еToys: игра в инвестиции

20 мая 1999 г. корпорация eToys разместила на фондовом рынке 8 % своих акций. Четыре престижных инвестиционных банка Уолл-стрит – Goldman Sachs & Co.; BancBoston Robertson Stephens; Donaldson, Lufkin & Jenrette и Merrill Lynch & Co. – выступили андеррайтерами, реализовав подписчикам 8 320 000 акций по $20 за бумагу на общую сумму $166,4 млн. В первый же день после размещения акции на торгах резко взлетели в цене и закрылись на уровне $76,5625, продемонстрировав 282,8 %-ный рост. При такой цене рыночная стоимость компании eToys (с ее 102 млн акций) составила $7,8 млрд[378].

Какой же бизнес купили акционеры eToys? Продажи компании в предыдущем году возросли на 4261 %, и только за последний квартал количество покупателей выросло на 75 000. Но за 20 месяцев существования компании ее общая выручка составила $30,6 млн, а чистый убыток – $30,8 млн. Это свидетельствовало о том, что eToys тратила $2 на каждый доллар проданных игрушек.

В проспекте эмиссии было сказано, что компания eToys намерена приобрести еще одну интернет-компанию – Baby-Center, убытки которой в предыдущем году составили $4,5 млн при выручке $4,8 млн. (Чтобы получить этот «приз», eToys пришлось заплатить более $205 млн.) Кроме того, eToys собиралась «зарезервировать» 40,6 млн обыкновенных акций для будущего их размещения среди своего руководства. Таким образом, если бы компания когда-либо начала зарабатывать деньги, то ее чистая прибыль делилась бы не на 102 млн, а на 143 млн акций, что привело бы к уменьшению будущей прибыли на акцию примерно на 1/3.

Сравнение компании eToys с корпорацией Toys “R” Us – самым крупным из ее конкурентов – просто шокирует. На протяжении предыдущих трех месяцев корпорация Toys “R” Us получила $27 млн чистой прибыли и продала в 70 раз больше продукции, чем eToys за весь год. Но, как показано в таблице 17.4, фондовый рынок оценил компанию eToys почти на $2 млрд дороже, чем корпорацию Toys “R” Us.

Выводы.7 марта 2001 г. компания eToys начала процедуру банкротства после того, как ее чистые убытки превысили $398 млн. Акции, цена которых в октябре 1999 г. достигала $86, впоследствии продавались буквально за центы.