§ 12.1.1. Уровень заимствования

Два фактора определяют уровень заимствования, которое может быть привлечено в проект.

Требования заимодавцев относительно покрытия денежного потока. Очевидно, что существует принципиальная разница между проектом, в котором заключено проектное соглашение, обеспечивающее определенное представление о размере денежного потока и, следовательно, о суммах, предназначенных для погашения долга, и проектом, таким как коммерческая электростанция, которая продает выработанную электроэнергию на конкурентном и относительно непредсказуемом рынке, без обеспечения хеджирования для риска, связанного с выручкой. Ясно, что в проект последнего типа невозможно привлечь заимствование, равное по размеру заимствованию для проекта первого типа.

Точно так же и проект, расположенный в стране с высоким риском, не сможет привлечь значительное по объему заимствование, которое вполне возможно привлечь для такого же проекта, но расположенного в стране с низким риском, потому что заимодавцы посчитают, что денежный поток подвержен большему риску, даже если в рамках такого проекта заключено проектное соглашение.

Что касается определенности в отношении воздействия денежного потока на уровень его покрытия (то есть ставки ежегодного покрытия при обслуживании долга, ставки покрытия на период жизни кредита, ставки покрытия для всего периода существования проекта), который заимодавцы хотели бы иметь, то чем меньшую определенность имеют заимодавцы, тем более высокие ставки покрытия они будут требовать (см. § 11.9.1).

Требования заимодавцев относительно финансового рычага в проекте. С точки зрения заимодавцев, соотношение «долг / собственный капитал» для отдельных видов проектов может быть следующим:

• 90:10 для инфраструктурных проектов, которые имеют проектное соглашение и не несут риска использования (например, общественная больница или тюрьма);

• 85:15 для проектов, связанных с производственным предприятием или электростанцией, для которых подписан контракт на продажу произведенной продукции;

• 80:20 для инфраструктурных проектов, которые несут риск использования (например, проект, связанный с платной дорогой или общественным транспортом);

• 70:30 для проектов, связанных с добычей полезных ископаемых;

• 50:50 для проектов, связанных с эксплуатацией коммерческой электростанции, которые не имеют ни контракта на продажу произведенной продукции, ни контрактов на хеджирование.