Пара 4. Palm и 3Com

2 марта 2000 г. корпорация 3Com (производство оборудования для компьютерных сетей) продала на фондовом рынке 5 % акций своей дочерней компании Palm, Inc. Оставшиеся 95 % акций Palm должны были быть распределены среди акционеров 3Com в течение нескольких месяцев. На каждую акцию 3Com инвесторы должны были получить 1,525 акции компании Palm.

Таким образом, инвесторы могли получить 100 акций компании Palm двумя способами: попытаться купить акции при IPO или купить 66 акций компании 3Com и подождать, когда на них можно будет получить акции Palm. Получив 1,5 акции Palm на каждую акцию 3Com, в итоге они получили бы 100 акций новой компании, оставаясь владельцами акций 3Com.

Но кому хотелось ждать несколько месяцев? В тот момент расклад был такой: 3Com боролась против конкурента – гиганта Cisco, а Palm занимала лидирующие позиции в «горячем» секторе – производстве карманных персональных компьютеров. Поэтому акции Palm в первый же день торгов взлетели на 150 % – с $38 (цена IPO) до примерно $95,06 на момент закрытия. Таким образом, цена акций превысила прибыль компании за последние 12 месяцев более чем в 1350 раз.

В тот же день цена акций корпорации 3Com упала с $104,13 до $81,81. Какой же должна была быть цена закрытия акций 3Com, учитывая цену акций Palm? Арифметика проста:

• в соответствии с договоренностью за каждую акцию 3Com акционеры должны были получить 1,525 акции компании Palm;

• цена закрытия акций Palm составила $95,06;

• 1,525 ? $95,06 = $144,97.

Это была стоимость одной акции 3Com с учетом ее доли в компании Palm. Таким образом, оценив акции 3Com в $81,81, трейдеры фактически заявили, что стоимость всего остального бизнеса 3Com – отрицательная величина: –$63,16 на акцию. Иными словами, егосовокупная отрицательная стоимостьсоставляет –$22 млрд! История знает всего несколько случаев такой дурацкой оценки акций[407].

Но здесь была одна загвоздка: точно так же, как бизнес компании 3Com в действительности не стоил –$22 млрд, так и компания Palm не стоила в 1350 раз дороже прибыли. В конце 2002 г. обе компании пострадали из-за обвала в секторе высоких технологий. Самую громкую пощечину получили акционеры Palm, безрассудно купившие ее акции (рис. 18.1).