7.3.17 Неэффективности на опционах

Глубокое рассмотрение вопросов относительно опционов выходит за рамки этой книги. Опционы, по сути, являются всего лишь специфическим инструментом, помогающим отыгрывать существующие на рынке неэффективности.

1. Опционный рынок в силу своей природы не столь ликвиден, поскольку одновременно может торговаться огромное количество опционов на один инструмент (путы, коллы, множество страйков – и все это еще к тому же на разные даты экспирации).

Неликвидность всегда создает возможности для маркетмейкеров, которые котируют опционы с небольшим отклонением от «справедливой» цены и тем самым забирают ошибки ценообразования. Прелесть котирования опционов заключается в возможности забрать ошибку в чистом виде и не иметь никакой направленной позиции («по дельте») за счет хеджирования базовым активом⁶².

2. Опционы позволяют торговать волатильностью рынка, поскольку параметр волатильности заложен в формулу ценообразования опциона. Волатильность – это мера страха рынка, которая подвержена инерционности, и ее оценка опционами зачастую не соответствует реальной рыночной ситуации.

3. Из-за отсутствия абсолютно объективной меры волатильности опционы часто бывают оценены со смещением. Если с помощью модели оценки опционов трейдер может воссоздать более объективную картину, то тогда он занимается арбитражем так называемой улыбки волатильности. В этом случае опционы позволяют строить арбитраж соседних «страйков» одного инструмента, прикрывая большинство рисков, в том числе и по волатильности.

4. Покупка опциона, по сути, является стоп-лоссом, который привязан не к цене, а ко времени. Для многих трейдеров такой стоп-лосс психологически более комфортен, нежели выставление обычного стоп-лосса за уровень.

5. Опционы – это разновидность страховки. Покупатели опционов платят премию, чтобы застраховать свои активы от неблагоприятного изменения цен. Продавец опционов в этом смысле может выступать в роли страховой компании.

6. На сильном тренде и на волатильном рынке покупка опционов глубоко вне денег способна давать невероятные соотношения доходности и риска. Скажем, вы купили опцион за несколько рублей, а через несколько часов он уже стоит тысячу. Продажа опционов в таких случаях может не только обнулить ваш счет, но и показать убыток –200 %. Истории с катастрофическими убытками продавцов российских опционов происходили на российском рынке 3 марта 2014 г. В этот день рынок упал на 12 % после информации о вводе российских войск в Крым.

Для того чтобы получить представление об опционах, можно почитать блог Гнома на «Смартлабе», в котором опционы описаны самым простым и доступным образом: интересно, увлекательно и в то же время максимально профессионально. Открывайте блог, листайте в самое начало и читайте с самых первых публикаций⁶³.

Выше мы рассмотрели «технические» неэффективности, которые потенциально доступны каждому трейдеру. Далее давайте поговорим о фундаментальных неэффективностях, которые обладают несколько иной природой и временным горизонтом. Они используются скорее инвесторами и серьезными фондами, а не частными трейдерами.