8.4 Методы диагностики банкротства предприятия

В условиях отсутствия качественной отраслевой статистики, позволяющей оценить, насколько показатели деятельности неплатежеспособного предприятия отличаются от среднеотраслевых или показателей аналогичных успешно действующих предприятий, важную роль начинают играть методы прогнозирования банкротства.

Как показывает практика, предприятие проходит несколько стадий кризиса своей деятельности до наступления ситуации глубокого финансового кризиса и возбуждения процедуры банкротства.

Для первой, наиболее отдаленной и скрытой стадии, характерно падение предельной эффективности капитала, показателей деловой активности фирмы, снижение рентабельности и объемов прибыли (кризис в широком смысле слова). следствие этого ухудшается финансовое положение предприятия, сокращаются источники и резервы развития.

Вторая стадия – появление убыточности производства. Данная проблема решается средствами стратегического управления и реализуется посредством добровольной реструктуризации предприятия. Применяемые в этом случае способы распознавания отличны от других своей направленностью, методами и требованиями к исходной информации.

Третья стадия означает практическое отсутствие собственных средств и резервных фондов у предприятия. Это отрицательно влияет на перспективы его развития, долгосрочное и среднесрочное планирование денежных потоков, рациональное бюджетирование и сопряжено со значительным сокращением производства, поскольку значительная часть оборотных средств направляется на погашение убытков и обслуживание возросшей кредиторской задолженности.

В случае непринятия (или несвоевременного принятия) мер по стабилизации финансово-хозяйственной деятельности, наступает четвертая стадия – состояние острой неплатежеспособности. У предприятия нет возможности профинансировать даже сокращенное воспроизводство и продолжать платежи по предыдущим обязательствам. озникает реальная угроза остановки или прекращения производства, а затем и банкротства.

Очевидно, что главной задачей руководителей и менеджеров организации является постоянная и всесторонняя диагностика финансового состояния предприятия с целью не доведения ее до юридически определенного факта несостоятельности.

Основные методики: «качественные» кризис-прогнозные методики (бальной оценки – показатель Аргенти и метод А-счета), «количественные (коэффициент Альтмана – индекс кредитоспособности; четырехфакторная прогнозная модель Таффлера (Taffler);. методы рейтинговой оценки; модели А.В. Колышкина.

В.В Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил двухуровневую систему показателей прогнозирования банкротства. К первой группе им отнесены критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве.

К ним относятся: повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности; превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности; чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений; устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности; хроническая нехватка оборотных средств; устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств; неправильная реинвестиционная политика; превышение размеров заемных средств над установленными лимитами; хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов); высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности; наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов; ухудшение отношений с учреждениями банковской системы; использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях; применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации; потенциальные потери долгосрочных контрактов; неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся: потеря ключевых сотрудников аппарата управления; вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса; недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.; излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта; участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом; потеря ключевых контрагентов; недооценка технического и технологического обновления предприятия; неэффективные долгосрочные соглашения; политический риск, связанный с предприятием в целом или его важными подразделениями.

Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость, для нее характерны:

1) резкое уменьшение денежных средств на счетах;

2) увеличение дебиторской задолженности и «старение» дебиторской; дисбаланс дебиторской и кредиторской задолженности;

3) снижение объемов продаж.

При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать: задержки с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе финансовых служб); конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства и т.д.

В соответствие с методом бальной оценки (показатель Аргенти), диагностика начинается с предположений, что идет процесс, ведущий к банкротству, и процесс этот для своего завершения требует нескольких лет, Процесс может быть разделен на три стадии:

1) Недостатки (компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства).

2) Ошибки (вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству: компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

3) Симптомы (совершенные компанией ошибки начинают проявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от 3 до 10 лет).

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет. Это были так называемые «качественные» теории.

К «количественным» относятся такие кризис-прогнозные методики, как коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Он построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis – MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z= 1.2*X₁+1.4*X₂+3.3*X₃ +0.6*X₄+X₅ (8.1)

где X₁ – оборотный капитал/сумма активов;

X₂ – нераспределенная прибыль/сумма активов;

X₃ – операционная прибыль/сумма активов;

X₄ – рыночная стоимость акций/задолженность;

X₅ – выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Модели для России предположительно неадекватна, так она была разработана на основе данных финансовой отчетности, выполненной по американским стандартам (GAAP).

Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход.

На основе использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации:

Z=C₀+C ₁*X₁+C₂*X₂+C₃X₃+C₄*X₄, (8.2)

где: X₁ = прибыль до уплаты налога /текущие обязательства – 53 %;

X₂ = текущие активы /общая сумма обязательств -13 %;

X₃ = текущие обязательства /общая сумма активов – 18 %;

X₄ = отсутствие интервала кредитования -16 %;

С₀…С₄ – коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; X₁ измеряет прибыльность, X₂ – состояние оборотного капитала, X₃ – финансовый риск и X₄ – ликвидность.

Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) – коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент – это относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10 % компаний находятся в худшем положении.

Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R):

K=8.38K₁+K₂+0.054K₃+0.63K₄ (8.3)

где K₁ – оборотный капитал/актив;

K₂ – чистая прибыль/собственный капитал;

K₃ – выручка от реализации/актив;

K₄ – чистая прибыль/интегральные затраты.

