12.3 Методы управление денежным оборотом

Управление денежными средствами – одно из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно предполагает анализ и планирование движения денежных средств, моделирование чистых денежных потоков, планирование краткосрочного финансирования, определение оптимального уровня остатков денежных средств на расчетном счете.

Состав и размер денежных активов, которыми оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, решает ряд задач:

1) обеспечение текущих платежей, связанных с операционной деятельностью, этой цели служит операционный (или трансакционный) остаток денежных средств страхование рисков, связанных с несвоевременным поступлением средств от операционной деятельности и необходимостью поддержания постоянной платежеспособности по неотложным финансовым обязательствам, – этой цели служит страховой (или резервный) остаток денежных средств;

2) спекуляции на рынке краткосрочных финансовых вложений, этой цели служит инвестиционный остаток денежных средств;

3) формирование неснижаемого уровня денежных активов – этой цели служит компенсационный остаток денежных активов, который создается в соответствии с условиями соглашения с банком, осуществляющим расчетное обслуживание и предоставляющим различные финансовые услуги.

Перечисленные виды денежных авуаров с позиции финансового менеджмента трактуются шире, чем в бухгалтерском учете.

Краткосрочные финансовые вложения в этом случае рассматриваются как форма инвестиционного и резервного размещения свободного денежного остатка, который в любой момент может быть востребован для погашения неотложных финансовых обязательств.

Эффективное управление денежными средствами – одно из важнейших направлений финансового менеджмента.

В российской практике с 1996 г. появился отчет о движении денежных средств (ф. № 4), в котором источники и использование денежных средств приводятся в разбивке по трем видам деятельности предприятия: текущей, инвестиционной, финансовой. Это позволяет определить, какой вид деятельности генерирует денежные средства, а какой – потребляет, что важно с позиций контроля и оценки эффективности деятельности компании. Так, если в отчетном периоде главные поступления обеспечены привлечением кредитов или распродажей активов, это может стать сигналом для инвесторов о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности.

Денежный поток представляет собой разницу между поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами.

Денежный поток, в котором отток превышает приток денежных средств, называется негативным.

Денежный поток с превышением притока называется позитивным. Виды притоков и оттоков денежных средств по видам деятельности (основной, инвестиционной, финансовой) приведены в таблице 12.1.

Таблица 12.1 – Составляющие денежного потока, /11/, с. 126

В процессе управления денежными активами и денежным потоком формируется соответствующая политика, которая должна удовлетворять двум взаимоисключающим друг друга требованиям: максимизации денежного остатка для постоянного поддержания платежеспособности и его минимизации, т.к. при хранении денежные средства подвержены потере реальной стоимости от инфляции и сопровождаются «упущенной выгодой», если не находятся в обороте.

Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы.

A. Анализ денежных активов в предшествующем периоде.

B. Определение оптимального остатка денежных средств и прогнозирование денежного потока.

C. Эффективное регулирование денежного потока и рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов.

Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы.

1) Анализ денежных активов в предшествующем периоде.

2) Определение оптимального остатка денежных средств и прогнозирование денежного потока.

3) Эффективное регулирование денежного потока и рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов.

В ходе анализа денежных активов оцениваются следующие факторы:

1) Степень участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика: удельный вес денежных активов в оборотных средствах (рассчитывается по средним суммам за период).

2) Оборачиваемость денежных активов и их участие в общей продолжительности операционного цикла. Показатель: количество оборотов денежных активов за период, рассчитывается делением объема реализации на средний остаток денежных активов. Период оборота – частное от деления среднего остатка денежных активов и объема реализации. Уровень абсолютной платежеспособности: частное от деления денежных активов на краткосрочные обязательства.

3) Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения и рентабельность этих вложений равен частному от деления среднего остатка краткосрочных финансовых вложений и среднего остатка денежных активов. При этом рентабельность краткосрочных финансовых вложений равна отношению прибыли от краткосрочного инвестирования к среднему остатку краткосрочных финансовых вложений.

На основе указанного анализа определяется необходимый средний остаток денежных активов для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Планируемая сумма среднего остатка денежных средств равна отношению планируемого объема оттока денежных средств к оборачиваемости денежных средств.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются более сложные модели определения среднего и оптимального остатков денежных средств, например оптимизационная Модель Баумоля и Модель Миллера – Орра.

Однако в отечественной практике финансового менеджмента использовать их пока еще сложно по следующим причинам:

1) хроническая нехватка оборотных активов не позволяет оптимизировать остаток денежных средств, он, как правило, находится на минимально возможном уровне;

2) на размер денежных поступлений большое влияние оказывает замедление платежного оборота, что, соответственно, отражается и на сумме остатка денежных средств;

3) неразвитость рынка краткосрочных фондовых инструментов и их невысокая ликвидность затрудняют краткосрочные финансовые вложения;

4) непрекращающаяся инфляция делает бессмысленными ретроспективные финансовые расчеты и несопоставимыми запасы денежных средств;

5) анормальные учетные ставки делают невозможным сопоставление с ними доходности краткосрочных вложений.

Очевидно, отмечает Н.В. Никитина, что определение необходимого остатка денежных активов – не самоцель.

Не менее важно обеспечить необходимый объем денежного притока для осуществления планового оттока.

