Журнал: 26 июля 2002 года

• Никаких новых сделок. Ничего не делать – абсолютно ничего.

«Все еще не вижу дна».

«Инвесторы и трейдеры стоят перед дилеммой: либо прислушаться к экономистам и поверить им, либо поверить собственным глазам, разглядывающим графики. Экономисты уверены в том, что текущий рост продолжится в будущем, способствуя подъему недооцененных акций. Графики же четко и однозначно (по крайней мере, для меня) указывают на опасность обвала и на то, что бумаги достаточно переоценены. Я не могу не признать, что маршрут движения цены в последнее время особой простотой не отличается. И все же я предпочитаю прислушиваться к рынку, а не к экспертам, поскольку именно рынок и значение цены в данный момент времени являют собой плод коллективной мудрости всех участников рынка».

«Экономисты доказывают, что растущая экономика потащит вверх и фондовый рынок, поскольку будут расти корпоративные доходы, а рынок труда станет более плотным – совсем скоро компании приступят к дополнительным наборам сотрудников. Схема стройная, выглядит просто и убедительно. Однако вопрос в том, насколько она соответствует сегодняшнему дню? Где рост? К сожалению, в реальности никакого увеличения доходов, соразмерного экономическому росту, не происходит. Прибыльность бизнеса падает, объемы реинвестирования оставляют желать лучшего, а рост занятости стагнирует. Если в соответствии с прогнозами экономика должна вырасти на 3-4 процента, то почему же не растут корпоративные доходы? Может быть, компании просто понижают планку своих ожиданий? Не думаю. По-видимому, причина все-таки в том, что бизнес испытывает трудности, особенно в отношении текущего уровня процентных ставок и стоимости ценных бумаг на фондовом рынке. В конце концов, значение фондовых индексов отражает потенциал притока наличных денег в компанию. И если компания оказывается не в состоянии генерировать соразмерный уровень прибыли, то в цене ее акций не может быть заложен 25-ти кратный уровень доходности, в то время, когда реальная прибыль колеблется в районе 2-5 процентов».

«Это обстоятельство порождает вопрос: «Когда рынок сформирует дно?». Если честно, то у меня нет ответа. Я воспринял движение вверх на прошлой неделе, как коррекционный подъем. Оказалось, что я ошибался. «Прислушавшись» к рынку, оставил нетронутыми мои короткие позиции. Они прекрасно работают на меня, и пока я ничего не собираюсь менять. Итак, мне следует продолжать внимательно отслеживать развитие событий, а пока – ничего не делать».