§ 11.12.1. Доходы инвесторов

Обычно инвесторы имеют «барьерные ставки» для IRR по своим акциям, инвестиции, у которых IRR выше, рассматриваются как приемлемые, а значения ниже считаются неприемлемыми. Как правило, «барьерные ставки» основываются на:

• капитальных расходах инвесторов (основанных на их смешении собственного и заемного капиталов), которые обычно используются в качестве ставки дисконтирования при расчетах NPV для инвестиций;

• дополнительных доходах, превышающих расходы по капиталу, требуемых при наличии риска определенного типа (например, тип проекта, его месторасположение, размер хеджирования рисков в рамках проектного соглашения, изменение степени риска в сторону увеличения или уменьшения для портфеля инвестора после внесения инвестиций и т. п.).

Установление требуемой доходности в соответствии с риском, исходя из IRR собственного капитала проектной компании, может быть циклическим по своей натуре, потому что IRR собственного капитала зависит от уровня финансового рычага, который, в свою очередь, зависит от риска, но тем не менее это обычная практика.

IRR собственного капитала в проектах с умеренным риском, таких как энергетический проект, в рамках которого заключено соглашение на покупку электроэнергии, или инфраструктурный проект с ограниченным риском использования, как правило, будет в диапазоне 12–20 % (до вычета налогов и в номинальных значениях, то есть с учетом инфляции в процессе прогнозирования денежного потока). Это относительно низкий показатель по сравнению с доходами по другим типам новых инвестиций в собственный капитал, и он отображает более низкий уровень риска: в действительности полученные доходы похожи на доход от субординированного или мезонинного заимствования, а не доход от «истинного» собственного капитала.

Рыночные ставки для IRR собственного капитала разработаны в отраслях промышленности, таких как производство электроэнергии и общественная инфраструктура, в которых проекты очень часто предлагаются инвесторами для рассмотрения правительствам или покупателям продукции (см. § 3.6).

Инвесторы могут потребовать, чтобы их инвестиции демонстрировали положительное значение для NPV и имели минимальный период окупаемости (см. § 11.8.3), в добавление к требованию, что они должны соответствовать предельному значению IRR.