Такой расчет можно произвести на основе балансового уравнения:

Денежные средства на начало периода +

+ Суммарный денежный приток за период =

= Суммарный денежный отток за период +

+ Денежные средства на конец периода.

Основные задачи расчета движения денежных средств:

1) анализ причин создавшегося положения;

2) определение причин и сфер возникновения притока или оттока денежных средств;

3) анализ влияния выбора тех или иных источников финансирования основной и инвестиционной деятельности предприятия на его эффективность.

Применяют два метода составления отчета о движении денежных средств: прямой и косвенный. Прямой метод считается более сложным, но более информативным, т.к. он основан на изучении всех денежных операций и определении, к какому виду деятельности они относятся: основной, инвестиционной или финансовой. Косвенный метод проще, поскольку он оперирует изменениями данных, содержащихся в балансе и отчете о прибылях и убытках.

Прямой метод отражает валовые потоки денег как платежных средств. Он предполагает идентификацию всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает, помимо прочего, группировку оттоков и притоков денежных средств по обособленным видам деятельности (текущая, инвестиционная и др.). Поскольку при реализации прямого метода расчеты делают исходя из счетов, с формальных позиций анализ денежного потока можно выполнять на любую дату. Исходным элементом прямого метода является выручка, таблица 12.2. Рассмотренный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально показывая движение денежных средств на его счетах, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств. Поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период.111

Объяснить это можно тем, что в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы/расходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли.

Например, выбытие основных средств и прочих внеоборотных активов связано с получением убытка в размере их остаточной стоимости, которая формируется на счете 91 «Прочие доходы и расходы» и затем списывается в дебет счета 99 «Прибыли и убытки». Денежные средства не меняются, поэтому недоамортизированная стоимость должна быть добавлена к величине чистой прибыли.

Не вызывает оттока денежных средств начисление амортизации; также нужно учитывать возможность получения доходов ранее реального поступления денежных средств (если предприятие применяет метод определения выручки по моменту отгрузки товаров и предъявления покупателю расчетных документов). В косвенном методе исходным элементом является чистая прибыль. Таким образом, суть косвенного метода – в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств путем корректировки чистой прибыли на величину расходов, не связанных с оттоком денежных средств (т.е. реальными выплатами), и величину доходов, не сопровождающихся притоком денежных средств (т.е. реальными поступлениями).

Таблица 12.2 = Прямой метод составления отчета о движении денежных средств (ДДС), /11/, с. 130.

Исходным элементом косвенного метода определения денежного потока является прибыль и ее последовательная корректировка:

1) на убытки от выбытия внеоборотных активов, приводящие к уменьшению прибыли при отсутствии оттока денежных средств;

2) на начисление амортизации, снижающее прибыль, но не вызывающее оттока денежных средств;

3) на инкассированную в отчетном периоде дебиторскую задолженность; при учетной политике определения реализации «по отгрузке» прибыль от этой реализации образуется на момент отгрузки товаров и продукции, выполнения работ и оказания услуг, а поступление денежных средств может произойти в следующем отчетном периоде на величину капитальных вложений, связанных с одномоментным оттоком денежных средств и последующим частичном (по мере начисления амортизации) влиянии на финансовые результаты;

4) на полученные и погашенные кредиты, влияющие на приток/отток денежных средств в полном объеме, но затрагивающие финансовые результаты лишь в части процентов за кредит в пределах ставки рефинансирования.

Таблица 12.3 – Косвенный метод составления отчета о движении денежных средств /11/

Этот метод позволяет выявить доходы/расходы, не затрагивающие величину денежных средств, и объяснить причину расхождения между прибылью и денежным потоком за анализируемый период.

Получив в результате расчетов информацию об оптимальном денежном остатке и необходимом движении денежных средств, в рамках политики управления денежными активами могут применяться описанные выше способы ускорения инкассации дебиторской задолжености, а также:

1) возможность на определенных условиях использовать овердрафт, т.е. минусовой остаток на банковском счете; подобная услуга оговаривается в договоре банка и клиента о расчетном обслуживании;

2) открытие банковской кредитной линии; по договору о предоставлении кредитной линии банк обязуется в определенных пределах краткосрочно кредитовать клиента по первому его требованию;

3) использование практики предоплаты за товары, продукцию, работы и услуги.

При возникновении временно свободного остатка денежных средств можно, например, использовать стабильную валюту для их текущего хранения, а также согласовать с банком условия текущего хранения с выплатой депозитного процента по рублевым и валютным счетам. Очевидно, что исходным критерием эффективности использования денежных активов должно быть неравенство:

Уровень доходности денежных активов > Темп инфляции

Одна из задач финансового менеджера – определение потребности в денежных средствах в краткосрочном периоде. Для этого планируются будущие наличные поступления и выплаты предприятия. При составлении денежных потоков основное внимание обращается на правильность отражения точного времени появления поступлений и платежей и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью. Такая координация во времени необходима для определения уровня достаточности денежных ресурсов предприятия, оценки возможности компании выполнять свои обязательства по мере наступления сроков их погашения, определения потребности в финансировании, оценки способности предприятия получать положительные денежные потоки в будущем. /11/, с. 124 – 133.