следует обратить на протоколы заседаний Федерального комитета по открытому рынку (Federal Open Market Committee (FOMC)). Их можно найти, воспользовавшись ссылками или на домашней странице, или на странице пресс-релизов (http://www.federalreserve.gov/pressreleases.htm).

Рисунок 5-4. Сайт Dismal Scientist (http://цwww.economy.com/dismal) предоставляет возможность ознакомиться с всеобъемлющим подбором статей, комментариев и статистических выкладок по экономике США и других развитых стран. На сайте размещены различные графики и табличные данные.

Теперь, когда у нас уже есть представление о том, каким образом с использованием экономических данных, курса валют и процентных ставок Родз оценивает макроэкономическую ситуацию, рассмотрим особенности его системного подхода.