§ 11.8.2. Внутренняя ставка доходности (IRR)

Внутренняя ставка доходности (Internal Rate of Return – IRR) измеряет доходность инвестиций на протяжении всего срока их жизни. Это ставка дисконтирования, при которой NPV денежного потока равна нулю. Таким образом, в примере, представленном в табл. 11.5, IRR для инвестиций А составляет 12,08 %, а для инвестиций В равна 9,94 %, что еще раз доказывает, что инвестиции А являются более выгодными из этих двух вариантов; расчет можно проверить при дисконтировании двух денежных потоков при соответствующей их ставке (табл. 11.6). В процессе проведения расчета IRR надо быть очень внимательным: подобные вычисления нельзя использовать в случае колебания денежного потока между положительным и отрицательным значением в разные периоды времени, поскольку они могут дать несколько ответов.

Помимо расчета IRR для инвестиций в собственный капитал проектной компании можно также рассчитать IRR всего проекта, которая основывается на денежном потоке проекта, до того как сделаны платежи по обслуживанию долга и выплачены доходы по собственному капиталу, и интерпретируется как доходность требуемых инвестиций в денежные средства (или для заимствования, или для собственного капитала). Иногда это делается на начальной стадии разработки проекта, чтобы проверить его жизнеспособность без учета его специфичной финансовой структуры. В ином случае IRR имеет ограниченное применение в контексте проектного финансирования, при котором основными преимуществами использования финансового рычага в проекте с заимствованием является возможность улучшить доходность собственного капитала, и таким образом измерение доходности проекта без финансового рычага имеет ограниченное значение. IRR все же может быть использована инвесторами, владеющими портфелем с проектами, которые имеют балансовое финансирование, и проектами, в которых используется проектное финансирование, чтобы сравнивать один проект с другим. Также это может быть использовано при расчете компенсационной суммы, так как она равноценна смешанным расходам по обслуживанию долга и доходам собственного капитала проекта (см. § 5.8.1).