Альтернативными финансовым методам прогнозирования банкротства являются методы рейтинговой оценки. Общий вид рейтинговой оценки можно представить следующим образом:

К₀ = A₁*K₁ + А₂*К₂ + … + А_ПК_П (8.4)

где К₀ – интегральный показатель (рейтинг);

Ai – удельный вес i-того показателя (сумма А_i составляет 100 %);

K_i – значение i-того показателя; n – число показателей.

Каждому показателю присваивается критическое (максимальное или минимальное) значение. С помощью различных методов (в том числе экспертных оценок) определяется вес каждого показателя. Сумма произведений критических значений показателей и их весовых значений представляет критический интегральный показатель. Вероятность банкротства определяется исходя из сравнения фактического и критического рейтинга.

Одной из методик прогнозирования банкротства с использованием метода рейтинговой оценки являются модели А.В. Колышкина (Санкт– Петербургский государственный университет).

В общем виде модели выглядят следующим образом93:

Модель № 1 = 0.47К1 + 0.14К2 + 0.39К3 (8.5)

Модель № 2 = 0.61К4 + 0.39К5 (8.6)

Модель № 3 = 0.49К4 + 0.12К2 + 0.19К6 + 0.19К3 (8.7)

где К1 – рабочий капитал к активам; К2 – рентабельность собственного капитала; К3 – денежный поток к задолженности; К4 – коэффициент покрытия; К5 – рентабельность активов; К6 – рентабельность продаж.

Никитина Н.В. отмечала, что ФСФО РФ имеет свой подход к анализу финансового состояния предприятий и оценке структуры их балансов, изложенный в Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденных распоряжением Федерального управления России по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994 г. № 31-р. Цель проведения оценки предварительного состояния компании по этой методике – обоснование решения о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным.

Предложенная система критериев включает в основном традиционные показатели, широко используемые в практике финансового анализа: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным является одно из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности (К_тл) на конец отчетного периода имеет значение < 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение < 0,1.94

В экономически развитых странах нормативные значения подобных коэффициентов дифференцированы по отраслям и, что очень важно, используются не для принятия волевых решений, а лишь как средство анализа. Представляется целесообразным уточнить, а главное, дифференцировать значение показателя К_тл по отраслям и подотраслям.

Использованная литература

/1/, /3/, 142-155, /11/, с. 185-279.

Что еще можно изучить по данному модулю:

Антикризисное управление: учебное пособие / Д. Дорофеев и др. – Пенза: Пензенский институт экономического развития и антикризисного управления, 2006. – 206 с. – С. 66 – 67. – глава 5.

Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 240 с.

Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2007. – 192 с.

Вишневская О.В. Антикризисное управление предприятием. – Ростов-на– Дону: Феникс, 2008. – 313 с.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 768 с.

Колышкин А. Новые подходы к оценке вероятности банкротства, http: //bizoffice.ru/

Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Н.В. Никитина. – М.: Кнорус, 2007. – 336 с.

Осташков А.В. Финансовый менеджмент: Комплект учебно-методических материалов. – Пенза: Пенз. гос. ун-т, 2005. – 125 с.

Пиковский А.А., Заводина А.В., Костин К.Н. Введение в финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Великий Новгород: Изд-во НовГУ им. Ярослава Мудрого, 2000. – 104 с.

Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Новосибирск: НГТУ, 2001. – 84 с.

Прибыткова Г.К. Финансовый менеджмент: Дидактический материал «Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах». – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003. – 92 с.

Смагин В.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Кнорус, 2007. – 144 с.

Диагностико-квалиметрическое обеспечение

А. Вопросы.

1. Понятие диагностике финансового состояния.

2. Мониторинг и идентификация финансового состояния.

3. Аутентичность, точность и объективность диагностики.

4. Типы анализа и его результат.

5. Этапы диагностики.

6. Экспертная диагностика.

7. Диагностика финансово-хозяйственной деятельности.

8. Анализ финансово-хозяйственной деятельности.

9. Шесть типов кризиса (по О.В. Вишневской).

10. Понятие о подходах Бланка, Никифоровой, Вишневской.

11. Понятие о финансовых коэффициентах.

12. Оценка ликвидности и платежеспособности по А.М. Ковалевой..

13. Оценка финансовой устойчивости.

14. Оценка деловой активности.

15. Диагностика финансового кризиса.

16. Идентификация финансового состояния.

17. Коэффициенты для диагностики финансовой деятельности.

18. Методы диагностики банкротства.

19. Четыре стадии кризиса.

20. Методики А –счета, Альтмана, Аргента, Таффлера.

Б. Рейтинг вопросов.

1 уровень сложности – вопросы 1, 2, 3, 4, 5, 6 оцениваются в 1 балл. 2 уровень сложности – 9, 10, оцениваются в 2 балла. 3 уровень сложности – 7, 8, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20 оцениваются в 3 балла.

Всего баллов за знания: первый уровень – 6, второй – 4, третий – 33, всего – 43. 50 % соответствует 21 баллов (удовлетворительно), 70 % соответствует 29 баллов (хорошо), 37 баллов – отлично.