§ 9.3. Конвертируемость валюты и ее передача

Очень часто невозможно привлечь финансирование в национальной валюте страны проекта в развивающихся странах (см. § 2.1.2). Следовательно, несмотря на то что доходы проектной компании, как правило, рассчитываются в валюте страны проекта, они могут быть проиндексированы в иностранной валюте в рамках проектного соглашения (см. § 8.3.1), для того чтобы использовать эти доходы для погашения иностранных займов и обеспечения дохода инвесторов в иностранной валюте. Для этого необходимо выполнить два процесса: соответствующая сумма доходов должна быть конвертирована в требуемые суммы в иностранной валюте, и эти суммы в иностранной валюте должны быть вывезены из страны проекта для передачи заимодавцам и инвесторам. (Иностранная валюта может быть также необходима для оплаты топлива или других операционных расходов.)

Если проект в состоянии положиться на свободные международные финансовые рынки, которые существуют в развитых странах, то единственный валютный риск при этом заключается в неблагоприятном движении курса обмена между национальной и иностранной валютой (то есть девальвация национальной валюты, проблемы, связанные с этим, мы рассматривали в § 8.3). Однако если развивающаяся страна сталкивается с экономическими трудностями и, следовательно, испытывает нехватку запасов иностранной валюты, то правительство страны проекта может полностью запретить как конвертацию национальной валюты в иностранную валюту, так и вывоз этой иностранной валюты из страны. В действительности в этом случае правительство страны проекта пережило дефолт относительно заимствования в иностранной валюте. Одно из стандартных положений соглашения о правительственной поддержке (см. § 6.5) содержит следующее: правительство страны проекта или Центральный банк гарантируют возможность осуществления обмена иностранной валюты и ее передачу, но если страна проекта не имеет резервов иностранной валюты, то значимость таких гарантий невелика.

Помимо полного отсутствия иностранной валюты, наиболее сложной проблемой, с которой может столкнуться проект в развивающихся странах, является «катастрофическая девальвация» национальной валюты страны проекта. В этой ситуации гарантии правительства страны проекта по осуществлению платежей покупателем или партнером по контракту также могут иметь только ограниченное значение (см. § 8.3.5).

Заимодавцы оценивают степень этих рисков в процессе изучения макроэкономического положения страны проекта, ее баланса платежей и уровня иностранного долга. Если страна имеет хорошо управляемую и динамично развивающуюся экономику, тогда заимодавцы могут решить, что риск носит приемлемый характер; если это не так, то необходимо принять меры, уменьшающие этот риск.

Помимо получения гарантий относительно политического риска и страхования расходов, связанных с ним (см. главу 10), существуют также другие возможные способы уменьшения рисков (но редко полностью их устраняющие):

• проекты-анклавы (см. § 9.3.1);

• встречная торговля (см. § 9.3.2);

• использование офшорных счетов (см. § 9.3.3).