История компании

Около 15 лет назад студент колледжа по фамилии Уильямc начал продавать дома на колесах (которые потом стали называть трейлерами)[367]. В 1965 г. он открыл собственную компанию. В том году он продал таких домов на $5,8 млн и заработал $61 000 прибыли до уплаты налогов. Накануне 1968 г. он примкнул к «франчайзинговому» движению и начал продавать другим право продавать трейлеры от своего имени. Кроме того, ему пришла в голову блестящая идея заняться составлением налоговых деклараций для населения, используя трейлеры в качестве мобильных офисов. Он создал дочернюю компанию под названием Mr. Tax of America и стал продавать франшизы на использование своей идеи и своего имени. Он увеличил количество корпоративных акций до 2,71 млн и стал готовиться к их размещению при посредничестве наряду с прочими одного из крупнейших брокерских домов. В марте 1969 г. они разместили 500 000 акций АAА Enterprises по $13 за акцию. Средства от продажи 300 000 акций поступили на личный счет г-на Уильямса, а от продажи 200 000 – на счет компании, увеличив ее капитал на $2,4 млн. Цена акций быстро удвоилась (до $28), увеличив капитализацию компании до $84 млн при балансовой стоимости около $4,2 млн и максимальной объявленной прибыли $690 000. Таким образом, акции торговались по цене, которая в более чем в 120 (!) раз превышала текущую (максимальную) удельную прибыль. Несомненно, г-н Уильямс назвал свою компанию ААА Enterprises неслучайно: он хотел, чтобы она занимала одну из первых строк в телефонных справочниках. Естественно, AAA, как и Абу Бен Адем[368], оказалась на первой строке и в справочникеStock Guideагентства Standard & Poor’s, а заодно попала в рассмотренную нами ранее группу «горячих» акций 1969 г.

Комментарий.Г-н Уильямс совершил удачную сделку. За 300 000 акций, балансовая стоимость которых в декабре 1968 г. составляла $180 000, он выручил в 20 раз больше – кругленькую сумму $3,6 млн. Андеррайтеры и другие посредники поделили между собой $500 000 за вычетом расходов.

1. Для клиентов брокерских компаний, купивших акции, сделка оказалась не столь удачной. Им пришлось заплатить за акции цену, примерно в 10 раз превышающую их балансовую стоимость, – и это после того, как за их же деньги удельная величина собственного капитала в расчете на акцию была увеличена с 59 центов до $1,35[369]. До начала 1968 г. лучшее за всю историю компании максимальное значение показателя прибыли на акцию составляло всего 7 центов. У компании, разумеется, были амбициозные планы на будущее, но стоило ли платить за сомнительные перспективы? Инвесторам предложили это сделать, и они это сделали.

2. Тем не менее практически сразу после размещения акций их цена удвоилась, и клиенты брокерских контор, продавшие свои акции, получили неплохую прибыль. Возникает, однако, вопрос: меняет ли это обстоятельство последствия IPO с минуса на плюс или же ожидание возможного роста котировок акций освобождает андеррайтеров от ответственности за публичное размещение и дальнейшую судьбу бумаг, к выпуску которых они «приложили руку»? Это вопрос непростой, но он заслуживает внимания аналитиков Уолл-стрит и органов государственного регулирования[370].