9.2 Управление собственным капиталом

Основные моменты управления собственным капиталом отражаются в специальной финансовой политике организации, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования компании. Разработка этой политики проходит в несколько этапов.

1. На первом этапе разработки политики самофинансирования анализируется сложившийся потенциал собственных финансовых ресурсов:

1) их объем и динамика в предшествующем периоде;

2) соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема продаж (см. «золотое правило экономики предприятия»);

3) соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость различных источников финансирования собственного капитала;

4) состояние коэффициентов автономии и самофинансирования и их динамика.

2. На втором этапе разработки политики самофинансирования организации определяется потребность в собственных финансовых ресурсах, исходя из дополнительной потребности в собственном капитале на планируемый период и наличия совокупного капитала на конец планового периода; с учетом удельного веса собственного капитала в общей его сумме, размера реинвестируемой прибыли в плановом периоде и амортизационного фонда на конец планируемого периода.

Расчет потребности в дополнительных собственных источниках финансирования производится на основе данных агрегированного баланса на планируемый период по совокупному капиталу, желаемой доле собственного капитала в балансе, а также с учетом инвестиционной политики на планируемый период, которая определяет размер реинвестированной прибыли в плановом балансе.

3. На третьем этапе разработки политики самофинансирования производится оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников (внутренних и внешних). В результате такой оценки принимается управленческое решение относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов. В качестве таковых могут выступать:

1) изменение амортизационной политики;

2) формирование эффективной политики распределения прибыли;

3) решение об увеличении уставного капитала за счет роста долей пайщиков, расширения их числа или дополнительной эмиссии акций.

Анализ потенциала собственных средств можно начать с анализа соотношения между чистыми активами (ЧА) и уставным капиталом, известно. Что между ними существует взаимосвязь, которая действует, начиная со второго года деятельности предприятия:

Если ЧА < УК (уставного капитала), предприятие обязано уменьшить свой уставный капитал до величины чистых активов, т. е. фактически до величины собственных средств. Так, если чистые активы будут равны 500 тыс. руб., а уставный капитал – 600 тыс. руб., предприятие обязано уменьшить уставный капитал на 100 тыс. руб.

Если ЧА < УК, то предприятие обязано принять решение о своей ликвидации, так как сложившаяся ситуация противоречит закону:

Если ЧА < УК + РК + ПА, (9.4)

где РК – резервный капитал;

ПА – превышение над номинальной стоимостью, определенной уставом АО, ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций.

В этом случае акционерное общество не имеет права принимать решение о выплате дивидендов. Оно не имеет права это делать также и в том случае, если стоимость чистых активов может оказаться меньше указанной величины после выплаты дивидендов. Кредит как источник оборотных средств, как уже отмечалось, может быть:

1) дополнительным источником при недостатке собственных средств;

2) источником покрытия непостоянной части оборотных активов;

3) финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

Использование заемных средств при временном недостатке собственных средств является для предприятия вполне естественным. Использование этих средств как источника покрытия непостоянной части оборотных активов объясняется различным поведением разных видов активов предприятия в течение какого-то периода времени /21/.

При относительно небольшом росте объема производства в течение года увеличиваются внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. Их постоянная потребность и рост определяются планами работы предприятия. Переменная, т. е. дополнительная, потребность определяется текущей деятельностью предприятия, когда происходят отклонения от планов, вызывающие ее. Например, неритмичность снабжения, несвоевременная подача транспортных средств, переход на выпуск новой продукции, необходимость выполнения дополнительного заказа и т. д. Покрывать эту потребность за счет собственных средств нецелесообразно, так как почти всегда в обороте будут или излишек, или недостаток этих средств. В то же время кредит успешно решает эту задачу, практически всегда следуя за потребностью, так как он обладает такими качествами, как гибкость, подвижность, эластичность.

Повышение рентабельности собственных средств за счет использования кредита и тем самым выполнение им функции финансового рычага связано с тем, что в результате предприятие использует в своем обороте меньшую сумму собственных средств. /21/.

«Финансовый рычаг – это способ увеличения рентабельности собственных средств предприятия с опорой на заемные средства». – отмечал профессор В.Н. Смагин. «Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение НРЭИ 95 к собственным активам. Экономически РСС – это эффективность использования фирмой собственных средств. Бухгалтерски эту величину высчитать несложно (НРЭИ нами уже получен, собственные же средства берем из баланса предприятия» – заметил профессор В.Б. Акулов.