Глава 6. Портфельная политика активного инвестора: чего не следует делать

1. В 1970 г. железная дорога «Чикаго – Милуоки – Сент-Пол – Тихоокеанское побережье» объявила о больших убытках и временном приостановлении процентных выплат по доходным облигациям. Цена 5 %-ных облигаций упала до 10.

2. Например, номинальная стоимость первого выпуска привилегированных акций компании Cities Service составляла $6, но дивиденды не выплачивались. Акции торговались по весьма низким ценам (в 1937 г. – по $15, в 1943 г., когда величина накопленных и невыплаченных дивидендов достигла $60 на акцию, – по $27). В 1947 г. эти акции были заменены на 3 %-ные облигации из расчета $196,50 за акцию, и облигации торговались уже по 186.

3. В исследовании, выполненном под руководством Национального бюро экономических исследований США, отмечается, что такие случаи действительно имели место.

(Грэм ссылается на книгу Брэддока Хикмана (W. Braddock Hickman,Corporate Bond Quality and Investor Experience(Princeton University Press, 1958)). Эта книга впоследствии вдохновила Майкла Милкена (Drexel Burnham Lambert) на разработку схемы финансирования компаний с низким кредитным рейтингом за счет выпуска высокодоходных облигаций, что в конце 1980-х гг. спровоцировало волну левериджированных выкупов компаний и враждебных поглощений. –Прим. Джейсона Цвейга.)

4. Анализ репрезентативной выборки, включающей 41 акцию из справочникаStock Guide,выпускаемого агентством Standard & Poor’s, показывает, что максимальная цена пяти из них упала не менее чем на 90 %, 30 – более чем наполовину, а цены всех акций, входящих в выборку, – примерно на 2/3. Падение цен акций, не включенных вStock Guide, несомненно, было еще более значительным.