EMC: пределы роста

Доходность акций корпорации EMC в 1990-е гг. была удивительно высокой, поскольку их цена выросла (точнее говоря, подскочила) более чем на 81 000 %. Вложив в начале 1990 г. в акции компании EMC $10 000, в 1999 г. вы получили бы $9,1 млн. Акции EMC обеспечили своим владельцам доходность на уровне 157,1 % в одном только 1999 г. – больше, чем акции Emerson принесли за восемь предыдущих лет. Компания никогда не выплачивала дивиденды – она удерживала всю прибыль, чтобы капитала хватило для дальнейшего непрерывного роста[295]. При цене $54,625 на 31 декабря 1999 г. акции компании котировались в 103 раза выше отчетной прибыли за год, т. е. оценивались рынком примерно в 6 раз дороже (в относительных величинах), чем акции Emerson.

А как у EMC обстояли дела с бизнесом? В 1999 г. объем выручки увеличился на 24 %, или до $6,7 млрд. Прибыль на акцию достигла 92 центов по сравнению с 61 центом в предыдущем году, т. е. выросла на 51 %. В течение пятилетнего периода, который закончился в 1999 г., прибыль EMC ежегодно росла на 28,8 %. А будущее выглядело еще более радужным, поскольку все ожидали, что бум интернет-бизнеса будет продолжаться вечно. На протяжении 1999 г. генеральный директор EMC неоднократно высказывал мнение, что выручка компании в 2001 г. вырастет до $10 млрд (с $5,4 млрд в 1998 г.)[296]. Для этого ей потребовалось бы обеспечить среднегодовые темпы роста на уровне 23 % – поистине гигантская цифра для предприятия такого размера. Но аналитики Уолл-стрит и большинство инвесторов были уверены, что EMC это под силу. В конце концов, на протяжении предыдущих пяти лет ей удалось более чем удвоить объем выручки и более чем утроить величину чистой прибыли.

Однако, по данным Value Line, с 1995 по 1999 г. норма чистой прибыли EMC снизилась с 19,0 до 17,4 %, а рентабельность капитала упала с 26,8 до 21 %. Прибыльность еще оставалась высокой, но уже начала снижаться. В октябре 1999 г. компания приобрела корпорацию Data General, которая добавила примерно $1,1 млрд к выручке EMC за этот год. Если вычесть из отчетной выручки вклад Data General, окажется, что объем продаж вырос с $5,4 млрд в 1998 г. до $5,6 млрд в 1999 г., т. е. всего на 3,6 %. Иными словами, реальный темп роста компании EMC в 1999 г. был весьма незначительным, несмотря на то, что страх перед компьютерной «проблемой-2000» заставил многие фирмы израсходовать на новые технологии колоссальные суммы[297].